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黃光裕方面高調力挺張大中 陳曉退出損失千萬元

2011年03月10日08:58 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T
關鍵詞： 張大中 陳曉 葉檀 高調力 國美電器 私募基金 貝恩 張記 債轉股 內戰

股價

國美股價兩天跌6.5%

本報訊（記者張羽飛）始于本周二的“國美董事會重組”傳言，使得國美電器股票連續兩日下跌。昨日，國美電器股價下跌1.77%，兩日累計跌幅達6.5%。

自本周二起，國美董事局主席陳曉離職傳言在香港市場流傳，來自國美大股東黃光裕方消息稱，陳曉近期離職將有“階段性成果”。國美股價周二大跌4.73%。

昨日上午，市場傳言大中電器創始人張大中將出任國美董事會主席，陳曉將退出國美。受此消息影響，國美電器在港股價高開后沖高回落，截至收盤報2.77港元，跌1.77%。

回顧

●2010年8月

國美公告稱，決定起訴黃光裕。黃光裕向國美發函，要求撤銷陳曉和孫一丁，提名鄒曉春以及黃燕虹進入董事會。當月，黃光裕妻子杜鵑獲二審改判，由一審的有期徒刑三年六個月（實刑）改為緩刑。

●2010年9月

國美投資方貝恩資本全面支持陳曉。特別股東大會投票結果決定，陳曉繼續擔任國美董事會主席，鄒曉春以及黃燕虹未進入董事會，國美增發動議被否。

●2010年12月

國美召開特別股東大會，決定將國美董事會從11人擴至13人。國美創始股東黃光裕的親信鄒曉春和胞妹黃燕虹高票入職國美董事會。

●2011年1月

國美電器發布公告稱，上市公司對黃光裕控股的國美非上市門店管理協議續至2012年，并且還提高了總采購和總供應交易的金額，國美“分家”危機解除。

●2011年3月9日

國美電器發布公告稱，任命張大中為國美董事會主席及非執行董事，而董事會現任主席陳曉則以私人理由辭去了公司董事會主席及執行董事職務。

作者：張羽飛

觀察家

資本時代就是如此，以日后資產是否增值為惟一的博弈目標考量。這是市場理性博弈的必然結果，沒有人愿意魚死網破。

陳曉離開國美，從開始便已注定，而關鍵時間點就是杜鵑資產解凍。正如陳曉當初的行為并不是對黃光裕的背叛，黃光裕方面如今的行為也說不上道德欠缺，離開狹義的道德江湖，我們才能在上市公司治理與職業經理人的天地里，看得更透徹一些。

資本時代就是如此，以日后資產是否增值為惟一的博弈目標考量。這是市場理性博弈的必然結果，沒有人愿意魚死網破。從這一點說，資本市場脫離了瘋狂的道德攻擊，向理性方向邁進了一步。

中國家族式的上市企業不可能允許職業經理人獨掌大權，更何況這個經理人還不被信任。陳曉離開，才能讓黃氏家族安心。

去年9月15日，貝恩資本實施了15.9億元“債轉股”，正式成為國美電器的第二大股東，黃光裕夫婦持股比例被稀釋至32.47%。之后貝恩資本宣布支持陳曉方。兩大股東的爭奪，將導致國美根基動搖，如果黃光裕方對董事會決議動輒投反對票，或者將未上市門店剝離出去重新成立公司，對于國美將是致命打擊。作為財務投資者、久經資本市場風雨考驗的貝恩資本顯然不希望看到這樣的情況發生。

黃光裕入獄之后，國美歷經三部曲：第一步由陳曉出面實行人機分離模式，確保國美不會出現機毀人亡的慘劇。貝恩資本就是在這樣的背景下進入的；第二步通過黃陳之間的博弈，給貝恩資本與黃光裕之間畫出底線，雙方為了各自的利益絕對不會觸碰，如黃光裕方面的控股權與對公司經營的控制力，如貝恩資本希望獲得的溢價；第三步陳曉出局，進入黃光裕方面與貝恩共同執掌的時代。

從國美的一連串博弈可知，惟一能夠與中國大型民營企業創始人抗衡的，是資本的力量，而不是職業經理人。即便張大中出任國美董事會主席，國美都不會因此打上張氏烙印。陳曉帶領國美走出黃光裕入獄事件的陰影，而張大中則帶領國美走上正常經營軌道，國美會就此走向常態化。

中國的企業很少因為職業經理人吃虧，只有在與投行簽署對賭協議、購買金融衍生品時，才會為日后被掃地出門埋下伏筆。蒙牛就是前車之鑒，牛根生不得不以萬言書請求國內企業家們的幫助，以免蒙牛落入外資之手。這次陳曉在前臺與黃光裕方面博弈，最得益者是貝恩資本，他們讓貝恩資本以低價成為大股東，實行了債轉股，還為貝恩資本畫出了一條經營紅線。

國美事件的前后傳遞出中國的現實，市場規則在進步，可以做到人機分離保護企業生存權與投資者的利益，國美在香港上市利用相對完善的香港規則，幫了自己的大忙；但市場文化沒有變，職業經理人從大戶的管家向獨立品格轉變任重道遠。

葉檀（財經評論人）（記者殷潔）

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