◇核心提示
“通脹率控制在4.8%以內有難度。”國家統計局副局長林賢郁昨天承認。事實上，根據目前市場的主流預期，5.5%已屬偏保守的預測。“要把防止演變為通貨膨脹擺在更加突出重要的位置上。”國家發改委主任馬凱昨天特別強調。
從3月5日溫家寶總理的《政府工作報告》到昨天央行、國家發改委、國家稅務總局三部委的聯合新聞發布會，宏觀調控一時間成為兩會會場內外的頭號顯學。“要把防止演變為通貨膨脹擺在更加突出重要的位置上。”正如國家發改委主任馬凱昨天所言，深受通脹困擾的經濟大員們反復強調著堅持從緊不變，加息、提高存款準備金率隨之也成為題中應有之義。
然而，身處于次貸危機擴大化的國際環境之下，“閉門從緊”能否一以貫之于2008年全年卻是無從求證。
“密切跟蹤分析新情況新問題，審時度勢，從實際出發，及時靈活地采取相應對策。”或許溫家寶總理在《政府工作報告》中的表態給了“從緊”一個“相機而動”的注腳。但在1月CPI(居民價格消費指數)增速飆至11年新高之時，目前放松從緊貨幣政策絕不是一個“可相之機”。
反通脹“重中之重”
“美國經濟從任何標準來看都已步入衰退。”當全世界都在和索羅斯一樣恐懼次貸危機的巨大破壞力之時，中國的經濟決策層卻在兩會期間擔心著一個截然相反的問題：經濟過熱與通脹威脅。由此，從緊的貨幣政策成為抑制以上兩大威脅的政策取向，頗有些“管它風吹雨打，我自巋然不動”的味道。
在1月CPI增速飆至11年新高，2、3兩月很可能突破8%的情況下，原本論衡于廟堂之中的通脹威脅更像是一個迫在眉睫的民生問題。
中國提出了一個頗有挑戰性的CPI調控目標。溫家寶總理在《政府工作報告》中提出，今年CPI增速將控制在4.8%左右———這恰恰是去年全年的實際漲幅。
溫家寶指出，4.8%的提出是考慮到“去年價格上漲對今年價格的翹尾影響較大，推動價格上漲的因素較多，控制物價上漲的難度加大；同時，又要考慮到居民、企業和社會各方面的承受能力，努力避免物價漲幅過大。”
“通脹率控制在4.8%以內有難度。”國家統計局副局長林賢郁昨天承認。事實上，根據目前市場的主流預期，5.5%已屬偏保守的預測。
德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿昨天表示，中國政府所設定的2008年通脹率低于4.8%的目標太過樂觀，明顯低估了國內面臨的通脹風險。德銀預計，中國今年CPI將上升6.4%，將于下周二公布的2月份CPI升幅將由1月份的7.1%升至8%以上，而央行將從3月后每隔半個月再度推出緊縮措施。
但國家發改委主任馬凱昨天在“宏調三駕馬車”聯合進行的新聞發布會上表示，“有決心、有條件、有措施”實現4.8%左右的調控目標。
“特別是要把防止演變為通貨膨脹擺在更加突出重要的位置上。”馬凱昨天的這一表態引起了市場的高度關注。馬凱強調，要千方百計克服困難，努力實現調控目標，保持價格總水平不失控、總體穩定。
國金證券宏觀經濟分析師徐煒昨天向早報記者表示，這顯示反通脹在宏觀調控中的地位進一步加強，用“重中之重”來形容絕不夸張。
馬凱稱，在市場激烈競爭的壓力下，雖然有成本推動，但企業也不敢輕易地漲價，“這是控制物價的有利條件”；同時，繼續實行從緊貨幣政策以及抑制一些不合理的“兩高一資”產品出口將能夠促進社會總供給和總需求的基本平衡。
“從緊”相機放松
隨著全國“兩會”期間高層反復的強調堅持從緊不變，市場此前曾一時喧囂的“雪災和次貸將在短期內改變從緊政策”的預期也幾近偃旗息鼓。
然而，國金證券宏觀經濟分析師徐煒發現，決策層為今后放松從緊政策也留下了伏筆。
“國際經濟環境變化不確定因素和潛在風險增加。”溫家寶總理在《政府工作報告》中表示，隨著經濟全球化深入發展，我國經濟與世界經濟聯系越來越密切，國際不確定因素都可能對我國經濟發展帶來不利影響，“必須充分做好應對國際環境變化的各種準備，提高防范風險的能力”。
溫家寶強調，鑒于當前國內外經濟形勢發展的不確定因素較多，要密切跟蹤分析新情況新問題，審時度勢，從實際出發，及時靈活地采取相應對策，正確把握宏觀調控的節奏、重點和力度，保持經濟平穩較快發展，避免出現大的起落。
