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時間窗口上，很有可能是10月份。因為從通脹走勢方面看，商務部農產品（000061）批發價格進入8月以來明顯有高位企穩的跡象，對應同比數據也多有回落。特別是對于CPI貢獻度最大的豬肉以及糧食分項，均表現出一定見頂回落的跡象。那么針對通脹運行來說，7月為本輪最高點已經基本可以確定，而不確定的則是通脹回落是不是如想像般快。特別是入秋之后，對于食品類的消費需求將重新旺盛，不排除有CPI返身向上的可能。10月份如果加息，對于壓制四季度信貸沖高以及通脹回落過程中的逆行是極有意義的。
另外，從準備金率工具的角度來講，由于下半年到期資金量銳減，加上避險情緒和出口不旺導致外匯占款壓力不大，總體來看，下半年再度提升準備金率工具的概率不大。相反，在緊縮周期的中后期，我們必須要開始考慮第一次降準可能在什么時候到來。2008年歷史經驗的借鑒意義并不很大，畢竟現階段經濟狀況還沒有那么糟糕，但如果經濟真的出現超預期回落，那么今年年末、明年年初之時，政策放松的想像空間將會非常大。
目前管理層決策正在面臨兩難局面：一方面，海外經濟二次探底風險的日益加大使得對于出口高度依賴的中國經濟也存在超預期減速的可能，主動、可控的以減速換轉型是可以接受的，但是快速的衰退是不能被接受的，所以政策放松預期有理。但另一方面，美國的QE3計劃以及歐洲的收購國債計劃等確實地推升了全球流動性，在我國通脹剛剛見頂、貨幣增速得到一定控制的時候，各國政策目標的自私使得效果會相互抵消。
在這種局面下，流動性行情將成為一段時間內債市的主題。由于前段時間流動性寬松的局面已暫告結束，而且9月份資金面寬松的概率也不大，近期的一波短暫行情畫出了句點。但如果10月份真的再加一次息，那么屆時也許機會就真的到來了。