今日15時(shí)30分，位于上海浦東的中國(guó)金融期貨交易所(以下簡(jiǎn)稱“中金所”)將迎來(lái)一個(gè)歷史性的時(shí)刻：股指期貨上市啟動(dòng)儀式。此時(shí)，距離中金所掛牌成立已經(jīng)過(guò)去了整整43個(gè)月。啟動(dòng)儀式一周后的4月16日，股指期貨將在中金所正式交易，20歲的A股也將從此告別沒(méi)有做空機(jī)制的單邊市。作為承擔(dān)著穩(wěn)定市場(chǎng)功能的重要工具，股指期貨這個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)的新生事物究竟會(huì)給A股帶來(lái)哪些影響？未來(lái)資本市場(chǎng)又將如何演繹？諸多懸念依然縈繞……
猜想一：政策市身影逐漸淡化
政策調(diào)控歷來(lái)與中國(guó)股市相伴而行。雖然近年來(lái)我國(guó)政府部門一直都在淡化A股市場(chǎng)是政策市的形象，甚至在涉及各方利益得失的新股發(fā)行環(huán)節(jié)取消了“窗口指導(dǎo)”，而實(shí)行新股市場(chǎng)化發(fā)行，但政策市的身影一直在投資者腦中：每一輪政策利好的釋放，往往能點(diǎn)燃市場(chǎng)熱情、引發(fā)投資的熱潮；同樣地，當(dāng)上證指數(shù)始終在3000點(diǎn)附近徘徊不前時(shí)，投資者對(duì)貨幣政策的任何風(fēng)吹草動(dòng)也變得異常敏感，股市也往往會(huì)來(lái)個(gè)急轉(zhuǎn)直下。而股指期貨的正式登場(chǎng)，有望改變這種現(xiàn)狀。
迄今為止，全球股指期貨發(fā)展已走過(guò)四分之一世紀(jì)的歷程。美歐、日本、新加坡、韓國(guó)及我國(guó)香港、臺(tái)灣等地區(qū)目前都有股指期貨交易。從世界各個(gè)資本市場(chǎng)運(yùn)行來(lái)看，股指期貨推出后股市政策干預(yù)性將有所降低。此外，作為配置和化解風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，股指期貨還將成為資本市場(chǎng)的“均衡力量”。
九鼎德盛分析師肖玉航表示，“股指期貨的推出完善了做空機(jī)制，看空、做空與看多、做多的機(jī)構(gòu)對(duì)決將鮮明體現(xiàn)，而政策干預(yù)的減少，將使得A股市場(chǎng)最終向其合理估值運(yùn)行”。
業(yè)界主流觀點(diǎn)認(rèn)為，股指期貨不會(huì)改變股市的長(zhǎng)期走勢(shì)，股市主要取決于宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、企業(yè)盈利能力等這些扎根于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本面因素。而“單邊市”的終結(jié)，將使得我國(guó)股市運(yùn)行更加接軌宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。
不過(guò)，國(guó)泰君安證券銷售交易部金融工程負(fù)責(zé)人蔣瑛琨對(duì)記者表示，雖然股指期貨可以為投資者實(shí)現(xiàn)避險(xiǎn)、套利等目的，但它并不能改變投資者的心理、情緒等因素，而目前A股市場(chǎng)出現(xiàn)“政策市”主要是由于投資者心理變動(dòng)而引起的，僅憑股指期貨很難使股市擺脫政策市陰影。
值得注意的是，“當(dāng)政策出現(xiàn)變動(dòng)時(shí)，股指期貨反而會(huì)出現(xiàn)明顯波動(dòng)，這可以體現(xiàn)在成交、持倉(cāng)、操作策略等很多方面”。她強(qiáng)調(diào)。
猜想二：大盤股難迎風(fēng)起舞
股指期貨推出的消息曾讓不少業(yè)內(nèi)人士感到欣喜：股指期貨以滬深300的一籃子股票作為交易標(biāo)的，因有配置需求，因此短期內(nèi)市場(chǎng)資金必將從中小市值個(gè)股流向大盤股。
然而大盤股的“春天”能否真的來(lái)臨目前仍有分歧。
蔣瑛琨表示，大盤股能否走出一波喜人漲勢(shì)，主要還是看它的估值水平，像銀行、保險(xiǎn)等目前估值偏低的板塊，未來(lái)可能有比較好的上升機(jī)會(huì)，而估值偏高的個(gè)股則不會(huì)出現(xiàn)大的行情。
