石化產業振興規劃遠比已經出臺的鋼鐵、汽車兩大產業規劃更為復雜，且涉及的子行業眾多。我們預計產業振興的總體指導思想為以升級調整為主線，短期保平穩收益，長期促健康發展，針對重消耗大宗產品領域，將會以資產重組、一體化循環經濟建設為重點，短期保障大部分企業的平穩收益，針對精細化發展領域，國家將出大政策，投大資金，下大力度支持建設和發展。
對于重消耗大宗產品領域，我們應該輕行業，重公司，主要關注有資產重組概念和打造一體化循環經濟的上市公司；對于精細化發展領域，我們應該輕公司，重行業，主要關注目前還沒有被市場充分重視的公司。
振興計劃或旨在解決兩大問題
我們認為未來出爐的石化振興計劃或旨在解決兩大問題。首先，是重消耗大宗化工產品產能嚴重過剩，主要依賴出口，而高端精細化工產品發展薄弱，還需大量依賴進口。在化工行業的各子行業領域中，氮肥、磷肥、氯堿、純堿、甲醇等重消耗大宗產品均為典型的“兩高一資”生產領域，產品多為出口，目前國內產能已嚴重過剩，“兩高一資”依然為我國化工行業主要特征；與此同時，有機氟硅、聚酯和工程塑料等各種化工新材料、新型農藥和精細磷化工產品，以及鉀鹽、鋰鹽、日化等子領域產品多為國內消費型，卻仍無法滿足國內需求。
其次是外向型增長主導化工行業投資趨勢，重消耗大宗產品項目投資旺盛，而精細化發展領域產品項目投資低迷。近幾年我國化工行業總收入獲得快速的增長，每年增速均保持在20%以上，但我國化工產品出口收入占行業總收入比重已超過1/5，出口對國內市場已具有相當影響力。我國的出口化工產品大多為重消耗大宗產品，由于外向型的經濟增長方式，導致國內精細化發展領域的成長嚴重受阻，而重消耗大宗產品嚴重過剩。
短期保平穩長期促發展
我們預計產業振興的總體指導思想為以升級調整為主線，短期保平穩收益，長期促健康發展。
目前政策振興的長期目的還應該是產業調整，企業重組，淘汰落后產能，推動龍頭企業實現一體化循環經濟，降低生產成本，并加大下游對上游的產能消化吸收力度。目前政策振興的短期目的是降低生產企業的原料成本，抵御低價進口產品的價格競爭，加大國內外銷售力度，實施戰略儲存，并擴大下游應用領域，以幫助企業穩步渡過目前的艱難時期。
我們預計，國家會投巨資加速項目建設，快速實現進口產品國產化，快速實現國內產品全球化，快速實現高端產品普及化，快速實現資源產品高附加值化，快速實現技術成果產業化。尤其是目前已經取得小批量生產的供不應求高端技術產品將會得到國家的大力支持。如有機硅、工程塑料、電子材料等化工新材料，還有新型農藥、化工中間體、專有化學品等。
不同領域區別對待
對于重消耗大宗產品領域，我們認為應該輕行業，重公司，主要關注有資產重組概念和打造一體化循環經濟的上市公司，建議關注湖北宜化、川化股份和英力特。
我們認為，即使國家振興化工產業，09年氯堿、甲醇、尿素行業盈利能力仍不會有太大改善。這主要是由于氯堿、甲醇、尿素產能嚴重過剩，大多以煤頭為主，且國際氣頭產品價格仍處于低位，雖然可以得到國家扶持，但產品價格仍依舊會低位運行，短期內企業生存困境可能得到緩解，但是利潤空間不會大幅上升，這三個領域的盈利空間與國際油價直接相關，國際油價持續低迷，導致行業前景渺茫。
而磷肥行業盈利能力在國家的政策支持下，高成本庫存原料消耗完畢后，收益將會大幅好轉，并且因為磷資源的短缺，國際磷肥價格將會在消費旺季后沖高趨穩，對國內磷肥價格會形成強有力的支撐，但是由于前期行業高成本原料庫存太多，09年業績也會受到嚴重影響。
對于精細化發展領域和資源短缺型產品領域，我們應該輕公司，重行業。關注目前還沒有被市場充分重視的公司，首次推薦藍星新材、沙隆達和中信國安。我們預計國家或將會對化工新材料、精細磷化工領域、鉀肥、鋰鹽等投巨資大力發展，以替代進口產品，滿足國內需求；而對農藥領域，國家也將加大力度促進行業升級調整，保障行業健康發展，擺脫業內惡性競爭，而對于染料領域，國家可能的出口退稅調整將會大大提高相關企業的盈利空間。
重點關注公司
藍星新材：作為化工新材料的龍頭企業，公司具有多條完善的新材料產業鏈，產能擴張迅速，并著重加快有機硅產業上下游一體化的戰略部署，未來業績增長較快，是一個值得長期關注的戰略性投資品種。雖然公司預測08年將會出現大約在1.2億元—1.7億元的虧損額度，但主要是由于庫存原料成本價格過高，產品價格受市場觀望情緒影響急劇下降，由于這兩種因素將在09年都有所好轉，08年才是藍星新材最困難的時期。經我們初步預測，藍星新材08-10年的EPS分別為-0.27元、0.65元和0.80元，給予公司09年18倍PE，6-12個月目標價為11.7 元。由于國家必將會有強有力的政策來支持化工新材料的發展，而藍星新材囊括了我國化工新材料許多技術成果和工業化產品，再加上內外兼并的獨特地位，藍星新材將首當其沖地享受國家的政策支持，所以首次給予“推薦”投資評級。
中信國安：公司碳酸鋰業務受益國內新能源汽車戰略。國家將實施新能源汽車戰略，推動電動汽車及其關鍵零部件產業化，中央財政安排補貼資金，支持節能和新能源汽車在大中城市示范推廣。碳酸鋰將受益于新動力汽車的開發和政策扶持。08年全年國內碳酸鋰價格平均在60000元/噸以上，隨著碳酸鋰需求不斷增長，預計09年碳酸鋰價格仍可維持在60000元/噸左右的高價位。公司從鹽湖鹵水提取碳酸鋰的工藝生產成本很低，每噸在20000元以下，一旦公司2萬噸碳酸鋰生產線正常投產后，公司的碳酸鋰生產規模將處于國內之最。
湖北宜化：公司目前具備年產110萬噸尿素、22萬噸PVC、60萬噸磷肥、9萬噸季戊四醇和17萬噸燒堿能力的主導產品生產能力，形成了煤化工、磷化工和鹽化工三大主業并舉且融為一體的發展格局。
公司尿素產能迅速擴張，低成本優勢能有效抵抗行業景氣度下降。公司原有煤頭尿素噸成本比行業內的平均成本還低200元左右。特別值得期待的是湖北宜化控股51%的鄂爾多斯聯合化工104萬噸尿素已于08年10月份建成投產，所用天然氣價（5年供氣合同）僅為0.85元/立方米，對應成本不超過1100元/噸。
(中投證券)
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