2011年貨幣信貸增長(zhǎng)放緩 流動(dòng)性閘門得到控制
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2011年金融市場(chǎng)運(yùn)行分析與2012年展望
2011年貨幣政策由“適度寬松”重回“穩(wěn)健”，將穩(wěn)定物價(jià)總水平作為首要任務(wù)，在執(zhí)行中，根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化靈活應(yīng)對(duì)，適時(shí)微調(diào)。上半年貨幣政策緊縮措施頻繁出臺(tái)，存款準(zhǔn)備金率六次上調(diào)，加息三次；下半年調(diào)控對(duì)象由表內(nèi)信貸轉(zhuǎn)為表外融資，通過將包含承兌匯票、信用證、保函三部分的保證金存款納入存款準(zhǔn)備金繳存范圍，來回籠和鎖定流動(dòng)性，并控制銀行表外業(yè)務(wù)過快擴(kuò)張；四季度，為應(yīng)對(duì)外匯占款減少帶來的流動(dòng)性緊張，央行于12月份下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。在多種貨幣政策工具的綜合作用下，社會(huì)流動(dòng)性閘門得到控制，下半年物價(jià)漲勢(shì)趨穩(wěn)。
1、貨幣供應(yīng)量增速明顯下滑，M2的統(tǒng)計(jì)比實(shí)際狀況有所低估
央行多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和銀監(jiān)會(huì)對(duì)信貸投放總量的控制使貨幣供應(yīng)量增速明顯下滑。目前國(guó)內(nèi)金融創(chuàng)新不斷增多，公眾資產(chǎn)結(jié)構(gòu)日益多元化，特別是年初以來銀行表外理財(cái)業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，加快了存款分流，這些替代性的金融資產(chǎn)沒有計(jì)入M2，使得目前貨幣統(tǒng)計(jì)比實(shí)際狀況有所低估。為彌補(bǔ)貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)缺陷，自10月份，央行開始公布擴(kuò)大統(tǒng)計(jì)口徑后的M2增速。11月末，M2余額同比增長(zhǎng)12.7%，M1余額同比增長(zhǎng)7.8%。
圖1： 各層次貨幣供應(yīng)量同比增速
數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行網(wǎng)站
2、社會(huì)融資總量下半年增長(zhǎng)放緩
上半年社會(huì)融資規(guī)模為7.76萬(wàn)億，比上年同期少3847億，但三季度社會(huì)融資總量增長(zhǎng)明顯放緩，前三季度社會(huì)融資規(guī)模為9.80萬(wàn)億元，比上年同期少1.26萬(wàn)億元。這主要是由于下半年以來央行與銀監(jiān)會(huì)加大對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)和票據(jù)業(yè)務(wù)的監(jiān)管與調(diào)控，導(dǎo)致表外融資被擠壓。上半年，表外融資（信托貸款、委托貸款及銀行承兌匯票）占比27.3%，比上年同期略有下降，前三季度占比進(jìn)一步下降到21.8%，其中，銀行承兌匯票占比下降幅度最大，由上半年的占比17.1%下滑到前三季度的占比10%。三季度銀行承兌匯票融資凈減少三千多億元。
3、人民幣貸款投放受到控制，貸款結(jié)構(gòu)有所改善
受金融調(diào)控影響，人民幣貸款增速持續(xù)放緩，但外幣貸款仍增長(zhǎng)較快。11月末，本外幣貸款余額同比增長(zhǎng)15.6%，比上年同期低4.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)15.6%，比上年末低4.3個(gè)百分點(diǎn)；外幣貸款余額同比增長(zhǎng)22.4%，比上年末高2.9個(gè)百分點(diǎn)。前11個(gè)月人民幣貸款增加6.83萬(wàn)億元，同比少增5731億元，外幣貸款增加807億美元，同比多增231億美元。
圖2： 2011年1-11月各月人民幣貸款增長(zhǎng)情況
數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行網(wǎng)站