“今年經濟形勢比較微妙。”中國社科院世界經濟與政治研究所所長助理何帆昨天向早報記者坦言，國內所面臨的通脹風險與國際上面臨的次貸危機為中國的貨幣政策指出了兩個相反的方向，但目前國內的通脹問題顯然更為迫切。
何帆強調，當前執行從緊政策時應當注重“謹慎從緊”，必須如溫家寶總理所說的那樣“充分做好應對國際環境變化的各種準備”。何帆認為，盡管去年密集的10次調高準備率與6次加息目前看來效果尚不明顯，但很可能只是因為“時滯”因素所致，不能排除在從緊政策的繼續加碼中，所有效果集中爆發出來。
正如貨幣政策應當有前瞻性一樣，何帆指出，從緊政策的執行必須要有“提前量”。“不能等到通脹完全控制住了，才想到放松貨幣政策，那樣可能就晚了，甚至有一下子演變為通縮的風險。”何帆稱。
雷曼兄弟昨天發布報告稱，預計從緊的貨幣政策將持續到至少6月或7月，屆時全球經濟放緩對中國的影響將逐漸開始顯現。同時，2008年將繼續對主要能源及資源性產品的價格進行調控，盡管在第二季度或之后，一些中間性價格將有可能一次性上調。
利率調整“很有藝術”
溫家寶總理在《政府工作報告》中具體闡述了從緊的“表現形式”：綜合運用公開市場操作作、存款準備金率等方式，加大對沖流動性力度；合理發揮利率杠桿調節作用；完善人民幣匯率形成機制，增強匯率彈性。
在市場看來，這一表態說明匯率、利率和存款準備金率三大工具將共同成為今年從緊政策的承載體。然而，作為目前市場最為關心的加息與否，周小川卻是思慮再三。
“我個人認為利率上調的空間肯定存在。”央行行長周小川昨天表示。但周小川強調，利率這個經濟杠桿用起來要考慮它的利弊，就是什么時間、什么幅度去調整也是很有藝術的。
周小川暗示，美國降息、利率變化對于內需的影響都是加息的弊端所在。作為一個全新的提法，周小川指出，所謂增強內需也是希望國內減少儲蓄率，擴大消費。“因此，利率政策對這個措施的執行是會有影響的，需要考慮的。”
值得注意的是，股市也與美國降息以及內需一起成為“掣肘”加息的三大因素。周小川表示，利率政策對資本市場是有影響的，“利率稍微低一點的時候，居民自愿會選擇看資本市場有什么產品可以購買，這樣有助調整直接融資和間接融資的比例關系”，因此，在考慮利率政策的時候也要考慮鼓勵直接融資的影響。
但全國人大代表、將出任世行首席經濟學家的林毅夫昨天表示，今后幾年中國投資和消費增長仍將較快,建議在從緊的貨幣政策中更偏重于運用靈活的利率政策，而不是提高存款準備金率。林毅夫稱，提高存款準備金率后，銀行貸款對象首先被排除在外的就是中小企業，進而將影響就業。
更青睞升值？
目前，本月將加息一次正是目前市場的主流預期。國金證券宏觀經濟分析師徐煒昨天表示，2月CPI數據公布后，可能有一次加息。但徐煒觀察到，與加息相比，人民幣加速升值可能是周小川更為青睞的反通脹手段。
周小川昨天對此的表態頗為耐人尋味。他一方面表示，人民幣適當升值或者稍微快一點，有助于抑制中國貨幣的通貨膨脹；但又指出“抑制通貨膨脹不會成為匯率機制改革或者市場匯率浮動變化的主要原因”。對此，徐煒主張關注周小川的“結語”，“但從分析的角度看，(升值是為了反通脹的)方向也是對的”。
雷曼兄弟也持這一觀點。該行中國經濟學家孫明春指出，由于加息并不能幫助緩解當前由于供應減少而導致的通貨膨脹，并且有可能引起其他的問題，如吸引更多的資本流入，所以加息有可能被避免。
孫明春認為，二季度開始推行匯改的新措施，“屆時，人民幣對美元的每日交易波幅會再次變大。在美元繼續走低以及新的匯率機制下，央行有可能更加強調人民幣對美元的實際有效匯率，而非名義匯率。”
同時，林毅夫也認為，國際熱錢進入中國的主要目標仍是房地產和股市，而不是為了賺取中美利差，只要匯改堅持可控和漸進的方式，熱錢就無法從投機匯率上盈利。（來源： 東方早報）
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