家電行業“否極泰來”的前提是集中度提高，集中度提高到一定程度有助于推動產業升級從而獲得利潤提升。子行業集中度能否提高或者能否保持高集中度與該行業的技術特征、龍頭公司的競爭力休戚相關。
行業增長超出預期：原材料上漲、下游渠道快速集中的背景下，市場對家電行業景氣預期普遍不高。然而國家統計局的數據顯示，2006年前3季度家電行業增收更增利，利潤增長幅度（22％）超過收入增長幅度（19％），呈現多年少見的良性盈利狀況。我們認為，嚴峻運行環境下眾多無效競爭的退出、行業集中度提高是為行業整體利潤提升的前提；此外，冰箱、洗衣機等子行業出現恢復性增長，為行業利潤增長作出貢獻。
前瞻產業動態：值得關注各公司積極介入標準制訂和專利申請的趨勢。中國家電行業參與全球化競爭到一定程度，面臨以環保壁壘、知識產權保護等形式出現的非關稅壁壘，國內家電企業應對的根本是加強自身技術研發實力，斗爭形式有產業聯盟以增強對話權、主導國內市場行業標準以爭取交叉許可使用權。
對國際家電行業動態分析得到的啟示是：全球范圍內的產能轉移和品牌輸出將是持續的動態過程；中國因其全球最大家電消費市場的地位和產業配套能力強的優勢家電業仍有發揮更大作用的機會；國外空調企業與國內空調龍頭企業迥異的市場表現，再次印證我們中期報告中認為中國空調行業龍頭公司最有全球競爭競爭力的觀點。
投資建議：通過對空調、冰箱、彩電各子行業詳細的數據分析，我們得出結論：空調處于市場集中度提高、產業緩慢升級的前端，冰箱屬于緩慢產業升級帶來恢復性增長的當中，彩電處于持續快速產業升級當中，因而各上市呈現不同的投資機會：空調行業龍頭格力電器內生性增長繼續發力、青島海爾作為冰箱和洗衣機行業龍頭充分受益產業升級增長、彩電行業中的廈華電子受惠上下游貫通獲得規模和效益突破式增長的機會。此外，四川長虹多年戰略轉型有可能取得進展、雪萊特HID燈及紫外線燈的市場開拓或有重大突破。我們給出“花紅百樣”的報告標題，是希望在繼續向好的二級市場環境下各類投資者均找到多種偏好的投資品種。
一、行業運行指標與動態前瞻
1、2006年家電行業利潤狀況好于預期
前三季度家用電力器具行業（不含家用影視設備）收入增長19.45%，利潤總額增長21.92%：2006年上游有色金屬、塑料等原材料價格一路上漲后高位盤橫，下游渠道整合對制造環節的壓力不減導致成本傳導不暢，在這樣的宏觀環境下，市場對家電行業普遍預期不高。然而國家統計局的數據顯示，2006年前3季度行業營收、利潤雙增長，利潤增長幅度超過收入增長幅度，銷售利潤率提高，行業運行呈現多年少見的盈利狀況。
增收更增利的原因：嚴峻運行環境下眾多無效競爭的退出、行業集中度提高是為行業整體利潤提升的前提；此外，冰箱、洗衣機等子行業出現恢復性增長，為行業整體利潤增長作出貢獻。
需要說明的是，中經數據庫來于國家統計局，統計局數據與行業內市場監測機構如中華商務網等監測顯示空調行業銷量下滑有悖，我們推測出入可能來自于三點：一、統計來源有差異，國家統計局來自于企業上報，而ABI、中商網等來自于工廠調研，另外如中怡康來自于零售渠道監測；二、銷售收入數據與銷量數據趨勢不匹配有可能是銷售價格變化——漲價的反映；三、很容易被忽視，時間口徑有差異。
國家統計局前三季度時間口徑是2006年自然年度1－9月，來自于工廠調研的市場監測數據普遍采用行業習慣用冷凍年度數據，即2006冷年數據指自然年度的2005年8月至2006年7月。經過調整國家統計局的數據，2006冷年收入增長幅度確實低于2006年自然年度前3季度的收入增幅，如同一時間口徑的市場監測數據更為接近。
