小火慢熱 下半場走勢機構分歧加大
藍籌領軍 上證指數月K線圖6連陽
還有兩個交易日，上半年行情就結束了，但市場上半年的“紅色”輪廓已經顯現出來，不管后兩天的行情如何演繹，A股市場上證指數和深證成指月K線6連陽應已成定局。截至上周五，A股市場上半年上證指數漲幅為58%，深證成指漲幅為78%，A股市場上半年走勢可謂是很完美。
回顧上半年的行情，政策鼓勵、流動性充裕和持續存在的復蘇預期助推股市一路走好。那么，下半年這些會有什么相同和不同？
政策根據經濟走勢變化而定
所謂政策，包括貨幣政策，財政政策、產業政策、就業政策、區域政策和消費政策。這些政策或直接拉動經濟增長，或改變投資者的經濟預期，或提高時常的消費需求，或改善企業的經營環境。
近期公布的幾組數據讓我們看到了經濟復蘇的跡象。首先公布的是5月的PMI數據，市場起初擔憂5月份采購經理人指數(PMI)和經濟活動放緩，特別是官方PMI會降至低于50的水平。然而在基本持平的5月份PMI數據公布后，市場情緒似乎出現明顯轉變。
其次，其余陸續公布的數據應證了宏觀經濟仍在進一步回升的判斷。5月的投資與信貸數據再次超出市場預期, 城鎮固定資產投資同比增長38.7%，增速較上月提高4.8個百分點, 投資增速水平已達到2004年一季度投資過熱時的水平。其中市場化投資加速上行，而與出口密切相關的外商投資幾近零增長。這一趨勢顯示政府投資對于民間或私人投資的帶動效應開始出現。5月人民幣貸款增加6645億元，遠高于市場預期水平。另一方面，5月工業增加值同比增長8.9%，支持近期經濟的持續好轉，企業貸款需求增長，流動性更多的進入實體經濟。
最新公布的6月中旬日均發電量數據出現正增長，這是今年3月以來該數據的首次正增長，發電量的逐步回暖，在一定程度上反映了經濟回暖的趨勢。
所以，對于下半年宏觀經濟能否好轉，券商的觀點基本一致，認為復蘇趨勢明顯，經濟將依然延續上行趨勢，消費平穩增長，出口有所復蘇，投資有望加速。
中金公司策略報告認為，下半年政策可能有下行風險，全年實現“前高后低”依然是大概率事件。
申銀萬國研究報告研究表示，向好的經濟預期在第三季度得到兌現的概率較大。同時，他們預期，到了三季度后期，再進一步上調基本面的預期空間不大。
流動性充裕能否延續有爭議
既然上半年流動性充裕推動股市發展，那么下半年流動性能否延續充裕格局, 就成為市場關注的影響要素之一。中金、中信、申銀萬國、招商證券等十多家券商相繼推出了下半年A股策略報告，對流動性問題給出了他們的判斷。
申銀萬國認為，經歷了上半年信貸的沖量，銀行體系的資金頭寸依然寬裕。但鑒于信貸投放的季節特性，他們預計，信貸和M1增速在6月末創出年內高點后，下半年將略有回落。他們認為三季度后期貨幣緊縮預期可能浮現。由于CPI第四季度單月有望轉正，隨著宏觀經濟指標的好轉，過度的貨幣政策可能轉向的預期，或將在三季度末—四季度初升溫。
中金公司認為，中國貨幣政策存在微調的可能性，但由于中國貨幣政策一直都有易放難收的特征，信貸增速拐點最早四季度才出現。
而中信證券和國泰君安、招商證券的觀點則比較樂觀，他們一致認為下半年整體貨幣環境仍處于寬松狀態。
招商證券報告認為，市場仍處于經濟復蘇預期和流動性共同推動的延續期。下半年多數時間內市場仍處于流動性推動和經濟復蘇預期共同推動的過程中。四季度之后經濟和流動性環境不確定性會有所增加。
|
