發布時間： 2017-06-28 16:10:55  |  來源： 經濟參考報  |  作者： 張莫  |  責任編輯： 劉芳奇

關鍵詞： 期限錯配,質押式回購,平衡實現,貨幣金融,貨幣供應

業內人士預計，政策基調不會變，力度、節奏更為靈活

回顧上半年，央行“堅持積極穩妥去杠桿的總方針”，同時通過公開市場操作力度和節奏的靈活切換，來維護流動性穩定。展望下半年，業內人士表示，央行穩健中性的貨幣政策基調不會改變，而在維持資金面“緊平衡”的大方向下，相機抉擇的政策操作靈活度將加強，在去杠桿與維護流動性基本穩定之間把握好平衡。

倒逼　政策助推金融“去杠桿”

2017年，央行貨幣政策基調仍是“穩健”，但其內涵較去年已經發生明顯變化，去杠桿、擠泡沫、防風險已成為政策考量的重要因素。

　　

業內人士表示，在去年以及之前比較長的時間內，由于整個金融市場資金面相對比較寬松，不少金融機構有期限錯配、套利投資的動力和機會。實際上，很多機構能夠通過一手拆借隔夜短期資金、一手投資期限較長資產的方式來獲得穩定收益，而當整體銀行間市場利率穩定在較低水平的時候，這種獲利方式幾乎沒有風險。

而在今年上半年，央行通過多種手段來“倒逼”過度投機的金融機構降杠桿。一方面，公開市場操作逆回購利率、MLF（中期借貸便利）利率有所上行，釋放了中性趨緊的信號。數據顯示，今年上半年，貨幣市場利率中樞有明顯上行。5月，同業拆借月加權平均利率為2.88%，較去年12月的2.44%上行44個基點。質押式回購月加權平均利率為2.92%，較去年12月的2.56%上行36個基點。另一方面，央行從2017年第一季度開始，在MPA評估時正式將表外理財納入廣義信貸指標范圍，以更全面地反映銀行體系信用擴張狀況，這也是其落實防風險和去杠桿要求、促進銀行體系穩健運行的重要舉措。

與此同時，在今年4月，銀監會也發布了多個重磅監管文件并啟動現場檢查，劍指金融機構的一些過度擴張和違規行為，金融機構的杠桿操作、同業擴張、監管套利等行為也由此受到約束。

從已經公布的數據來看，去杠桿已經顯效。5月末M2同比增長9.6%，首次跌破10%，創下歷史新低。央行有關負責人表示，“這主要是金融體系降低內部杠桿的反映。”該負責人表示，隨著穩健中性貨幣政策的落實以及監管逐步加強，金融體系主動調整業務降低內部杠桿，表現在與同業、資管、表外以及影子銀行活動高度關聯的商業銀行股權及其他投資等科目擴張放緩，由此派生的存款及M2增速也相應下降。5月商業銀行股權及其他投資科目同比少增1.42萬億元，下拉M2增速約1個百分點。

貨幣持有主體的變化對此也有所印證：5月末金融體系持有的M2僅增長0.7%，比整體M2增速低8.9個百分點；與此同時，非金融部門持有的M2增長10.5%，比整體M2增速高0.9個百分點。“估計隨著去杠桿的深化和金融進一步回歸為實體經濟服務，比過去低一些的M2增速可能成為新常態。”該負責人說。