2月份M1、M2數據的回升為經濟帶來一絲暖意，但M2-M1剪刀差仍高居不下。結合疲軟的城鎮固定資產投資和工業增加值數據，分析人士認為，目前判斷經濟反彈仍為時尚早。目前降息與下調存款準備金率的可能性不大，未來貨幣政策將關注信貸投放是否可持續及信貸結構的調整，而財政政策則被寄予更大厚望。
經濟現轉暖跡象
興業銀行資金運營中心首席經濟學家魯政委表示，M1從歷史低位的反彈，一方面是在擴張性財政政策拉動下，與部分企業存貨消化完畢、生產部分恢復、新增訂單向上游傳遞帶動企業活期存款增加有關，另一方面也與今年和去年春節所在月份錯位，去年基數有關。M2的反彈，主要得益于爭搶財政擴張項目帶動的信貸高增長，推動了貨幣乘數的繼續擴張。
社科院中國經濟評價中心主任劉煜輝表示,2月M1增速回升至10.87%，與近期公布的PMI上升相吻合，這說明企業經營活動在逐漸活躍，去庫存化過程的結束比預期要早，經濟回暖跡象逐步明顯。2月M1反彈很快，傳達出企業經營活動偏暖的信息。
劉煜輝認為,M2本月20.48%的增速雖然創03年11月以來的新高，但仍小于此前預期。由于1月存款定期化嚴重，出現信貸熱、經濟冷的現象，此前市場預期2月M2增速可能突破30%，“但現在來看，可以說‘信貸熱、經濟冷’的現象已經有所緩解?！?/p>
光大證券首席經濟分析師潘向東認為，目前流動性比較寬松。M1的最低點已經過去，并逐步回升。一般情況下M1回升滯后于M2，但2季度隨著4萬億投資的全面啟動，M1也將快速回升。
尚難確認經濟底部
劉煜輝表示，2月M1和M2的表現預示著經濟開始反彈。前幾月的信貸投放將在2、3季度轉化為投資，在前期達到階段性底部之后，2、3季度經濟將開始出現反彈?！暗洕欠褚姷走€很難說。因為目前主要是政府資金拉動下的增長。如果到4季度銀行信貸減緩，私人投資和民間消費那時還未被拉動上去，外部環境再遇到大的沖擊，單靠政府投資能不能抗得住目前還很難判斷?！?/p>
魯政委表示，在M2和M1雙雙反彈的情況下，作為衡量經濟景氣狀況替代指標的M2-M1這一“剪刀差”，雖較1月份12.1%顯著收窄了2.5個百分點，但仍以9.6%處于有公開的貨幣統計以來的歷史次高水平。這表明，雖然財政擴張項目及其關聯領域景氣度持續上升，但其他領域經濟活動依然疲弱。
從居民中長期貸款看，2月居民中長期貸款增加137億，而上月這一數字為593億。劉煜輝表示，居民中長期貸款主要是房貸，這一數字的下降意味著房地產市場的趨冷,這也和前兩月房地產投資增速(1%)下降相吻合。房地產投資下降還將帶動制造業、耐用消費品的下降。
業內人士認為，目前判斷經濟出現反彈為時尚早。近期經濟止跌有存貨因素，未來是否持續還要關注真實需求；非政府投資能否反彈仍取決于出口是否止跌；房地產投資仍可能下降；消費繼續高增長面臨挑戰；M1增速仍處于歷史低位。
從貸款結構看，劉煜輝表示，2月份票據融資為4870億元，依然較高。此前有說法認為部分票據融資資金進入資本市場，但2月份資本市場趨冷，據此可以判斷這一說法并非票據融資高增的主要原因。他認為，最主要的原因是銀行依然謹慎，用票據融資的方式占貸款額度。銀行在信貸投放上是十分理性的。
關注信貸投放可持續性
劉煜輝認為，就目前的信貸投放情況來看，全年信貸投放規模必然超過5萬億。政府工作報告中明確是5萬億“以上”，這一較靈活的說法給政府采取后續行動留下了很大空間。如果政府投資能夠拉動私人、民間投資，就不需要再有新的刺激方案，但如果達不到上述效果，政府還將繼續加大信貸投放力度。
魯政委認為，考慮到3月份前半月公開市場操作力度依然較大，很可能暗示3月份信貸增長仍會延續強勢，這樣，第一季度信貸相對全年5萬億底線目標的占比預計將突破60%。
“為促使經濟盡快回暖，刺激金融機構改善信貸結構可能是不得不面對的問題。而改善目前的利率結構，使銀行利差收益足以覆蓋信貸的預期信用風險，可能是促使信貸結構優化的可行手段之一。”魯政委表示。
潘向東預計，全年信貸投放將達到6萬多億，全年增長不可能都保持前兩個月如此迅猛的勢頭。他表示，未來的貨幣政策或保持現有的狀態。
中金公司首席經濟學家哈繼銘認為，目前流動性已經非常寬松，降息的必要性不強。存款準備金率目前也沒有太大的必要調整，因為目前銀行的存貸比仍然較低?！澳壳暗谋Ｔ鲩L措施，我更傾向于使用積極的財政政策，再加上適度寬松的貨幣政策。”(任曉丁冰)
|
