解鈴還需系鈴人。近期A股一路下行,不斷挑戰前期低點,歸根結底體現了市場對宏觀經濟、貨幣政策以及上市公司業績的擔憂。受訪的專家學者指出,目前決定股價的三大因素尚未出現持續好轉跡象,股市回穩基礎仍不牢固。
宏觀經濟方面,受訪專家普遍認為,目前經濟存在過熱苗頭,尤其是以投資為主要驅動力的發展模式仍未改變,但高企的GDP增長率或將只是曇花一現,下半年經濟存在再度探底的可能。
專家指出,四萬億投資帶來的投資慣性仍將繼續,但收斂趨勢不可避免。雖然4月份外貿出口形勢已現樂觀跡象,歐洲主權債務危機影響卻不容小覷,出口大幅度提升的可能性微乎其微。雖然收入分配改革將提高中低消費者的消費能力,但短期消費仍將保持穩定水平。
“除了上述因素外,不容忽視的是房地產市場調整對GDP增速的影響,前期經濟過熱很大程度是由房地產引起。”清華大學中國與世界經濟研究中心研究員袁鋼明指出,“目前GDP增速在11%左右,但如果房地產出現深調,增速有可能重新放緩到8%的水平”。
除了GDP增速外,通脹水平是宏觀經濟另一關鍵命題。雖然專家普遍認為,全年3%的CPI增長控制目標可以實現,但從環比水平上看,4月份CPI環比上漲0.2%,PPI環比上漲1.0%,與往年4月相比,今年4月份環比增速明顯偏高,加重了市場對于通脹和政策緊縮的預期,短期CPI仍有繼續沖高的可能。
政策取向方面,目前市場最為關注的是貨幣政策退出會否加速,包括存款準備金率是否還有上調空間、加息會否在上半年不期而至、信貸有無進一步收緊的可能。目前存款準備金率雖然已經逼近歷史高點,但專家認為,在當下的市場環境下,動用數量型貨幣工具仍是較優選擇。
國家信息中心經濟預測部首席經濟師祝寶良說:“貨幣政策相對經濟增長仍較寬松,目前來看,用定量的手段較為穩健,準備金率還是有上調空間的。”
加息方面,專家學者普遍表示,目前物價總體處于溫和通脹水平,近期加息的可能性不斷縮小。但考慮到下半年有可能動用加息工具提高融資成本,收緊流動性,加息這一股市的“達摩利斯劍”仍將高懸,壓制股指上行。
此外,無論是從信貸規模,還是從目前的M1和M2增速上看,下半年貨幣政策逐步收緊已毫無懸念。
而在上市公司業績方面,專家指出,上市公司的業績增長呈現明顯的周期性,剔除新股后的全部A 股凈利潤增長率在2008年第四季度已經見底,目前正處于上行趨勢中。但在當前的經濟環境下,暫時沒有出現業績爆發性增長的可能。而未來伴隨著企業投入產出價格差的縮窄,營業利潤率可能會經歷一段時間的下降過程。
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