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2014年02月07日10:33 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

貨幣政策引導去杠桿

與美元的大肆印刷由全球埋單相比，人民幣超量發行所帶來的金融風險已越過警戒線。對于杠桿率的大幅提升，近期政府表態將實施更為審慎的貨幣和信貸政策，從而把加杠桿的速度降下來。海通證券指出，中國依靠貨幣擴張經濟的模式極大地增加了金融風險，M2/GDP超過200%，銀行總資產/GDP超過260%，因此政府不得不收緊貨幣政策，從2013年二季度開始，央行貨幣政策已持續偏緊，進而倒逼金融機構去杠桿。

瑞銀證券認為，央行將設法保持銀行間市場流動性的“緊平衡”，維持相對較高的貨幣市場利率，并確保銀行新增貸款不高于2013年的水平，而且政府可能加強對銀行同業業務及其他“影子銀行”活動的監管。

招商證券表示，2013年6月“錢荒”事件暴露出的根本問題在于，央行等監管機構對影子銀行控制能力和手段的缺乏，同業業務作為“影子銀行”中發展最瘋狂的部分將受到更為嚴厲的監管，從而對貨幣供給、流動性等產生深遠影響。隨著同業業務監管的加強，同業業務貨幣創造的渠道被堵住，可能會對2014年的流動性造成較大沖擊，M2增速進一步回落，預計全年增速為12.5%。同時，由于貨幣政策的空間受限，使得利率和存準率工具調整在2014年變得較為困難，預計央行將繼續組合運用公開市場操作、短期流動性調節工具和常備借貸便利等工具加強對市場利率的引導。

CPI持續溫和

經歷了2011年的高通脹、2012年的觸底反彈以及2013年連續多月的溫和上漲后，申銀萬國預計，2014年的通貨膨脹壓力不大，CPI走勢主要取決于基數效應和食品價格波動。

對于2014年的通脹水平，瑞銀證券認為，受益于糧食豐收和溫和的天氣狀況，食品價格周期有望保持穩定，不過較低的基數可能會抬高2014年食品和整體通脹水平。同時，經濟增速回升，房價和服務成本上升以及計劃中的能源和公用事業價格調整可能會導致全年整體CPI居高不下，從2013年的2.7%上升至3.5%。另一方面，需求改善、大宗商品價格企穩緩解制造業部門的通縮壓力，再加上基數效應，2014年的PPI有望轉為正數。

而海通證券則認為，當前通脹依然處于筑頂階段，2014年通脹將依然平穩，主要是基于以下兩個原因。一是從宏觀走勢看，2014年經濟仍趨下行，而2013年制造業投資再擴產能，因而供需層面對PPI和核心CPI的推動有限；二是從微觀層面看，糧食供給量充足，庫存穩定，QE的退出將對以原油為代表的大宗商品價格帶來向下壓力，通脹難以快速抬頭，因此預計2014年CPI水平將與2013年相當，為2.6%。

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