10月29日至11月10日，上證綜指連續(xù)上漲了8個(gè)交易日，但累計(jì)只上漲了7.36%。與剛公布的10月份靚麗經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相比，A股市場(chǎng)上漲已顯疲態(tài)。目前多數(shù)機(jī)構(gòu)樂觀看待四季度行情，但快節(jié)奏的新股發(fā)行和再融資，不斷地消耗看似“寬?！钡墓墒匈Y金。值得注意的是，最近美股不斷創(chuàng)出反彈新高，但A股市場(chǎng)對(duì)此并沒有作出積極反應(yīng)，這也從另一個(gè)側(cè)面反映出滬深股市有走弱的跡象。
“儲(chǔ)蓄搬家”意味什么
最新數(shù)據(jù)顯示，10月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)16.1%，比9月份加快2.2個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)6個(gè)月同比增速加快；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)16.2%，比上月加快0.7個(gè)百分點(diǎn)。10月份我國發(fā)電量同比增長(zhǎng)17.1%，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)明顯。但是，對(duì)上述數(shù)據(jù)要辯證地看，規(guī)模以上工業(yè)增加值比預(yù)期高，與去年基數(shù)低有關(guān)，也與持續(xù)高增長(zhǎng)的投資拉動(dòng)有關(guān)；消費(fèi)保持高增長(zhǎng)與“十一”超長(zhǎng)假因素有關(guān)；而10月出口同比下降13.8%，低于此前預(yù)計(jì)的同比下降10%。
今年10月份居民戶存款減少2507億元，而9月份則勁增7183億元。10月份M1同比增長(zhǎng)32.03%，再創(chuàng)歷史新高，與M2的剪刀差擴(kuò)大到2.61個(gè)百分點(diǎn)，顯示存款活期化趨勢(shì)急劇加速。雖然居民戶存款搬家將推動(dòng)資本市場(chǎng)價(jià)格加速攀升，但歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，一旦出現(xiàn)月度居民戶存款減少，特別是出現(xiàn)居民戶存款連續(xù)數(shù)月減少或單月大幅減少，A股市場(chǎng)離階段性調(diào)整也就不遠(yuǎn)了。
2007年4月、5月份，居民戶存款分別減少1674億元、2858億元，5月29日上證綜指沖高4335點(diǎn)后，急速調(diào)整至3404點(diǎn)才止跌，最大調(diào)整幅度接近22%；2007年7月份、8月份、9月份、10月份，居民戶存款分別減少82億元、383億元、100億元、5089億元，10月16日上證綜指沖高6124點(diǎn)，隨后開始調(diào)整直到1664點(diǎn)，最大調(diào)整幅度接近73%；2009年7月份、8月份，居民戶存款分別減少436億元、439億元，8月4日上證綜指沖高3478點(diǎn)后，一直調(diào)整到2683點(diǎn)，最大調(diào)整幅度接近23%。
2009年以來，A股市場(chǎng)的主要上漲動(dòng)力來自于流動(dòng)性充裕，這和2009年新增信貸大幅增長(zhǎng)密不可分。10月份新增貸款僅2530億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于此前市場(chǎng)的預(yù)期。1月份至10月份，人民幣貸款累計(jì)增加8.92萬億元，同比多增5.26萬億元。預(yù)計(jì)11、12月份的信貸增長(zhǎng)可能繼續(xù)趨緩，月度新增貸款3000億元左右。
應(yīng)該說，在2009年年底之前，A股市場(chǎng)的資金并不像多數(shù)機(jī)構(gòu)想象的那么充裕。2009年三季度末，所有偏股型基金平均倉位為81.35%。經(jīng)過10月份滬深股指的大幅上漲，偏股型基金的倉位再次逼近其歷史最高持倉水平。目前投資者申購新發(fā)基金或老基金的熱情并不高。近期藍(lán)籌股欲振乏力的走勢(shì)，反映出公募基金的后續(xù)資金并不充足，保險(xiǎn)等主流機(jī)構(gòu)的倉位也較重。
重點(diǎn)觀察“兩低”股
最近非主流資金很活躍，兩低(絕對(duì)價(jià)位低、流通市值低)股繼續(xù)受到短線資金追捧，可見，近期非主流資金是股市做多的主要力量，兩低股票走勢(shì)的強(qiáng)弱就成為我們判斷A股市場(chǎng)走勢(shì)強(qiáng)弱的一把尺子。一旦兩低股票走勢(shì)變?nèi)酰厝粚?dǎo)致滬深股市的調(diào)整。2639點(diǎn)以來，上證綜指一直運(yùn)行在以2639點(diǎn)與2712點(diǎn)為下軌，斜率較緩的上升通道之中，最近5個(gè)交易日一直受上軌的壓制。如果短期內(nèi)不能擺脫上軌束縛，要小心可能出現(xiàn)的技術(shù)性調(diào)整。
在投資機(jī)會(huì)方面，當(dāng)前黃金價(jià)格已有效突破了1000美元/盎司大關(guān)，預(yù)計(jì)未來金價(jià)有望繼續(xù)向上運(yùn)行，并在1050-1350美元/盎司的區(qū)間作寬幅震蕩。黃金股業(yè)績(jī)有望得到進(jìn)一步改善，這將有助于降低公司股票估值過高的風(fēng)險(xiǎn)?？紤]估值水平、公司每股黃金儲(chǔ)量、黃金資產(chǎn)注入預(yù)期以及未來發(fā)展前景，可以繼續(xù)關(guān)注山東黃金、中金黃金、紫金礦業(yè)等三大黃金股。（徐一釘）
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