海外投行紛紛唱空中國經濟，德意志銀行研究報告認為進入四季度，中國經濟增速出現了明顯放緩的跡象，盡管10月份相關經濟數據還沒有公布，但是業內人士對明年國內經濟形勢已然憂心忡忡，一些悲觀的預測甚至超出人們的想象。作為海外投行代表之一的德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿近日發布一份研究報告認為，明年如果沒有更加積極的財政政策，中國的GDP增速可能會下降到6%左右。這一判斷在宏觀經濟研究人士中產生了分歧，太平洋證券(14.42,0.74,5.41%,吧)的最新宏觀報告表達了同樣的判斷，而廣發證券宏觀研究員劉朝暉博士則表示，影響明年經濟形勢的不確定性太多，相信國家的宏觀調控政策能夠避免經濟大蕭條的出現。
解讀
美歐日陷入全面衰退
拖累中國超預期下行
馬駿在報告中指出，明年經濟面臨的下行風險已經遠遠大于幾個月以前的預期。他解釋，拉動中國經濟的“三駕馬車”：投資、內需和出口中，明年投資和出口的增速都會明顯下降，特別是出口的前景非常不樂觀。
歷史數據表明，歐美GDP增長率每放緩1個百分點，中國的出口增長率就要下降7個百分點。目前美、歐、日明年陷入全面衰退幾成定局，GDP增長率可能下降到-1.2%左右;即使考慮到中國出口退稅率繼續提高的因素，中國出口實物量的增長率也可能從今年的11%左右下降到明年的0%，按美元計算的出口值的增長率可能從今年的20%左右下滑到明年的4%~5%。
四季度以來，國內宏觀調控方向發生了根本性轉變，保增長成為經濟工作首要目標，作為拉動經濟增速效果最明顯，見效最快的基礎建設投資規模已經大幅增加，11月以來，國家對鐵路、公路、港口等基礎設施投資幅度明顯加大。不過馬駿在報告中仍然認為，明年國內投資明顯減速不可避免，其主要原因包括：第一，房地產固定資產投資可能出現明顯下降，作為投資的領先指數的房地產銷售今年前三季度同比下降15%，而開發商平均預計明年投資下降20%;第二，制造業由于盈利增速下滑，導致其投資的積極性明顯下降;第三，國內企業盈利增長已經從去年的37%下降到今年前8個月的19%，而拉動固定資產投資的主要資金來源正是企業自有資金;第四，銀行的惜貸和股市融資功能的大幅弱化也將使國內投資明顯減速。
馬駿認為，如果沒有財政刺激，固定資產投資的名義增速會從今年的27%左右大幅下降到明年的15%左右，低于此前20%左右的預期。
建議
4000億赤字或可保八
應放權地方發債自救
馬駿在報告中建議，政府可以考慮將2009年中央財政預算赤字定在4000億左右，即將今年中央財政實際可能有的1000億元盈余加上明年3000億元的國債凈發行量全部使用。據他測算，這一數額約占到明年國內GDP總量的1.5%左右，按照中國財政1.3左右的乘數效應計算,理論上4000億赤字的財政政策可以提升經濟增長率約2個百分點，使得GDP增長可以保持在8%左右。
不過報告中仍然對明年國內財政收入增速下降以及國際經濟環境前景感到擔憂，這些都可能影響到赤字財政對GDP拉動的實際作用。
與此同時，馬駿表示，為補充中央財政預算可能出現的不足，可以加大地方政府基礎設施企業發債的規模。比如，可以從今年的1000億左右的發債規模提高到明年的2000億~2500億。這事實上可以將全部政府(包括中央和地方)財政對經濟的刺激力度再提高0.4~0.6個百分點。他表示，從更長期的制度創新來看，應該修改預算法，開始允許有條件的地方政府直接發債，使得今后地方政府的債務狀況更加透明，也從法律上創造地方政府可以利用其財政政策進行經濟周期管理的空間。
此外，由于國際國內經濟趨勢面臨的不確定性很大，明年下半年經濟情況可能繼續惡化，應準備在明年下半年推出中央補充預算的預案，在必要的情況下再度增加。
觀點
國內券商分歧巨大
宏觀預測態度謹慎
記者采訪中了解到，海外投行對明年中國經濟的悲觀預測在國內宏觀經濟研究人士中產生了明顯的分歧，太平洋證券(14.42,0.74,5.41%,吧)宏觀經濟研究院的最新報告便立即修正了該機構此前的判斷，與海外投行的報告觀點非常接近。報告中甚至認為等不到明年，今年年底國內GDP的增速就要下滑到8.5%以下，為保經濟增長政府應該實行更加積極的財政政策，并且讓人民幣大幅貶值。
不過大部分國內券商的宏觀研究員的態度依然謹慎，廣發證券宏觀研究員劉朝暉博士認為，基于假設的判斷很容易，但是實體經濟運行中要受到許多因素的影響。他表示，明年經濟下行壓力大是事實，但是去年年底時，沒有人預料到目前經濟的表現如此糟糕;他認為，信心是影響經濟運行的重要外部因素，信心的恢復有賴于經濟運行內部趨勢與外部政策調控的力量對比，在當前國家救市政策出臺的頻率和級別上判斷，未來中國經濟面臨著重大的不確定性，是好是壞目前尚難預料。 |
