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整個(gè)歐洲市場(chǎng)目前正如同2008年雷曼兄弟破產(chǎn)前后的美國(guó)資本市場(chǎng)，投資者不能預(yù)知的只是壞消息將來(lái)自哪個(gè)國(guó)家，而不是會(huì)不會(huì)來(lái)。10月4日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪投資者服務(wù)公司宣布下調(diào)意大利長(zhǎng)期主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，穆迪上一次下調(diào)該評(píng)級(jí)是在18年前；10月5日，穆迪旗下評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)宣布下調(diào)意大利17家銀行和政府相關(guān)金融機(jī)構(gòu)（GRI）的高級(jí)債務(wù)與存款評(píng)級(jí)。這還沒(méi)完，10月7日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司宣布將意大利的長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“AA-”下調(diào)至“A+”，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，將西班牙的長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“AA+”下調(diào)至“AA-”，評(píng)級(jí)展望也為負(fù)面。緊接著10月8日，穆迪一口氣下調(diào)了12家英國(guó)金融機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)。另外，歐元區(qū)財(cái)政部長(zhǎng)會(huì)議無(wú)果而終，準(zhǔn)備向希臘發(fā)放的80億歐元援助貸款推遲至11月初決定，希臘目前有80億歐元債務(wù)將在8月中旬到期，如果沒(méi)有按時(shí)籌措到這筆資金，希臘將面臨違約、破產(chǎn)。
從穆迪、惠譽(yù)等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)近日來(lái)對(duì)意大利的連續(xù)“轟炸”來(lái)看，盡管德、法領(lǐng)導(dǎo)人承諾推出新措施施救歐債，華爾街還是不看好“歐債”，也不看好德、法的行動(dòng)。據(jù)希臘統(tǒng)計(jì)局消息，希臘經(jīng)濟(jì)在今年前兩個(gè)季度分別負(fù)增長(zhǎng) 8.1%和7.3%，下滑程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于年初專家的預(yù)計(jì)。毫無(wú)疑問(wèn)，這種衰退會(huì)蔓延至意大利、西班牙、愛(ài)爾蘭等。歐債帶來(lái)的影響已經(jīng)蔓延至整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)，高盛等公司連續(xù)下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，最早準(zhǔn)備加息的英國(guó)、歐央行等，已轉(zhuǎn)入寬松貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克說(shuō)：我們正面臨顯著的經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的疲弱預(yù)期給商品市場(chǎng)帶來(lái)了重大利空，原油、銅、銀等價(jià)格搖搖欲墜，屢屢下探，資金在商品市場(chǎng)的短期逃離也影響到了黃金市場(chǎng)，再加上美元趨勢(shì)性反彈造成的壓力，金價(jià)一度陷入明顯的下跌通道。
此時(shí)，市場(chǎng)會(huì)問(wèn)，風(fēng)險(xiǎn)在加大，黃金作為避險(xiǎn)類資產(chǎn)，為何沒(méi)有得到追捧。筆者認(rèn)為，黃金雖然有較強(qiáng)的金融屬性，但黃金作為一種金融資產(chǎn)，當(dāng)全球遇到大的轉(zhuǎn)折或危機(jī)的時(shí)候，各類投資機(jī)構(gòu)首先想到的是救命、生存，其后才是發(fā)展、圖利。黃金往往會(huì)成為金融機(jī)構(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)首先要套現(xiàn)的品種，因?yàn)辄S金的流動(dòng)性是商品市場(chǎng)當(dāng)中最強(qiáng)的，正是因?yàn)檫@樣，黃金價(jià)格對(duì)資本市場(chǎng)的敏感性才高于其他市場(chǎng)，因此本輪黃金價(jià)格的下跌并不是黃金的重要性或避險(xiǎn)屬性在下降，恰恰相反，證明黃金的避險(xiǎn)屬性在加強(qiáng)，市場(chǎng)在出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候更加需要黃金這類資產(chǎn)來(lái)應(yīng)急。
