西部材料：關注核電及除塵減排政策對業績提升
對公司總體觀點：公司依托西北有色金屬研究院的技術實力，子業務開展眾多，其中值得重點關注的業務有四塊鈦材、鈦鋼復合板、不銹鋼纖維氈、銀銦鎘控制棒。產品主要應用于航空、化工、核電、火電等領域，業績及股價均受益于國家核電發展及節能減排、除塵脫硫等環保要求。2010-2012年EPS為0.18、0.25、0.32元。
鈦材：鈦錠冶煉產能2000+5000噸/年已建成，鈦材方面：管材1000噸/年，板材700噸/年，預計將建成1000噸/年，鈦棒在建產能預計將達到3000噸/年。我們認為這塊業務2010-2012年給公司貢獻的EPS依次為0.05元、0.07元、0.1元鈦鋼復合板：由于火電改造，該業務需求向好，訂單充足。在建的1萬噸/年產能，已經投產，目前全部產能1.5萬噸。2010年產量1萬多噸，2011年產量可能增長20%，2012年滿產。我們認為這塊業務2010-2012年給公司貢獻的EPS依次為0.05元、0.07元、0.9元。
不銹鋼纖維氈：生產技術國內獨有，逐步進口替代，產能5萬米2/年，2010年產量預計在3.5萬米2，目前價格1000元/米2。我們認為這塊業務2010-2012年給公司貢獻的EPS依次為0.08元、0.09元、0.10元。
銀銦鎘控制棒：核電用銀銦鎘控制棒材料同樣是西部材料獨家研制而成，產能0.5-1萬只/年。根據國家規劃，2010-2020年間，每年新增核電裝機容量600萬千瓦，因此國內銀銦鎘控制棒市場容量大于0.8億元/年。我們認為這塊業務2010-2012年給公司貢獻的EPS依次為0.00元、0.02元、0.03元。
綜上，2010-2012年公司EPS為0.18、0.25、0.32元。以目前24.85元股價計算，PE分別為138、99.4、77.66。
鑒于國家對核電產業發展的支持、對除塵脫硫等要求越來越嚴格，西部材料2011年或存在主題性機會，給予謹慎增持評級。
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