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11月16日,央行發布了《2011年第三季度中國貨幣政策執行報告》,對于下一階段主要政策思路,央行表示將繼續實施穩健的貨幣政策,把握好政策的力度和節奏,適時適度進行預調微調,鞏固經濟平穩較快發展的良好勢頭,保持物價總水平基本穩定,加強系統性風險防范。
今年以來,圍繞保持物價總水平基本穩定這一宏觀調控首要任務,央行繼續實施穩健的貨幣政策,著力提高政策的針對性、靈活性和有效性,綜合交替使用數量和價格型工具以及宏觀審慎政策工具,加強銀行體系流動性管理,引導貨幣信貸平穩增長,保持合理的社會融資規模,引導金融機構合理把握信貸投放節奏和調整信貸結構。目前來看,穩健貨幣政策成效已逐步顯現,貨幣信貸增長向常態水平回歸,M2增速由上年底19.7%的高位,回落至9月底的13%。與此同時,通脹形勢得到有效控制,CPI從7月份的年內最高值6.5%逐步回落,8月份為6.2%,9月份為6.1%,10月份進一步下降至5.5%,創下5個月以來的新低。而前三個季度,國內生產總值同比增長9.4%,國民經濟保持了平穩較快發展。
鑒于今年前10個月新增人民幣貸款已達6.28萬億元,交行金融研究中心研究員鄂永健預期,隨著我國對貨幣信貸政策進行適時適度預調微調,預計年內信貸投放規模有所擴大,全年新增貸款應會落在7.5萬億元左右。第四季度GDP增速將企穩于9%左右。如此看,貨幣條件與經濟平穩較快增長仍基本相適應。
央行報告也認為,盡管M2增速從數值上看比前幾年低,但考慮到金融創新等因素,貨幣條件與經濟平穩較快增長仍是基本相適應的。“目前金融工具不斷創新,企業與居民投資渠道日漸豐富,分流了企業與居民存款,使貨幣供應量有所低估”。具體而言,非存款類金融機構在存款類金融機構的存款、住房公積金中心存款、銀行表外理財資金、境外金融機構在境內的存款,近來增長較快。此外,大量其他創新型金融機構、金融工具如貨幣市場基金、資金信托投資計劃、銀行承兌匯票也分流存款,使貨幣供應量增速對實際貨幣條件的衡量出現了一定程度的低估。為了更加充分地反映金融市場的最新發展,央行此前也表示正在研究覆蓋范圍更廣的貨幣統計口徑M2+。
“這也是央行強調繼續實施穩健貨幣政策的基礎,”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為,雖然宏觀調控在物價控制上已取得了一定的成績,但當前國內外經濟不確定因素仍然較多,全球流動性有增無減,世界經濟低迷無法引導資金進入實體部門,今后通脹的反彈風險依然很大,仍需對未來通脹保持高度警惕。交通銀行首席經濟學家連平也對本報記者表示,勞動力成本上升、中國經濟雖有所放緩但總體仍保持較高增速等中長期通脹因素仍然存在,中國通貨膨脹的風險尚未消除。
除了防范通脹的反復性外,目前我國房價調控正處于關鍵期,經濟結構調整也具有長期性,因此業內專家也普遍認為,有必要繼續實施穩健的貨幣政策。而注重政策的針對性、靈活性和前瞻性,密切監測國內外經濟金融形勢發展變化,把握好政策的力度和節奏,適時適度進行預調微調,也是宏觀調控應有的題中之意。招商證券首席經濟學家丁安華表示,在通脹緩慢回落的情況下,可以預計貨幣緊縮政策不會有顯著放松。但隨著通脹壓力進一步緩解,貨幣政策將保持有針對性的結構微調,比如中小企業、保障房、城市基礎設施和農業水利等方面,而財政政策將呈現結構性寬松。
而這些市場的預測,央行此次都給予了明確,包括強調有保有壓,保證重點在建、續建項目的資金需要,重點支持符合產業政策的中小企業,支持民生工程尤其是保障性安居工程,嚴格控制對高耗能、高排放行業和產能過剩行業的貸款,以及進一步加大對中小企業特別是小微企業和“三農”的有效信貸投入。“特別是央行強調‘對達到要求的小金融機構繼續執行較低的存款準備金率’和‘促進小金融機構改革與發展’,都表明了管理層將進一步加大對中小企業和‘三農’的信貸支持。”郭田勇說。
另外,從操作層面看,作為貨幣政策風向標的一年期央票利率日前再度下行。11月15日,央行在公開市場發行的520億元一年期央票,發行利率為3.4875%,較上周的3.5733%下降了近8.58個基點,這也是繼上周后一年期央票招標利率下降后的再度下行。
對于央行在貨幣政策報告中提出的“加強系統性風險防范”,有專家指出,這主要是針對平臺貸款、表外業務和房地產金融風險和民間借貸問題。在日前銀監會召開的第四次經濟金融形勢通報分析會上,尚福林主席就強調:“堅守風險管理底線,切實加強重點領域風險防范,嚴防出現系統性、區域性風險。加強合規風險管理,高度關注歲末年初的資金運行特點,保持高壓態勢,嚴防各種案件風險抬頭。健全科學的流動性考核體系,嚴格執行存貸款指標日均考核要求,嚴禁通過發行短期理財產品變相高息攬儲、規避監管要求、進行監管套利。加強對國際流動性新監管指標的理解和應用,切實提高流動性風險管理水平。”
很明顯,央行和銀監會此時更為關注金融風險的防范。而前一日國際貨幣基金組織和世界銀行公布的中國——“金融部門評估計劃”(FSAP)報告中也提出,中國的金融體系總體強健,但卻面臨著不斷累積的風險。
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