光大證券研究所首席宏觀分析師潘向東認(rèn)為，目前宏觀數(shù)據(jù)的亮麗只是一種貨幣和財(cái)政擴(kuò)張政策之后的“虛火上升”，而如果決策當(dāng)局在二季度不加大調(diào)控力度，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)就將面臨“外困內(nèi)憂”：人民幣升值和貿(mào)易戰(zhàn)以及輸入性通脹壓力的外困；調(diào)控猶豫和政令不通以及房地產(chǎn)面臨體制性改革的內(nèi)憂。“而無(wú)論調(diào)控與否，其實(shí)，從中短期來(lái)看，股票市場(chǎng)都將缺乏宏觀基本面基礎(chǔ)之上的上漲動(dòng)力，也難以指望在這種狀況下，大盤股僅僅依靠股指期貨推動(dòng)‘飛揚(yáng)’起來(lái)。”他說(shuō)道。
申銀萬(wàn)國(guó)研究所分析師對(duì)大盤股未來(lái)漲勢(shì)也持謹(jǐn)慎態(tài)度，“作為標(biāo)的證券，融資融券和股指期貨的推出都將增加對(duì)大盤股的需求，但短期內(nèi)還難以充分表現(xiàn)。而目前的經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境處于復(fù)蘇期和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，震蕩恐怕仍然是今年的主基調(diào)，大盤藍(lán)籌股有估值修復(fù)的動(dòng)力，但走出大行情的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)仍不具備”。
更重要的一點(diǎn)是，推動(dòng)大盤股需要比小盤股大得多的資金量，而目前的市場(chǎng)流動(dòng)性想要滿足這一點(diǎn)顯然很困難。幾乎所有人都認(rèn)同：相對(duì)于中小盤股票動(dòng)輒五六十倍甚至更高的市盈率，大盤股的市盈率是偏低的，甚至低于大盤股的歷史平均市盈率水平。但現(xiàn)實(shí)卻是：小盤指數(shù)頻創(chuàng)新高，大盤股卻不溫不火。
光大證券研究報(bào)告稱，目前股市的流動(dòng)性已經(jīng)不支持大盤股的大幅上漲，而將來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間，股市流動(dòng)性總體趨勢(shì)是往下的，IPO、再融資、大小非解禁等引起的股票供給卻是增加的，市場(chǎng)流動(dòng)性仍將維持偏緊現(xiàn)狀。
猜想三：期指、券商概念股漲勢(shì)超大盤
早在股指期貨要推出的消息傳出以來(lái)，A股市場(chǎng)中的期貨、券商概念股便不時(shí)上演炒作行情。
股指期貨將提升期貨公司在金融業(yè)的地位，有助于期貨公司向多元化經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變。各大券商也將憑借股指期貨拓展業(yè)務(wù)空間。
國(guó)金證券預(yù)計(jì)，股指期貨推出初期，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入(含IB業(yè)務(wù)和期貨子公司的收入)對(duì)券商凈利潤(rùn)的增厚幅度為3%-4%；從長(zhǎng)期來(lái)看，增厚幅度有望達(dá)到8%-15%。另有業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，2010年股指期貨將為券商行業(yè)帶來(lái)57.6億-63.4億元的增量業(yè)務(wù)收入，同時(shí)對(duì)券商行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)2.4個(gè)百分點(diǎn)。
然而，我國(guó)股市一直流傳著“利好兌現(xiàn)就是利空”的說(shuō)法。融資融券試點(diǎn)發(fā)布后，券商股就曾因?yàn)槔脙冬F(xiàn)而連續(xù)下跌。就在昨日，期貨、券商板塊跌幅居前，券商股更是出現(xiàn)了明顯的資金流出格局。博眾研究分析師呂思瑩認(rèn)為，融資融券推出后，券商股的受關(guān)注程度遠(yuǎn)低于融資融券開(kāi)啟前，股指期貨和融資融券給券商股帶來(lái)的刺激在前期已有所消化，近期券商股整體機(jī)會(huì)不大。
“雖然股指期貨推出對(duì)券商股、期貨概念股有一定支撐作用，但具體個(gè)股走勢(shì)還需要看市場(chǎng)整體交易情況、傭金收入、業(yè)績(jī)構(gòu)成等諸多因素，單憑股指期貨業(yè)務(wù)，很難使股價(jià)大幅上漲。”蔣瑛琨提道。
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