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券商直投全新灰色利益鏈：規(guī)避紅線券商組合出擊

2010年09月27日10:30 | 中國(guó)發(fā)展門(mén)戶(hù)網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫(xiě)信 字號(hào)：T|T
關(guān)鍵詞： 券商 創(chuàng)投 鼎漢 弘盛 Pre-IPO 私募股權(quán)投資 利益鏈條 保薦+直投 保薦人 保薦機(jī)構(gòu)

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摁下葫蘆起來(lái)瓢。在券商借直投狂攬灰色暴利被媒體曝光后，“保薦+直投”模式不僅引來(lái)了投資者的非議，也讓監(jiān)管部門(mén)開(kāi)始醞釀更嚴(yán)厲的監(jiān)管措施。而種種風(fēng)聲讓以往“堂而皇之”進(jìn)行利益輸送的券商不得不謹(jǐn)慎謀變，另辟蹊徑“抱團(tuán)”搭建更為隱蔽的利益鏈條。

事出蹊蹺

保薦機(jī)構(gòu)竟會(huì)有錢(qián)不賺？

本輪IPO重啟以來(lái)，“保薦+直投”成為券商一夜暴富的捷徑，而證監(jiān)會(huì)目前也對(duì)“保薦+直投”模式大開(kāi)綠燈。已經(jīng)順利過(guò)會(huì)的中小板企業(yè)佳隆食品是由國(guó)信證券保薦，其股東名單中出現(xiàn)了國(guó)信證券的創(chuàng)投子公司國(guó)信弘盛;而另一家過(guò)會(huì)的中小板企業(yè)通鼎光電的股東名單中同樣有其保薦券商華泰證券的子公司華泰紫金。

蹊蹺的是，在“保薦+直投”成為券商的賺錢(qián)法寶之時(shí)，居然有保薦機(jī)構(gòu)將直投的機(jī)會(huì)讓給別的券商。

今年3月19日登陸創(chuàng)業(yè)板的東方財(cái)富，其保薦機(jī)構(gòu)是中金公司，但中金公司卻把直投暴富的機(jī)會(huì)讓給了海通證券。2009年7月，海通證券直投子公司海通開(kāi)元以5500萬(wàn)元對(duì)東方財(cái)富增資，獲得東方財(cái)富500萬(wàn)股。無(wú)獨(dú)有偶，由恒泰證券保薦的豐林木業(yè)，其第二大股東竟然是中信證券旗下的直投子公司金石投資。

更為奇特的是，有的券商在準(zhǔn)上市企業(yè)明明有投資需求的前提下，不僅自己沒(méi)有直投，也沒(méi)有像中金公司和恒泰證券那樣讓給同行，反而是由其牽線搭橋，讓普通的PE公司對(duì)其保薦的準(zhǔn)上市公司進(jìn)行直投。

即將登陸創(chuàng)業(yè)板的新股先河環(huán)保，其保薦人為興業(yè)證券，而對(duì)先河環(huán)保進(jìn)行直投的是一家名為興燁創(chuàng)投的PE公司。雖然名字有些許相似，但興燁創(chuàng)投并不是興業(yè)證券的子公司，不過(guò)值得注意的是，興燁創(chuàng)投聘請(qǐng)了興業(yè)證券擔(dān)任其顧問(wèn)。

一位資深業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，“保薦+直投”確實(shí)是一條致富捷徑，但質(zhì)疑聲越來(lái)越多，監(jiān)管部門(mén)下一步很有可能出臺(tái)專(zhuān)門(mén)針對(duì)這一模式的監(jiān)管細(xì)則，這使得保薦機(jī)構(gòu)不得不另辟蹊徑，選擇更多且更為隱蔽的生財(cái)之道。

利益鏈一

我保你投建立灰色信任

在面對(duì)“保薦+直投”模式可能遭遇更嚴(yán)厲監(jiān)管的預(yù)期下，券商目前悄然發(fā)展出一條“我保薦，你直投”的全新模式，如此一來(lái)，即使今后“保薦+直投”模式遭遇改革甚至是取締，券商直投部門(mén)依然可以利用這樣的“擦邊球”，在IPO暴富盛宴中分得一杯羹。

今年3月19日東方財(cái)富正式登陸創(chuàng)業(yè)板，其股權(quán)演變情況顯示，2009年7月，海通證券直投子公司海通開(kāi)元以5500萬(wàn)元對(duì)東方財(cái)富增資，其中500萬(wàn)元作為新增注冊(cè)資本，其余5000萬(wàn)元計(jì)入資本公積，成為東方財(cái)富上市前最后一次權(quán)益安排。以東方財(cái)富9月21日收盤(pán)價(jià)計(jì)，海通開(kāi)元所持的500萬(wàn)股股份市值約2.33億元。雖然海通開(kāi)元以11元/股投資，投資市盈率高達(dá)24倍，但截至目前依然獲得了1.79億元的賬目浮盈。

蹊蹺的是，東方財(cái)富網(wǎng)的保薦人是有著“中國(guó)第一投行”之稱(chēng)的中金公司，中金公司旗下亦擁有直投子公司中金佳成，但中金公司卻將暴富機(jī)會(huì)拱手讓給海通證券直投，成為創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘以來(lái)首宗券商直投參股但非保薦人的案例。東方財(cái)富的招股書(shū)顯示，中金公司攬得承銷(xiāo)費(fèi)及保薦費(fèi)1.094億元，雖不及海通開(kāi)元的賬面浮盈，但其收獲的是真金白銀，雙方可謂各得其所。

上述北京的投行人士對(duì)記者稱(chēng)，中金公司與海通的利益分配很有可能是雙方有約在先。而今后還很有可能出現(xiàn)海通保薦中金直投，或者是更長(zhǎng)的，包含多家券商的“我保你投”的盤(pán)根錯(cuò)節(jié)的利益鏈條。這樣一來(lái)，即使“保薦+直投”模式被取消或設(shè)限，那么券商之間也可以通過(guò)私下協(xié)議，由直投公司互相參股來(lái)規(guī)避政策監(jiān)管。這樣一來(lái)，有過(guò)合作的券商之間就會(huì)建立起一種“灰色信任”，下一次“有好處”的時(shí)候，便會(huì)建立起戰(zhàn)友般的默契。

利益鏈二

規(guī)避紅線券商組合出擊

根據(jù)有關(guān)規(guī)定，券商如果持有發(fā)行公司7%以上的股份，則不得擔(dān)任主承銷(xiāo)商，而去年出臺(tái)的國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)持規(guī)定也對(duì)國(guó)有券商直投產(chǎn)生了影響。因此有些本應(yīng)是“保薦+直投”的項(xiàng)目就變成了“我保你投”的情況，以規(guī)避紅線。

近期沖刺中小板遭否的豐林木業(yè)的預(yù)披露材料顯示，2008年9月，中信證券直投子公司金石投資以7.741元/股的價(jià)格，斥資1.5億元取得豐林木業(yè)1937.7萬(wàn)股，持股比例為11.02%，成為第二大股東。

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