從流動性與市場估值的角度來看，我們認為，當上證綜指處在3000點附近時，A股市場處于相對弱勢的平衡之中。在市場沒有出現明顯的推動力之前，四季度指數大幅向上或向下的概率都不大。
以3000點為中軸寬幅震蕩
從各方面的因素來看，我們都認為當前A股市場向下的空間不大。
縱向來看，與2003年底-2004年相比，目前A股市場流動性相當寬松，而相對應的市場估值、上市公司盈利均具有一定優勢。橫向來看，當前AH溢價指數為118%，已經低于平均值132%，離91%的歷史最低點距離也不遠。
從市場板塊結構來看，銀行、石油開采與煤炭開采三大板塊合計市值占比近40%，而目前市盈率（TTM）分別為15倍、21倍及20倍，長期來看，估值甚至還具備一定的吸引力。
從資金面的供給來看，新基金發行、基金一對多專戶理財發行和QFII投資額度調整將會為A股市場提供一定的資金來源，而伴隨四季度末國內CPI的轉正，在通脹預期的推動下，居民“儲蓄搬家”在四季度后半程將會比較明顯，這有益于A股市場資金面的供需平衡。
同樣，在市場沒有出現新的推動力之前，由于宏觀政策與市場流動性正在回歸正常的環境，我們認為上證綜指在現階段難以有效突破前期3478點的高點。
相對于上半年的“保增長”來說，政策重心正在轉向“調結構”，這意味著后期投資增速大幅超預期的概率不大，GDP環比增速會有所降低。從歷史上來看，四季度銀行新增信貸規模較小，而年內宏觀經濟的改善卻增加了資金需求，在這雙重因素下，A股市場的流動性水平比上半年有所下降。此外，股市的融資壓力顯著。我們認為，7-8月大規模的融資行為是8月份A股市場出現深幅調整的導火索，而后期伴隨創業板、國際板的推出，資金需求也會隨之增加。另一方面，“大小非”的持續減持也制約部分解禁股票的短期上漲高度。尤其是，四季度是2009年內最大的解禁高峰，這無疑會加大A股市場投資者的心理壓力。
綜上所述，我們預計四季度A股市場在總體上處于相對弱勢平衡狀態，上證綜指將在以3000點為中軸，上下400點左右的空間內寬幅震蕩。在這樣的背景下，伴隨四季度部分行業景氣度出現的明顯回升，板塊內的一些上市公司業績也得到逐步改善，不同板塊之間的比價優勢將會凸顯。我們認為，此時的市場投資思路將有望回歸業績，回歸確定性。
因此，在投資策略上，我們建議投資者重視以下三點：首先，在指數寬幅震蕩的背景下，投資者應輕指數，重個股；其次，當業績成為市場推動力的時候，投資者應圍繞業績主線，選擇四季度業績有明顯改善或有業績支撐的個股；第三，如果把上證綜指的3000點視為弱勢平衡點，在向上或向下的漲跌過程中，波段操作可能更為有效。
四季度關注四大投資機會
相對于8月份以來的謹慎而言，我們建議投資者在四季度可以更加積極一些，重點關注估值較低、業績明確出現增長的行業與公司。我們認為，四季度的投資機會主要存在于以下四個方面：
一是業績改善板塊。我們認為業績改善明顯的板塊或公司的價值可能會在四季度重新被挖掘，這些行業在下一階段獲得超額收益的概率會更大一些。我們建議投資者關注如電子信息、水泥、電力以及有色等板塊；
二是估值優勢板塊。當前估值水平具備相對優勢，并且未來一段時間業績比較明確的板塊或公司更易受資金青睞。建議投資者關注銀行、地產以及煤炭等行業；
三是新能源概念。在國際傳統能源價格開始走高、國內經濟結構開始轉型的背景下，新能源板塊在未來較長時間內都是需要持續關注、持續配置的主題。建議關注清潔能源中的風電、核電和太陽能；新能源汽車中的電池以及鋰、鎳等上游資源；其他的節能環保概念，如節能鍋爐、節能電機等；
四是并購重組概念。在內生式增長潛力逐漸被透支的背景下，外延式增長機會應是持續關注的主題。在當前的市場氛圍下，上市公司本身也有并購重組的動力。我們建議投資者關注央企整合以及地方國企重組過程中潛在的交易性機會。（中原證券研究所）
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