融資觀察：三大原因?qū)е律鐣鶆?wù)融資貴、融資難
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分析：為何全社會債務(wù)融資貴
一是企業(yè)債務(wù)率較高，債務(wù)負(fù)擔(dān)與融資需求相互推動。近幾年來，我國整體債務(wù)率尤其是非金融企業(yè)債務(wù)上升較快，由于前期杠桿率較高和融資較多，會產(chǎn)生持續(xù)的融資需求并可能推高利率水平。
二是“財務(wù)軟約束”拉高了融資利率。一些部門對資金價格不敏感，部分低效率企業(yè)占用大量信貸資源，擠占了其他實體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的融資機(jī)會。而正因為有這些高承受力需求的存在，一定程度上使得銀行及理財產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)金融等創(chuàng)新業(yè)務(wù)有能力向客戶支付高息，導(dǎo)致銀行負(fù)債端成本提升。
三是股本融資發(fā)展不足，企業(yè)對債務(wù)融資依賴較高。國際金融危機(jī)之前的幾年，企業(yè)在資本市場上的股本融資相對較多，企業(yè)債務(wù)率總體是下降的。但近年來股本融資萎縮，2013年企業(yè)境內(nèi)股票市場融資僅為 2219 億元，企業(yè)對債務(wù)融資尤其是銀行貸款的依賴明顯上升。
此外還應(yīng)看到，部分地區(qū)金融供給和競爭不足、經(jīng)濟(jì)調(diào)整期加之小微企業(yè)和“三農(nóng)”領(lǐng)域抗風(fēng)險能力相對較弱等導(dǎo)致風(fēng)險溢價提高、社會信用基礎(chǔ)制度不完善、融資過程中存在一些不合理附加費(fèi)用等也推高了企業(yè)融資成本。國外非常規(guī)貨幣政策回歸常規(guī)的過程也產(chǎn)生了溢出影響。
解決：全面深化改革、標(biāo)本兼治是正道
綜上所述，“融資難、融資貴”的成因非常復(fù)雜，既有宏觀經(jīng)濟(jì)因素又有微觀運(yùn)行問題，既有實體經(jīng)濟(jì)因素又有金融問題，其中債務(wù)率較高及風(fēng)險溢價上升是重要原因，這又與股本融資不足、部分主體存在財務(wù)軟約束、經(jīng)濟(jì)增長對投資的依賴較大等體制機(jī)制性因素有關(guān)。解決“融資難、融資貴”問題要依靠全面深化改革，標(biāo)本兼治。
近日國務(wù)院常務(wù)會議就完善金融支持、多措并舉緩解企業(yè)融資成本高問題進(jìn)行了部署，這包括繼續(xù)堅持穩(wěn)健的貨幣政策，著力調(diào)整結(jié)構(gòu)、優(yōu)化信貸投向，抑制金融機(jī)構(gòu)籌資成本不合理上升，縮短企業(yè)融資鏈條，清理整頓不合理收費(fèi)，優(yōu)化商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款管理，積極穩(wěn)妥發(fā)展面向小微企業(yè)和“三農(nóng)”的特色中小金融機(jī)構(gòu)，增加金融供給，大力發(fā)展直接融資，完善商業(yè)銀行考核評價體系，大力發(fā)展支持小微企業(yè)獲得信貸服務(wù)的保險產(chǎn)品以及有序推進(jìn)利率市場化改革等十方面舉措。
總體看，要通過進(jìn)一步推動結(jié)構(gòu)性改革和調(diào)整，深化金融體制改革，加強(qiáng)金融服務(wù)和監(jiān)管，為做強(qiáng)實體經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)大就業(yè)和改善民生提供金融支持。
