2015年金融運行基本特征
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中國發展門戶網訊 近日國家信息中心專家李若愚針對2015年金融運行與2016年趨勢作出了評價和預估。他認為2015年金融運行主要有以下幾個特征：
“穩增長”政策效果在社會流動性層面得以體現
2015年“穩增長”政策不斷加碼。央行年內5次降息，4次普降法定存款準備金率，5次對支持“三農”和“小微”達標的銀行定向降準。財政部加大財政支出力度和降稅清費力度，積極盤活財政存量資金，下達了6000億元新增地方政府債券和3.2萬億元地方政府債券置換存量債務額度。發改委則推出降低企業債發行門檻、發行專項建設債券來成立專項建設基金助力項目建設等一系列促投資政策措施。
受“穩增長”政策影響，貨幣信貸保持較快增長，社會流動性趨于寬松，企業債券凈融資猛增。11月末，M2余額同比增長13.7%，比去年同期高1.4個百分點，比全年12%的預期增長目標值高1.7個百分點；M1余額同比增長15.7%，比去年同期高12.5個百分點；人民幣貸款余額同比增長14.9%，比去年同期高1.5個百分點。前11個月社會融資規模增量為13.42萬億元，同比少1.25萬億元，其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加10.44萬億元，同比多增1.35萬億元。
結構變化來看，用于固定資產投資的企業中長期貸款和房地產貸款增長加快。2015年9 月末，本外幣企業及其他部門中長期貸款余額同比增長12.8%，人民幣房地產貸款余額同比增長20.9%，分別比去年同期加快1.6和2.7個百分點。社會融資規模結構中，貸款占比明顯提高。前11個月對實體經濟發放的人民幣貸款占同期社會融資規模的77.8%，同比提高15.8個百分點。企業債券凈融資下半年快速增長，7-11月份企業債券凈融資累計1.5萬億元，比去年同期多4914億元。存款結構中，財政存款少增較多，前11個月累計增加1.37萬億元，同比少增4598億元。
股市劇烈波動及政府“救市”對金融運行形成短期擾動
我國股市自2014年下半年開始經歷了近一年的暴漲（最高漲幅達152.8%），2015年6月15日至7月8日出現一輪暴跌。按收盤價計算，上證綜指在短短17個交易日內跌去32.1%。在政府積極“救市”的干預下，股市運行隨后趨于平穩。股市劇烈波動及政府的救市行為對金融運行產生較強的擾動。一是存款進出股市放大了貨幣供應量增速的波動。在股市暴漲階段，企業存款大舉向股市分流，造成M1增速低增長。6月末，住戶存款和非金融企業存款同比增速分別比去年同期低5.8和5.9個百分點，而非存款類金融機構存款（主要是證券公司客戶保證金）同比增長64.2%，M1增速跌至4.3%。股市暴跌后，居民和企業退場觀望，相應減少保證金存款，增加銀行存款，從而推高貨幣供應量增速。8-11月，住戶存款和非金融企業存款累計新增4475億元和1.94萬億元，比去年同期多增2159億元和2.02萬億元，而非存款類金融機構存款累計減少1.32萬億元，M1增速11月末反彈至15.7%。
二是政府“救市”造成人民幣貸款虛增。如果剔除股市波動對人民幣貸款的影響，新增貸款規模并不顯著。今年多數月份當月新增貸款僅比與去年同期多增1000-2000億元，只有7月份當月新增貸款同比多增高達1.09萬億元。僅7月份一個月人民幣貸款同比多增部分就占了前11個月同比多增的53.5%。7月份貸款出現猛增原因在于政府對股市的救助。在6月下旬至7月初的政府“救市”中，證金公司通過從央行申請再貸款、發行金融債券、抵押融資、向銀行同業借款、拆借等多種渠道進行融資，造成7月份非銀行業金融機構貸款增加8864億元，占當月全部新增人民幣貸款規模的60%。
利率調控引導社會資金成本下行
自2014年11月以來，央行已連續6次降息，一年期存款基準利率累計下調1.5個百分點，一年期貸款基準利率累計下調1.65個百分點。存貸款基準利率的下調對引導社會資金價格走低起到積極作用。就借貸成本看，2015年9月份金融機構貸款加權平均利率較去年同期下降1.27個百分點，11月底溫州民間融資綜合利率較去年同期下降1.56個百分點。就發債成本看，11月份公司債、企業債、中期票據和短期融資券發行利率分別比去年同期下降0.97、0.90、0.66和0.97個百分點。就影子銀行利率看，11月底一年期人民幣銀行理財產品預期收益率比去年同期下降0.72個百分點；以余額寶為首的互聯網理財產品年化收益率也紛紛跌破3%；11月份P2P網貸行業綜合收益率比去年同期下降4.05個百分點；非證券投資類信托產品一年期預期收益率同比下降0.95個百分點。
“8.11”匯改加劇人民幣對美元貶值幅度
2015年前7個月，人民幣對美元小幅貶值后回升并企穩。8月11日央行宣布完善人民幣兌美元匯率中間價報價以增強人民幣兌美元匯率中間價的市場化程度。作為基準匯率，人民幣匯率中間價與市場交易價之間存在很大偏離，2015年3月中旬兩者最大差價曾高達2%。人民幣匯率中間價持續偏離市場匯率影響了中間價的市場基準地位和權威性。“8.11”匯改后，人民幣匯率中間價與即期匯價走勢趨同，中間價市場化程度及其基準性明顯提高，但也導致人民幣對美元中間價在8月10-13日累計跌幅達到4.45%。人民幣中間價的意外急貶引發市場擔心，在岸即期匯價和離岸匯價均隨之走貶。隨后央行加大了對在岸市場和即期匯價的干預，還通過干預離岸市場和遠期匯價來穩定預期，人民幣對美元匯率有所回升，走勢總體保持平穩。按中間價和即期匯價計算，2015年人民比對美元分別較“8.11”匯改前貶值5.81%和4.37%，較年初貶值5.77%和4.46%。
跨境資金流出壓力加大
受美國經濟持續復蘇和美聯儲加息預期影響，美元走強、國際資本回流美國，新興市場國家普遍面臨資本外逃和本幣貶值壓力，我國跨境資金也持續由流入轉流出。從外匯收支數據看，銀行結售匯和代客涉外收付款總體均呈現逆差。2015年前11個月，按美元計價（下同），銀行結售匯逆差3764億美元；涉外收付款逆差1172億美元。涉外收付款逆差明顯低于結售匯逆差，體現出境內居民和企業存在人民幣貶值預期，因而在對本外幣資產負債結構調整時，增持外匯資產，減少人民幣資產和外匯負債。市場主體結匯意愿減弱，購匯意愿增強。衡量企業和個人結匯意愿的結匯率由二季度的74%回落到三季度的67%。衡量購匯動機的售匯率則由二季度的75%升至三季度的91%。
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