自從2007年7月美國次貸危機全面爆發，引起全球金融市場劇烈震蕩下跌，美國股市最大跌幅18%，香港恒生指數最大跌幅36%，我國A股市場卻被“腰斬”。其對我國金融資本和產業資本會引發出什么樣格局，值得探討和深究。
借“危機”導演“弱勢美元”
次貸危機至今，黃金、日元、歐元、人民幣分別比美元升值約43%、21%、16%和8%，2008年以來人民幣對美元升值4.51%，人民幣和其他貨幣對美元升值速度在加快，不如說美元“惡意貶值”速度加快更為恰當。包括中國經濟在內的全球經濟和金融市場如此動蕩不安，顯然是美元無序貶值這顆“毒瘤”所致。美國擁有全球最大和最有活力的金融市場，將次貸危機風險硬性控制住，并非不能，而是不愿為之。
美國政府反復強調“強勢美元”符合美國長期利益，但是7國財長和央行長試圖支持強勢美元提議被美國拒絕，暴露了美國口是心非的美元政策，當今弱勢美元走勢正如美國聯邦儲備主席伯南克，在最近一次美國國會作證時講到，在目前情況下美元貶值有利于促進出口，推動美國經濟增長。這才是容忍和維持弱勢美元真正動機。
“策略性衰退”加大人民幣流動性過剩
從去年年中爆發美國次貸危機，美國人習慣采取充分暴露方式一次性予以解決。據權威機構統計：實際上美國低信用群體欠銀行一共多少呢？只有2000億美元，而且2000億美元欠款并不是都還不起。據彭博統計：截止今年4月25日全球金融機構損失3083億美元，其中美國損失1527億美元，歐洲損失1398億美元，亞洲損失158億美元。但是次貸危機造成全球經濟損失超過9450億美元，為此美聯儲和歐洲央行向市場注入資金超過16000億美元，加上美元降息和向市場注入流動性。正如中國財政部長李勇指出：美國和其他幾個經濟體旨在抑制信貸危機降息舉措，會導致全球流動性持續過剩。以及在美國等發達國家金融機構聯合干預下，在美國經濟沒有恢復之前，注入的流動性要尋找出路，最終流向GDP高增長的發展中國家。目前我國人民幣流動性依然過剩，已經成為資金尋求新的投資或投機市場。
次貸危機引發美國經濟技術性衰退，將使我國出口導向型增長模式遭遇很大挑戰，而美元降息和注資的寬松貨幣與信貸擴展政策，勢必帶來全球資本流動性進一步泛濫，則讓我國經濟很可能進一步陷入新一輪全球流動性過剩的汪洋大海之中，致使我國宏觀調控面臨前所未有的壓力。加之人民幣升值預期較大和我國經濟持續穩定地增長，依然是國際過剩資本首選流入的洼地。美元采取貶值、注資、降息等一系列措施，對美國經濟有利，對中國經濟卻弊大于利，其中最為突出就會導致更多國際資本流入我國，使人民幣流動性過剩更加嚴重。
流動性問題核心是貨幣資金離開實體經濟而轉向資產和資本品的虛擬經濟。國際過剩投機資本大量流入我國，既是規避國際金融市場動蕩的風險，也是對人民幣套匯套利的驅動。最嚴峻是人民幣匯率持續大幅度升值和資本流動逆轉風險，資產價格大幅波動則從匯率和熱錢問題中衍生出來，如果沒有金融資本市場銳意進取和創新成功，強制性金融危機或許難以避免。
風險不能消滅只能轉移
近期瑞銀、匯豐和化旗等國際金融機構研究部門，頻頻高調唱空A股市場，這是國際熱錢為尋找吸籌機會忽悠我們的通常做法，看來國際投機資本正在重新進入A股市場。因為，當前A股市場估值水平已經接近美國標準普爾500的水平，但我國經濟增長10%以上，是美國經濟增長的6倍多，人民幣處于升值階段，美元正處于貶值階段，加之中國資本裂變和資產價格重估尚在進行中，而美國和歐洲等國家央行向市場注入流動性，最終將在我國尋找投資出路，從而推動A股和H股展開恢復性上漲。
所以講，股市投資者沒有必要如此恐慌。假以美聯儲主席伯南克和布什總統曰：美國經濟2008年底觸底，2009年恢復正常，以及我國央行最近出臺報告認為：受次貸危機影響的美國經濟在今年年底有望回穩。那么市場投資者信心可能獲得重建，全球資本市場將會率先反映這一基本面變化。
現在A股市場已被“腰斬”，倘若是熱錢有意打壓，將引發基金贖回壓力增大和基金分紅需要而被動減倉，以及產業資本的“大小非”套現，市場跟風殺跌，逼迫監管層出臺救市政策，如降低印花稅、規范大小非減持、融資融券、股指期貨和港股直通車等。會否重蹈1989年日經指數從年初再起升勢，于1989年12月29日推到最高38915點的覆轍呢？據《巴倫周刊》最新調查研究顯示：多數受訪基金經理人普遍認為，美國銀行和金融機構減記資產已接近尾聲，道瓊斯指數年底有望重返14500點，明年中期將上摸15800點歷史新高。我國A股市場在2008年底前，當美國經濟恢復正常和美元恢復穩定與強勢時，即2009年初前后，制造一波A股市場火山爆發式的上漲行情，而后在一片“鶯歌燕舞”掩護下，是否也會重演當年日經指數這一幕，熱錢集中從中國撤離。緣由美國次貸危機必然后果是國際資金倒流，因為歷史上每次美國經濟泡沫破裂，都會帶來國際資本倒流到美國去。所以要警惕日本式危機在中國重演。
經濟金融化演變和資本全球化流動，已經把國與國之間經濟空前地綁在一起了。現代經濟學基本常識告訴我們，風險不能消滅只能轉移，在國際金融市場上，美元利用在國際貨幣體系中絕對優勢，美國政府對美元供需前景幾乎擁有絕對控制權，通過資產證券化等衍生產品和手段，在次貸危機發生過程中，導致美元大幅度貶值，是美國為轉嫁次貸危機給本國經濟沖擊而提高流動性的結果，美國成功地把部分風險轉移到國際市場，現在一個明證就是，為彌補和緩解流動性不足，歐洲央行向市場注資，遠遠超過美國本土額度。美國只顧自己利益而提高流動性，不僅給歐元區經濟體系帶來沖擊，也給我國經濟造成一定壓力，次貸危機卻給美國帶來了更多機會，經過這次主動性調整，利于美國繼續保持國際金融競爭優勢和全球領先地位。匯率和利率問題是美國對付中國長期戰略之一，是其對付后起國家和地區屢試不爽的法寶。當今中美貨幣政策反向運行和反向經濟調控政策，已經構成了寬松的美元與緊縮的人民幣展開博弈，本身就有利于熱錢襲擊人民幣資本品市場，大量熱錢不斷涌入，將給資本市場孕育著巨大機會與風險，當美元洗劫相關資本市場后全身而退，將風險留給當地的資本市場。美國經濟失衡風險有正向我國轉移的可能，這才是市場投資者非常值得高度關注的焦點。
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