下半年貨幣政策不松不緊相機(jī)而動(dòng)
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維穩(wěn) 公開(kāi)市場(chǎng)操作“收放有度”
值得注意的是，在穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)之下，央行也靈活掌握公開(kāi)市場(chǎng)操作的力度和節(jié)奏，在去杠桿與維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定之間保持平衡，避免在去杠桿過(guò)程中釀成新的風(fēng)險(xiǎn)。
6月末往往是市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)較大波動(dòng)的時(shí)期。不過(guò)，從最近市場(chǎng)情況來(lái)看，資金面仍呈現(xiàn)“緊平衡”，但并未出現(xiàn)較為明顯的流動(dòng)性吃緊。接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士均表示，這和央行加碼公開(kāi)市場(chǎng)操作以及事先已與市場(chǎng)進(jìn)行溝通關(guān)系密切。
“市場(chǎng)之前預(yù)期6月資金面會(huì)比較緊張，但實(shí)際情況并不如預(yù)期那么緊，也不及4月資金面的緊張程度，這還是和央行提前做了些工作有關(guān)?！币晃淮笮薪鹑谑袌?chǎng)部人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室也表示，商業(yè)銀行從央行獲取資金后積極向市場(chǎng)融出，資金分層傳導(dǎo)順暢，貨幣市場(chǎng)關(guān)鍵期限品種利率穩(wěn)中有降，金融機(jī)構(gòu)對(duì)平穩(wěn)渡過(guò)6月末時(shí)點(diǎn)信心明顯增強(qiáng)。
而最近一周，伴隨著月末財(cái)政支出力度加大，銀行體系流動(dòng)性將得到補(bǔ)充，央行則連續(xù)暫停公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)，減少流動(dòng)性投放。業(yè)內(nèi)人士分析，這正體現(xiàn)了央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的力度和節(jié)奏更為靈活的特點(diǎn)。
央行在《2017年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中明確表示，近年來(lái)隨著貨幣供應(yīng)方式發(fā)生變化，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作主要使用逆回購(gòu)和MLF，目的是“削峰填谷”，保持銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定。
展望 “不松不緊”基調(diào)不變
市場(chǎng)人士最為關(guān)注的還是下半年貨幣政策的走勢(shì)。大部分市場(chǎng)人士表示，央行穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)不會(huì)改變，不過(guò)，未來(lái)貨幣政策在推進(jìn)去杠桿時(shí)，也會(huì)更加注重力度和節(jié)奏，對(duì)宏觀流動(dòng)性平衡實(shí)現(xiàn)更好把控。
中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)陳雨露日前在“清華五道口全球金融論壇”上表示，將實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，調(diào)節(jié)好貨幣閘門(mén)，維護(hù)流動(dòng)性的基本穩(wěn)定，努力做到貨幣既不松也不緊，做好供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革當(dāng)中的總需求管理，為結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境。
中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)李波在同一論壇發(fā)言時(shí)也進(jìn)一步解釋了“不松也不緊”。他說(shuō)，所謂“不緊”，是指貨幣政策要支持經(jīng)濟(jì)正常、合理的增長(zhǎng)，要保持流動(dòng)性的基本穩(wěn)定，要維護(hù)金融體系的基本穩(wěn)定，防止發(fā)生系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn);所謂“不松”，是指貨幣政策不能太松，否則僵尸企業(yè)和過(guò)剩產(chǎn)能將很難被去掉。
“雖然市場(chǎng)杠桿已經(jīng)被打掉不少，但是一些中小金融機(jī)構(gòu)仍對(duì)央行貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤杀в幸欢A(yù)期，仍存在利用市場(chǎng)調(diào)整的機(jī)會(huì)繼續(xù)加杠桿的行為。我判斷，去杠桿還未到位，貨幣政策基調(diào)的長(zhǎng)期趨勢(shì)應(yīng)該仍會(huì)是穩(wěn)健中性?！鄙鲜龃笮薪鹑谑袌?chǎng)部人士表示。
“堅(jiān)持積極穩(wěn)妥去杠桿的總方針不動(dòng)搖。當(dāng)然，也要注意加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，把握好政策的力度、節(jié)奏，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，使結(jié)構(gòu)調(diào)整總體平穩(wěn)有序。人民銀行將繼續(xù)根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面和市場(chǎng)供求變化，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具組合，把握好去杠桿與維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定之間的平衡，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境。”央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。
華創(chuàng)證券分析師吉靈浩表示，央行可能無(wú)意過(guò)于寬松。一方面，央行維持流動(dòng)性緊平衡的方向并未改變；另一方面，今年以來(lái)央行流動(dòng)性管理更加靈活，在維持資金面緊平衡的大方向下，相機(jī)抉擇的政策操作靈活度加強(qiáng)，最終引導(dǎo)金融去杠桿的完成。