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2013年03月05日13:31 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

一方面，在匯率基本由市場供求決定，外匯儲備變動趨于零的情況下，貿易投資等項下保持資金凈流入，就會有(也必須有)其他渠道相應規模的資金流出予以抵消。也就是說，我國通過貿易等交易獲得的順差，不再對應于央行外匯儲備的增加，而轉為境內機構和個人分散持有的對外資產增加，2012年我國跨境資金的流出大部分與此相關(見以下公式)。

經常項目差額+資本項目差額=儲備資產變動

若儲備資產變動=0，則資本項目逆(或順)差= 經常項目順(或逆)差

另一方面，外匯儲備變動加減一些項目評估熱錢流動狀況是“貼標簽”的方式，容易產生系統性偏差。存在流入壓力時，會將合法的資金流入歸為熱錢流入；存在流出壓力時，又會將合法的資金流出歸為資本外逃。總之，都會高估熱錢流動。如果考慮所有項目，實際上就是針對國際收支平衡表的分析。

綜上，在我國外匯凈流入主要由央行吸收并形成外匯儲備的情況下，通過借鑒“殘差法”，可以大致區分我國跨境資金流動中的穩定性因素和波動性因素，為監測、分析和應對不同類型跨境資金流動提供參考。但隨著我國國際收支自主平衡能力的增強，外匯資產的持有和運用主體由央行轉向銀行、企業等市場機構及個人，以外匯儲備增量為扣減基礎的“殘差法”有較大的局限性，對其結果需要慎重分析。

二、跨境資金流動主要項目分析

本部分綜合利用國際收支、跨境收付和結售匯的數據，進一步分析貨物貿易、服務貿易、直接投資、證券投資、外債等主要項目的跨境資金流動狀況。

(一)貨物貿易

1.貨物貿易跨境收付

貨物貿易跨境收付是我國非銀行部門跨境收付的主要組成部分。2012年，我國貨物貿易跨境收入較上年增長6%，跨境支付增長13%，收付總額3.62萬億美元，較上年增長10%，增速較上年回落16個百分點，反映了當年進出口貿易活動增速的放緩。全年，我國貨物貿易跨境收付總額占非銀行部門跨境收付總額的71%，占比下降4個百分點。貨物貿易跨境收付順差587億美元，下降62%，占全部跨境收付順差的53%，占比下降4個百分點(見圖2-1)。

圖2-1 2001-2012年貨物貿易跨境收付情況

數據來源：國家外匯管理局。

進口付款速度明顯提升，出口收款速度變化不大。2012年，貨物貿易跨境支付與進口之比(即進口支付率)為98%，較2011年上升8個百分點；貨物貿易跨境收入與出口(即出口收入率)之比為90%，略降1個百分點。全年貨物貿易跨境收付順差低于進出口順差1700多億美元(見圖2-2)，顯示跨境貿易融資項下資金仍為凈流出(即對外負債減少或對外資產增加)。各月出口收入率基本均低于進口支付率，受春節前后企業集中收匯較多的季節性因素影響，2月份貨物貿易跨境收付差額超過進出口差額，其余各月跨境收付差額均低于進出口差額(見圖2-3)。

圖2-2 2001-2012年貨物貿易跨境收付順差與進出口順差差距及相關指標

數據來源：國家外匯管理局，海關總署。

圖2-3 2012年貨物貿易跨境收付順差與進出口順差差距及相關指標

數據來源：國家外匯管理局，海關總署。

2.貨物貿易結售匯

貨物貿易是非銀行部門結售匯的主要項目。2012年，我國貨物貿易結匯與上年基本持平，售匯增長16%；結售匯總額2.27萬億美元，較2011年增長7%，占非銀行部門結售匯總額的75%，占比與上年基本相當。貨物貿易結售匯順差1869億美元，較2011年下降43%，占全部結售匯順差的169%，占比上升79個百分點(見圖2-4)，與前述跨境收付口徑的順差占比下降截然不同，主要反映了國內外匯貸款和跨境人民幣流動的影響。

圖2-4 2001-2012年貨物貿易結售匯情況

數據來源：國家外匯管理局。

出口結匯水平下降，進口售匯水平上升。2012年，貨物貿易結匯與出口之比(即出口結匯率)為60%，較2011年下降5個百分點；貨物貿易售匯與進口之比(即進口售匯率)為57%，上升6個百分點。各月出口結匯率和進口售匯率變動總體較平穩，年底出口結匯率上升、進口售匯率下降。前10個月，除2、3月份受季節因素影響外，其余月份的貨物貿易結售匯差額均小于進出口差額，11、12月份轉為貨物貿易結售匯差額大于進出口差額(見圖2-5)。全年，非銀行部門貨物貿易結售匯順差較進出口順差低442億美元，為十余年來首次(見圖2-6)。

圖2-5 2012年貨物貿易結售匯差額與進出口差額差距及相關指標

數據來源：國家外匯管理局，海關總署。

圖2-6 2001-2012年貨物貿易結售匯順差與進出口順差差距及相關指標

數據來源：國家外匯管理局，海關總署。

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