由于投資者對(duì)黃金價(jià)格有一種特殊的期待，這導(dǎo)致黃金價(jià)格往往不能在短線層面獲得投資者的理性認(rèn)識(shí)，比如此時(shí)，市場(chǎng)更多的是在期待黃金價(jià)格來(lái)一個(gè)猛烈的絕地反擊，要么趕緊一瀉千里。能夠促成黃金價(jià)格暴漲的事件也有，但那是我們不愿意看到的，比如希臘、意大利、歐洲銀行業(yè)的違約、破產(chǎn)，甚至是歐元崩盤(pán)等，這種大的動(dòng)蕩對(duì)全球沒(méi)有任何好處，歐元區(qū)不希望這樣，中國(guó)等更不希望如此。這就促使歐元區(qū)在解決債務(wù)問(wèn)題上不能回頭，也沒(méi)有任何選擇的余地。長(zhǎng)期來(lái)看，筆者的觀點(diǎn)也比較明確，歐元區(qū)的問(wèn)題是一個(gè)政治問(wèn)題，債務(wù)只是表面文章，美國(guó)之所以不會(huì)違約，是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)可以任意印刷鈔票，而希臘之所以面臨違約，是因?yàn)橄ＥD不能自己印鈔，但又享有獨(dú)立的財(cái)政和決策權(quán)力，歐元區(qū)需要的是財(cái)政和決策權(quán)的統(tǒng)一，這需要很久的博弈和磨合，不是一兩年就能完成的，但歐元既然能夠誕生，歐洲走向一體化的基礎(chǔ)存在，趨勢(shì)是不可阻擋的。所以市場(chǎng)對(duì)歐元的存在意義不能懷疑，如果投資者將黃金等價(jià)格的暴漲寄希望于歐元崩盤(pán)，恐怕有些自以為是。
歐元之父蒙代爾坦言，未來(lái)十天IMF和歐盟會(huì)對(duì)希臘進(jìn)行救助，以避免其在十天內(nèi)違約。 蒙代爾的樂(lè)觀是他明白歐元消失將意味著什么，但投資者未必理解這一點(diǎn)，從資本市場(chǎng)的短期資金流向來(lái)看，全球資金對(duì)歐元和歐債的擔(dān)憂依然存在，筆者更擔(dān)心的是，這是否會(huì)觸動(dòng)全球投資者“獨(dú)愛(ài)”美國(guó)。拋開(kāi)歐元區(qū)，事實(shí)上美債和美元并不是唯一的避險(xiǎn)天堂，美債利息偏低，為了壓低美債利息，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)輕易加息，更何況美元升勢(shì)無(wú)法與當(dāng)前的美國(guó)經(jīng)濟(jì)契合。作為一個(gè)長(zhǎng)期的，“永無(wú)止境”的債務(wù)國(guó)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有明顯的恢復(fù)起來(lái)之前，不可能用強(qiáng)勢(shì)貨幣或推高債券利息來(lái)增加自己的負(fù)擔(dān)，更重要的是，美國(guó)目前所面臨的諸多經(jīng)濟(jì)難題和失業(yè)率威脅需要龐大的貨幣及財(cái)政政策去解燃眉之急，弱勢(shì)美元符合美國(guó)的短、中、長(zhǎng)期戰(zhàn)略。自從克林頓制造的財(cái)政盈余被小布什揮霍一空之后，美元的貶值戰(zhàn)略似乎顯現(xiàn)的尤為明顯，黃金價(jià)格的十年牛市也充分證明了這一點(diǎn)。另外，日前由愈演愈烈的“占領(lǐng)華爾街”運(yùn)動(dòng)激起的白宮與華爾街之間的矛盾會(huì)變成一種新的金融權(quán)利之爭(zhēng)，而金融恰恰是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的血液，華爾街遭到打擊，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將更加艱難。
無(wú)論歐元區(qū)面臨短期“崩盤(pán)”還是長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)衰退，對(duì)于黃金等大宗商品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)不完全是壞事，因?yàn)槿虼笞谏唐肥袌?chǎng)的主要需求已經(jīng)轉(zhuǎn)入亞洲及其它發(fā)展中國(guó)家，歐洲市場(chǎng)的需求萎縮對(duì)整體市場(chǎng)的影響不是很大，況且歐債危機(jī)將導(dǎo)致全球投資者對(duì)歐洲債券和股票等市場(chǎng)投資減少，對(duì)大宗商品市場(chǎng)的投資相對(duì)而言會(huì)增大。另外，貨幣作為一種商品，也是有價(jià)格的，利率就是貨幣的價(jià)格，目前美元、歐元、日元，包括人民幣等的利率相對(duì)于通脹來(lái)說(shuō)，依然處在低位，貨幣的價(jià)格沒(méi)有上漲，說(shuō)明貨幣依然是供大于求，黃金等價(jià)格是衡量貨幣供需市場(chǎng)的一個(gè)敏感要素，對(duì)貨幣市場(chǎng)供大于求的反饋將是積極的、長(zhǎng)遠(yuǎn)的。（財(cái)經(jīng)專欄作家，世元金行高級(jí)研究員 肖磊）