13日，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行招標(biāo)發(fā)行了2009年第十期金融債券，最終中標(biāo)利差確定為40個基點(diǎn)，較上一期同期限浮動利率債利差上揚(yáng)5個基點(diǎn)。而結(jié)合近期國債和金融債發(fā)行情況來看，債券市場一級市場利率走高趨勢已然成形。
浮息債熱度下降
中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行13日招標(biāo)的2009年第十期金融債券為7年期浮動利率債券，債券的利率基準(zhǔn)為一年期定期存款利率。招標(biāo)結(jié)果顯示，本期債券招標(biāo)總量150億元，共獲得349億元資金追逐，認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到2.32倍。最終中標(biāo)利差為40個基點(diǎn)，票面利率確定為2.65%。此外，本期債券當(dāng)期追加發(fā)行總量為50億元。
本期債券中標(biāo)利率基本落在市場預(yù)期之中。東海證券的交易員在之前的預(yù)測分析中表示，目前通脹問題日益成為普遍的擔(dān)憂，一年央票發(fā)行重啟導(dǎo)致二級市場恐慌，收益猛烈抬升，浮息債需求的上升趨勢不減，但對前期浮息債過度追捧的調(diào)整，預(yù)計利差基本與二級市場持平在40-45BP附近；安信證券的債券研究員則認(rèn)為，盡管1年期央票重啟發(fā)行，可能使投資者產(chǎn)生加息周期將提前到來的預(yù)期，但是一方面資金面趨于緊張，配置壓力大大緩解；另一方面浮息債與固息債的利差較高，目前7年期固息債的利率為3.53%，與一年定存+點(diǎn)差的利差為81bp，隱含的加息預(yù)期近100bp，也就是說，隱含的未來一年定存的平均水平在3.2%左右，這明顯高于歷史平均水平，這將使得1年定存浮息債的配置需求下降。綜合來看，前期中標(biāo)利差大幅低于二級市場的情形可能不會再現(xiàn)，與二級市場持平或略低于二級市場的概率很大。考慮到半年付息的正面影響，建議投標(biāo)區(qū)間為38bp到43bp。
盡管本期債券中標(biāo)利差落于市場預(yù)期之內(nèi)，但是從認(rèn)購倍數(shù)和利差來看，浮動利率債券的熱度已開始減弱。6月11日，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行曾發(fā)行一期同期限浮動利率金融債，當(dāng)時該期債券中標(biāo)利差為35個基點(diǎn)，認(rèn)購倍數(shù)為3.60倍，均明顯高于7月13日發(fā)行的農(nóng)發(fā)行09年第10期債券。
利率上行趨勢初步確立
7月初以來，央行在公開市場中頻繁動作，正回購利率和央行票據(jù)利率均出現(xiàn)不同程度的上行；而上周央行重新啟動一年期央行票據(jù)，更強(qiáng)化了市場利率上行的預(yù)期。
接受中國證券報記者采訪的長江證券一位交易員表示，有如下幾個方面的因素將推升一級市場利率。第一，債券配置壓力減輕，上半年銀行新增信貸超過7萬億元，銀行資金泛濫局面有所改觀，債券配置壓力減輕；第二，新股發(fā)行重啟，推升短期利率水平，進(jìn)而傳遞到長期利率和一級市場利率。第三，通脹預(yù)期上升，債券市場逐步轉(zhuǎn)熊；最后，央行重啟1年期央票發(fā)行，發(fā)行利率為1.5022%，高于同期市場利率9.29BP。雖然1年期央票重啟暫時不會明顯改變資金面，但可能推動資金收緊預(yù)期，從而引導(dǎo)短期端利率繼續(xù)上升。
此外，債券供給量上升也可能推升債券發(fā)行利率。近期財政部公布了2009年第三季度國債發(fā)行計劃。值得注意的是，第二季度暴增的貼現(xiàn)國債將在三季度減少，同時關(guān)鍵期限的國債發(fā)行則較年初計劃的規(guī)模有所增加。市場人士指出，這可以看作是財政赤字可能突破預(yù)算的信號，下半年國債無論在發(fā)行速度還是發(fā)行量上都將明顯提速。國債供給量的上升，必然要求更高的發(fā)行利率，而國債又是債券市場價格的基準(zhǔn)，其他債券發(fā)行利率也就水漲船高。（周文淵）
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