彩電廠商組建數字電視專利公司有其背景：11月底，國內媒體紛紛報道，美國聯邦通信委員會(FCC)對外公開消息稱，依據FCC的法規進程，2007年3月1日之后，在美國國內銷售的所有電視機都必須是數字電視，而且不管哪個國家、地區的彩電企業，要出口電視到美國市場，都要符合ATSC(數字電視)標準的技術規范。事實上，這個標準背后捆綁著專利，進口電視要符合標準就必須向那些擁有專利的企業繳納專利費。如果按照ATSC對韓國(電視)的收費標準，每臺數字電視高達20～30美元。在歐洲，類似于美國ATSC標準的DVB-T標準，也有了向中國彩電企業伸出收費之手的跡象。中國的數字電視產業發展之路不太平坦。
二、國際動態與啟示
1、家電行業全球范圍內的產能調整無休止
松下計劃5年內削減半數海外生產基地，以期將營業利潤率從當前的5％提高到10％。
目前松下約有170個海外生產基地，據報道東南亞諸多小型生產基地效率低下將在計劃關閉之列，巴西、俄羅斯、印度和中國等新興市場有望獲得加強
三洋電機計劃將家電部門產能從日本本土轉移到中國和東南亞的子公司，同時對海外生產基地作大量調整..惠爾浦、博世西門子、LG、三星等加大了在東南亞各地的投資
評論：日本企業面臨多年海外擴張之后的戰略收縮，給出的啟示是技術輸出應該結合管理輸出，中國因其全球最大家電消費市場的地位和產業配套能力強的優勢在全球家電格局中仍有發揮更大作用的機會2、區域內的并購/投資漸成趨勢
惠爾浦3月底正式合并美泰克，整合費用被良好的增長彌補，2季度財報顯示惠爾浦品牌業務銷售額增長5％，凈利潤增長4％，惠爾浦計劃繼續整合，出售胡佛地板等業務，調整北美生產布局
美國小家電公司Applica與HarbingerCaptitalPartners旗下子公司達成收購協議
伊萊克斯投資英國扎努西生產線1300萬美元，2007年將生產7萬臺扎努西品牌的家電產品..斯洛文尼亞家電廠商Gorenje在塞而維亞新建冰箱冰柜生產廠，2006年產能5萬臺，2007年達產40萬臺
評論：多起合并案表明，國際并購的地區差異對管理帶來的影響非常大，相對而言相同區域內的并購或投資案件協同效應發揮較快3、2006年國際家電企業的空調業務表現普遍不佳..美國暖通空調制造商飛達仕（Fedders）2006年第二季度凈銷售額同比下降22％，上半年銷售額與上年持平，主要依靠商用空調的增長抵消家電空調產品的下滑
各家財報顯示，2006年前3季度包括三洋電機、三菱電機、日立、LG等品牌在內的家用空調業務均呈現規?；蚶麧櫟妮^大幅度下滑，商用空調增勢良好但未能彌補整體頹勢。
評論：國內空調龍頭企業前三季度財報顯示出與國外品牌不同的增長趨勢，映證了我們看好國內空調企業競爭力顯著提升的觀點。但應該看到國際空調產業現在處于產業低谷，必然出現新技術推動下的產業升級和復蘇，技術方向上可能首先朝改善空氣品質出發，國內企業應該加緊技術開發，爭取獲得新一輪產業升級的先機資料來源：家電協會、招商證券研發中心整理
三、空調銷量下滑意味著什么？——行業快速集中、產業升級前奏
銷量下滑的客觀影響因素：產業生命周期（90年代中期開始普及，目前進入成熟期）、原材料漲價的部分傳導抑止需求、房地產調控滯后影響、涼雨夏天；主要出口市場的庫存積壓
銷量下滑的主觀影響因素：制造商主動管理庫存，退出需求下滑、競爭激烈的1、2級市場市場
銷售額與銷售量反向變動；近兩年工廠結算均價提升幅度大于銷售額增長幅度，說明制造環節利潤不是完全沒有保障，渠道消化了部分原材料上漲，渠道結構并未出現一邊倒的趨勢
