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下載安裝Flash播放器危機并未真正離去，2011年世界經濟恐怕還將是極為動蕩的一年。華爾街分析師“百余城市恐將破產”的預測猶如一記重磅炸彈在美國圣誕季的上空炸響。就在歐洲主權債務系統性風險的逐步展開的同時，美國一些“隱性風險”也正在向“顯性風險”轉化：美國州政府和地方政府債務問題開始逐步浮出水面。美聯儲發布的數據顯示，截至2010年1季度，美國州政府和地方政府的債務總額為2.8萬億美元，其短期債務很可能造成巨大的流動性風險，使州政府面臨清償力危機，美國債務新的風險序列正在形成。
美國債務正成為債權國的“核子期權”，美國財政堤壩的巨大缺口和龐大的債務正吞噬著美國，也吞噬著全球經濟。其實，早在今年8月，筆者就在“美國地方債務風險正在累積中”一文中提出警告（本文刊發于8月13日的《證券時報》），指出州政府的債務問題很可能讓美國在債務泥潭中越陷越深。
近年來，美國地方政府稅收收入縮水，各地方政府走上了瘋狂發債的道路。金融危機后，不斷上升的房屋止贖率、資產縮水、就業不振和債務去杠桿化使財政狀況捉襟見肘，再加上脆弱的商業地產市場也大大拖累地方財政。今年第一季度美國銀行業持有的商業地產抵押貸款違約率已達1992年以來的最高水，這讓依靠房產稅的州政府債臺高筑，入不敷出，財政頻頻告急。目前美國50個州中的47個州政府和許多市政府都面臨不同程度的財政危機，債臺高筑的紐約州、伊利諾斯州、新澤西州和加利福尼亞州尤為嚴重。
華爾街分析師所說的“美國百座城面臨破產，加州紐約州經濟幾乎陷癱瘓”正是美國當前債務困境的真實寫照。地方債務問題還只是美國債務的冰山一角，從償還債務能力看，美國的還債能力和凈資產在急劇下降，而債務數額卻快速上升，美國債務正成為債權國的“核子期權”，美國財政堤壩的巨大缺口和龐大的債務正吞噬著美國。
最近40年來，美國政府有35年都出現預算赤字，只有5年盈余。金融危機以來美國債務經濟模式不但沒有改變，反而變本加厲，2009年美國財政赤字約為1.47萬億，赤字規模將占GDP的9.9%，分別是2008年和2007年的2.16倍和7.84倍，為1945年以來美國赤字的頂峰。2009年美國的財政負債累計達到了12萬億美元，占到美國2009年GDP的82.5%。
不過，這只是顯性債務。按照美國政府前總審計長、美國彼特?皮特森基金會總裁兼CEO大衛?沃爾克的估計，如果把美國政府對國民的社保欠賬等所有隱性債務統統加在一起，那么2007年美國的實際債務總額就已經高達53萬億美元。2007年全球的GDP是54.3萬億，也即僅僅美國一個國家的債務，已經使全球的債務率接近100%。
美國正進入不可逆轉的“債務黑洞”中。根據奧巴馬政府近期公布的財政預算案，在2010財年美國債務將升至94%，2011將達99%，2012將升達101%，這些債務每年的利息成本將超過美國的國防預算和可自由支配的開支的總和。隨著美國人口老齡化以及醫療保險費用的激增社會項目開支還在不斷擴大，估計2010-2019財年財政赤字總額將高達7.1萬億美元，到2035年，美國政府的欠款將占GDP的180%，“以債養債”、“用赤字解決赤字”的債務依賴終將走到盡頭。
現在的問題，債務問題不僅對美國造成威脅，更對全球造成威脅。美國對債務絕不會坐以待斃，“如何轉嫁美國的債務風險，如何轉嫁國內的經濟危機”是美國最關切的。美國是債務依賴型經濟體制，政府赤字財政、國民超前消費、銀行金融支持是這種體制的全部內容。金融危機給金融機構與家庭留下了大量的債務，資產負債表持續惡化，于是在私人和金融體系去杠桿化的過程中，就由國家再杠桿化使私人債務國家化、國家債務國際化，現在積累的巨額債務恐怕就得由全球來埋單了。
當美國債務出現嚴重問題的時候，就要依仗貨幣霸權了，美國量化寬松政策很可能常態化。量化寬松使得新興經濟體貨幣主權受到損害。新興經濟體被動超發貨幣，本幣投放過多，同時外部的流動性的持續大量流入，直接改變了貨幣政策供給的內在機制，從而削弱了貨幣政策的自主性，導致購買力與國內購買力背離，面臨“對外升值，對內貶值”的兩難窘境，調控空間越來越小。
美聯儲量化寬松對本國經濟刺激效果不彰，但對刺激全球資產泡沫和通脹的效果卻立竿見影，通脹正如一場海嘯，呼嘯而來，全球新一輪通脹重壓已經形成。目前全球通脹率略高于3%，這意味著全球實際利率為負值，約為-0.6%左右，通脹率的升幅已經超過了名義利率的升幅。全球糧食價格飛漲，標準普爾高盛8種農產品價格指數（GSCI）2010年迄今上漲30%，作為食品工業給養的這些大宗農產品價格上漲也直接導致了下游產業鏈的價格上漲普通民眾生活必需品的糧食正淪為資本展開盛宴的投資品。如果一旦發生大的通脹，消費和實體經濟必然再度滑坡，經濟增長停滯，很可能造成所謂的“滯脹”，延緩了世界經濟復蘇的步伐，使各國應對金融危機的努力毀于一旦，甚至存在陷入“二次衰退”的風險。
除了受通脹的煎熬外，美國“不負責任”的貨幣政策是對債權國國家財富的一種掠奪和“金融壓榨”。由于美元貶值的稀釋作用，其經濟損失不可小覷。數據顯示，目前外國所持有的以美元計價的資產高達5萬億美元，美元貶值將使各國蒙受巨大的資產損失。由于未來美元貶值更多地以實物形態呈現出來，同時匯率形態的貶值也成為常態，因此，各國外匯儲備未來的縮水程度和頻率將大大超過從前，完成一次不知不覺的“財富大轉移”。
美國債務引爆恐怕受沖擊最大的就是中國，作為美國的第一大債權國，中國的經濟和金融安全維系在美國龐大的債務之上，“看得見的，看不見的”，風險不可謂不大。中國必須做好充分的政策預案，做好充分的戰略準備。（張茉楠? 國家信息中心預測部副研究員、經濟學博士后）