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下載安裝Flash播放器揚農化工（600486）:衛生菊酯市場尚未恢復 草甘膦拖累盈利
投資要點:
上半年公司完成營業收入9.88億元,同降15.36%,凈利潤1.13億元,同降5.78%。全面攤薄EPS0.64元,每股經營現金流0.95元。不分配不轉增。
行業低迷、收入下降:今年以來的極端惡劣天氣使蟲害發生量減輕、造成農作物減產、農藥用量減少、價格低迷,是影響眾多農藥公司業績下降的重要因素。雖然公司加大了對新藥的推介但收入依然下滑,殺蟲劑收入6.25億元、同降12.32%,其中衛生用藥銷售3.14億元、同降27.85%,農用菊酯情況尚好、銷售2.93億元、同增9.77%。而草甘膦收入3.35億元、同降12.96%。
毛利率基本穩定:上半年公司毛利率略提0.8個百分點為20.11%,源自營業成本同降13.09%幅度略超收入降幅。其中衛生菊酯和農用菊酯的毛利率分別為29.09%、23.04%,同增5.82個百分點和4.75個百分點,主要源自新藥投入后產品結構的優化。但草甘膦因產能過剩嚴重出口受阻價格極度低迷,毛利率減少7.16個百分點至 10.57%。
期間費用增加:公司的期間費用率持續提高。今年上半年期間費用率6.39%同比略增0.96個百分點,其中銷售費用、管理費用分別增加16%和7%,借款額下降利息支出減少使財務費用率0.3%同比減少0.4個百分點。營業利潤由此同降20%。
政府補助增利:揚州化工園區對企業技術升級和科技研發計劃的專項資金補助2165萬元計入營業外收入,最終使凈利潤下降幅度縮小。
三季度農藥需求可能會因為雨后高溫影響而相對增加,但隨著年底臨近,且草甘膦自7月15日開始取消出口退稅,下半年整體業績超過上半年的可能性不大,但因為去年下半年基數較低同比增長還可預期。今年農藥延續了第三年的小年低迷,樂觀估計明年行業狀況會好轉、農藥需求和價格將會有所提高。公司作為行業內的技術優勢龍頭企業,依然值得關注。預計 10年、11年EPS0.97元、1.21元,動態PE23x、19x。謹慎增持。（國泰君安 任靜）
（責任編輯：王慧梅）