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下載安裝Flash播放器鄂爾多斯：受益節能減排 增長值得期待
鄂爾多斯是我國羊絨及鐵合金行業的龍頭企業。公司羊絨產業發展已經日臻成熟，品牌正在向高端領域進發。高耗能產業是鄂爾多斯公司事業的新起點。
得天獨厚的資源優勢。鄂爾多斯電冶公司所在的烏海棋盤井地區有豐富的煤、鐵、硅等儲量，非常適宜實施煤-電-高載能聯產項目。
生產成本低廉是公司最大的競爭優勢。依托內蒙古地區豐富的煤礦資源，公司建立起完整的煤-電-鐵合金產業鏈，能源成本低廉。大電爐及余熱回收系統保證公司能耗水平行業領先。
國家限制高耗能產業更有利于穩固公司龍頭地位，穩定硅鐵價格。由于"十一五"節能減排目標，鐵合金做為高耗能行業，一直受到政策的壓力。
由于公司(1)具有煤炭-電力-鐵合金完整的產業鏈，(2)由于電爐先進及余熱回收完備，業內公司耗能水平低，因此國家限電、提高電價、甚至停產，對公司的影響都是微乎其微。相反，國家對鐵合金產能限制越嚴，越有利于穩固公司龍頭地位，穩定硅鐵價格。
公司產能擴張還在繼續。煤炭、電力、鐵合金、多晶硅產業鏈每個環節都正在擴產或有進一步擴產的計劃。
集團支持有利于公司長遠發展。集團目前還有40億噸煤礦探礦權并有向煤化工業務發展的計劃。此塊業務未來的發展狀況值得期待。
通過對公司各項業務的盈利測算，我們認為公司2011年合理股價20.6元，還有26%的空間，對應2010-2012年PE分別為29、21、18倍，給于增持評級。(國泰君安)
上海醫藥：工商業聯動 H股融資促擴張步伐提速
上海醫藥在重組后已成為橫跨工商業全產業鏈的醫藥航母，工業排名第三，僅次于哈藥和石藥；商業排名第二，僅次于國藥控股。
赴港融資突破資金瓶頸，擴張進程有望加速。2010年9月9日，公司公告擬在香港主板上市并募集資金80億元，預計在2011年上半年實施。在目前國內醫藥流通行業兼并重組具有內在要求和政策推動的大背景下，醫藥商業企業的收購價格水漲船高，資金實力成為企業兼并重組的決定性因素。一旦赴港融資成行，公司將突破資金瓶頸，在外延式擴張之路上大展鴻圖。因此，我們認為，按照國藥控股的發展歷程，隨著融資成功，2011-2012年將是公司大肆擴張的時期，資產和盈利規模將出現大幅增長。
工商業聯動，內部整合+外延擴張效率高。上海醫藥最大的優勢便在于工商業聯動，具有全產業鏈優勢。公司無論工業還是商業的規模都是名列前茅，保證了工商業具有良好的協同性：一方面，公司商業以品種全為特色，基本涵蓋了高端專科藥、普藥、基本藥物等絕大多數品類，因此可以促進自有工業產品的銷售；另一方面，工業種類眾多，在產1000多個品種，可以極大地豐富商業的品種資源。這種工商業的巨大協同效應正是上海醫藥與國藥控股等國內醫藥巨頭抗衡的最大優勢。
工業：以內部整合為主，有望全面提升。目前公司擁有3000多個生產批件，其中在產1000多個品種，但盈利能力參差不齊：整體毛利率為51%，而70個重點聚焦品種的綜合毛利率為68%，18個過億品種的綜合毛利率則達到71%。為此，公司已經啟動聚焦產品戰略，以70個重點產品為突破口進行重點營銷，進而帶動整體毛利率的提升。此外，上藥集團內部尚有不少醫藥資產未注入上市公司，未來存在注入預期。其中，以新先鋒制藥為代表的抗生素資產承諾在2011年底前注入，有望新增約20億元的營業收入。隨著產品結構調整和集團資產注入進入實質性操作階段，公司的工業業務有望提到全面提升。
商業：外延擴張步伐穩健。公司在完成新上藥重組后便啟動了醫藥商業的擴張之路：在去年重組山東商聯生化藥業之后，公司上半年又相繼收購福建省醫藥公司、廣州中山醫和常州亞邦藥業，有望在年內完成并表，累計新增銷售規模超過40億元。而且公司在并購中將本著穩健原則，一方面針對華東、華北和華南三大藥品消費市場進行重點布局；另一方面更加注重標的的質地，上述標的均為當地的龍頭企業，具有良好的終端網絡，可以充分發揮公司工業品種齊全的優勢。未來隨著H股融資成功，公司商業擴張將提速，但我們認為穩健原則不會改變。
公司激勵機制完善，并購標的豐富保證持續增長。公司具有完善的高管激勵政策，主要包括三個指標：1)經營性凈利潤的增速；2)經營性現金流超過凈利潤；3)收入增長超過行業平均水平。我們認為，如果僅從內生性增長來看，后兩點實現難度反而要大于第一點，而并購是提升經營性現金流和收入規模的有效手段，因此外延式發展或將成為公司管理層的首選。考慮到上藥集團旗下尚有不少未注入資產，加上公司商業擴張之路啟動，未來適時的資產注入和并購擴張將保證公司業績的持續增長。
盈利預測及投資評級按照公司H股上市工作2011年年中完成計算我們預測上海醫藥2010-2012年EPS分別為0.72元、1.16元和1.47元。我們認為，公司在突破資金瓶頸后，無論是工業整合還是商業擴張，都將進入加速實施階段。鑒于在工商業聯動方面的巨大優勢，公司已經具備與國藥控股抗衡的實力，但當前上海醫藥的A股估值水平(09年PE 32倍)遠低于國藥控股的H股估值(09年PE 67倍)，隨著上藥的H股上市將逐步得到修正。故我們首次給予上海醫藥"買入"的投資評級，6個月目標價29.11元。
風險提示：H股發行失??；外延式并購進展滯緩；藥品價格調控超預期。(湘財證券)