出口量增速放緩，出口均價連續三年略有提升..出口市場CR4（美的、格力、海爾、LG）＝52.1％，集中度提高13個百分點；前四家出口總量達1490萬臺，同比增長38.6%
格力出口同比增長119％，LG增長62％；海爾自有品牌出口量最多
3、增長結構合理，催生利潤空間
2006年冰箱國內市場增長驅動力強于出口，國內消費啟動國內市場增長基于高端的多門、對開門、140升以上的大容積、風冷式新產品推動，反映出產業升級下的景氣度提升趨勢根據國家統計局數據，2006年前3季度家用制冷設備主要含冰箱行業同比增長將近300％細分市場增長潛力較為均衡，中型城市消費發力值得關注在市場監測網點較為集中的一、二線城市，家電連鎖渠道的增長最為迅速
2007年判研
產品趨勢：CRT繼續萎縮，LCD中等尺寸產品持續降價縮短超薄CRT生命周期；LCD-TV主流產品向大尺寸轉移擠壓背投、PDP的趨勢明顯LCD-TV：全球需求平穩增長、奧運推動下國內需求保持高速增長；供應格局波動猛烈，國內企業面臨外資品牌向下延伸（臺灣屏事件）的壓力；受面板產能陸續釋放影響，成本繼續向下；數字電視市場啟動國內企業的機會：產業鏈橫向與縱向延伸；資本運營效率持續提升下的競爭力突破
1、格力電器（000651）
在供應全球化的環境下，以格力為首的中國空調行業現時正在取得日益明顯的競爭優勢
空調行業的恢復性增長若隱若現
規模優勢繼續強化：ABI監測顯示格力2006冷年出口增長160％；國內市場第二陣營競爭對手被遠遠甩開，國內市場將繼續迅速向格力集中，該趨勢可持續性強
定向增發帶來更高更穩定的增長預期：到2009年每年接近30％的規模增長，超過15％的凈利潤增長
內生性競爭力外化為“勝在產品”：自主創新研發、質量控制、工藝水平、產業鏈控制、企業文化等綜合形成的競爭力難以超越
估值溢價的支持：已經證明為中國最好的空調制造商，正向“實力領跑世界”邁進，未來享受品牌溢價
2、青島海爾（600690）
2007年涉及內生性增長、資產注入和奧運概念三個投資主題
定向增發完成后青島海爾冰箱空調資產完整：海爾可充分享受冰箱行業由產品升級換代推動的增長，2008年前后冰箱業務上的領先地位將借奧運白電贊助商的契機進一步強化；空調業務經過集中整改渠道有希望實現恢復性增長；參與家電標準制訂
股改兌現、集團重組運作未央:股改承諾僅完成解決同業競爭，管理層激勵、解決關聯交易均箭在弦上，實施有利于改善公司估值水平；重組A股與H股白電資產可以期待，洗衣機業務的注入將充實A股核心白電資產、進一步增強盈利能力
奧運契機不可忽視：自始至終堅持品牌建設和自有品牌國際推廣，海爾贏得奧運促進海內外銷售增長的良好契機
估值溢價的可能性存在：資本市場形象改善、國際化品牌提升
3、廈華電子（600870）
存在業績爆發性增長的機會：國內外電視市場LCD-TV成為主流趨勢未艾，資源集中在平板電視生產、實施中的產能擴充計劃這兩個前提為廈華創造條件抓住銷售規模跨越式增長的機遇
產業優勢：中華映管控股之后上下游打通，面板供應的穩定性和成本優勢得到保障；良好的出口基礎（出口占收入比重50％以上，在國內企業中液晶出口量最大），便于實現大規模代工
公司基本面改善:欠款清償和付款優惠期限減輕財務壓力；華映入主可能帶來臺灣企業代工方式的管理增效
人民幣升值風險不大：業務長期偏重出口提高公司外匯管理水平，出口業務以外幣負債
對其利潤率提升較有信心，投資操作的基本點在于判斷公司2007年銷售規模的增長幅度。
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