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有效跌破2000點 后市向下容易向上難
關鍵詞： 估值水平 倉位 跌破 滬指 方向基金 認為大盤 后市 震蕩走低 權重股 A股
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滬指跌破2000點? 進"1"時代? 解讀 小盤股成重災區? 明年走N形
滬指有效跌破2000點后，分析認為，由于資金年關效應顯現以及機構降低倉位控制風險的需求，短期內A股“往下容易往上難”的處境在缺乏外力作用下仍將繼續維持。
昨日，滬深兩市小幅低開，隨后震蕩走低，盤中并未出現反彈跡象，說明市場處于極度弱勢之中。早盤銀行、券商、鋼鐵是表現相對較為穩定的板塊，但隨著市場情緒再度轉入悲觀，券商、鋼鐵表現由強轉弱，市場人氣受到較大打擊。午后，市場繼續震蕩走低，權重股放量下跌，券商及有色成為下跌主力，滬指以中長陰線跌破前期低點，并創出2009年2月以來新低1990點。
對于市場的后期走勢，我們建議關注以下方面：
首先，從政策端來看，貨幣政策更加偏重于均衡與穩健，短期內逆回購仍然是央行主要采取的政策手段。三季度央行的貨幣政策報告在表述經濟增長時，認為經濟有望繼續保持平穩較快增長，與二季度的經濟有望保持穩定增長基調變化較為明顯。鑒于經濟基本面的積極變化，在政策取向上，更加側重于政策的審慎性與協調性。從CPI數據來看，雖然10月份CPI同比創2010年2月以來新低，但是從年內新漲價因素來看，自6月以來便呈現明顯的上行趨勢，由此也影響了政策的實施空間。
其次，從估值層面來看，全部A股、滬深300、以及創業板綜合成份指數估值水平目前已經處于歷史最低點。但是非銀行、非金融、中小板綜合成份指數距離其歷史低點仍然有較大空間，以中小板為例，其最新估值水平(以周為頻率，最新估值水平為11.19-11.23的周估值)為25.82倍，其歷史最低點位16.74倍，最新估值相比歷史低點溢價空間仍然較大。
第三，從市場層面來看，影響市場的負面因素仍然存在。一方面，從目前時間窗口來看，臨近年底，銀行資金年關收緊壓力再現將會吸引部分資金流向“短而高”的銀行理財產品；另一方面，機構減倉離場加劇了資金出逃的意愿，萬博基金經理研究中心倉位測算顯示，截止11月23日，主動型股票方向基金倉位平均下降0.82個百分點至75.71%。
整體來看，由于資金年關效應顯現以及機構降低倉位控制風險的需求，短期內A股“往下容易往上難”的處境在缺乏外力作用下仍將繼續維持。雖然風險溢價水平較高預示著市場安全邊際較高，但是從結構來看，無論是創業板的絕對估值水平還是中小板與歷史低點的差距，都預示著市場的結構性風險釋放可能仍將延續；而財富效應的缺失、場內資金的出逃，將會加劇這一邏輯的演繹，短期內我們認為大盤仍將維持走弱態勢。
從操作層面來看，當市場處于弱勢運行時，原則上，建議穩健的投資者降低倉位，盡量減少操作，當下控制風險比獲得相對收益可能更為重要。