中國(guó)石油等權(quán)重股的拉抬，使得上證指數(shù)周三再度創(chuàng)出本輪反彈新高。市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期較為強(qiáng)烈，但已公布的4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)冷暖不均，尚難充分打開股指上行空間。我們認(rèn)為，短期受權(quán)重股推動(dòng)，上證綜指或有望沖擊2700點(diǎn)，但目前市場(chǎng)已進(jìn)入較高風(fēng)險(xiǎn)階段。
基本面驅(qū)動(dòng)力不足
周邊市場(chǎng)的強(qiáng)勁反彈及對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“V”形走勢(shì)的強(qiáng)烈預(yù)期，激活了石化、銀行、鋼鐵等大盤藍(lán)籌股，指數(shù)呈現(xiàn)逼空走勢(shì)。誠(chéng)然，已公布的部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，如4月份PMI指數(shù)為53.5%，比上月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)，這已經(jīng)是該指數(shù)連續(xù)5個(gè)月環(huán)比回升，并且已經(jīng)是連續(xù)兩個(gè)月突破50%；與此同時(shí)，大洋彼岸的美國(guó)也傳來(lái)較好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美國(guó)房地產(chǎn)交易商協(xié)會(huì)報(bào)告稱，美國(guó)3月成屋簽約銷售數(shù)字較2月增加了3.2%，超出市場(chǎng)預(yù)期；此外，美國(guó)商務(wù)部同時(shí)公布的報(bào)告顯示，3月建筑業(yè)開支增長(zhǎng)了0.3%，也超出了市場(chǎng)所預(yù)計(jì)的下滑1.6%。
但仍有部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍具有較大不確定性。首先，在投資、出口、消費(fèi)三駕馬車中，投資相對(duì)讓人放心，1-4月份固定資產(chǎn)投資較上年同期增長(zhǎng)30.5%，增幅較一季度加快1.9個(gè)百分點(diǎn)；但出口形勢(shì)依然嚴(yán)峻，4月份進(jìn)出口總額同比下降22.8%，其中出口同比下降22.6%，進(jìn)口下降23%，雖然按工作日平均計(jì)算，4月相對(duì)3月環(huán)比有所增長(zhǎng)，但同比20%以上的降幅尚難表明出口環(huán)境已轉(zhuǎn)暖，充其量是低位徘徊。
其次，企業(yè)盈利狀況仍然不容樂觀。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，4月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.3%，增幅較3月份回落1個(gè)百分點(diǎn)；發(fā)電量同比下降3.5%，較3月份降幅擴(kuò)大2.2個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)完成出口交貨值同比下降14.3%，降幅較3月份擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。而4月份CPI與PPI繼續(xù)出現(xiàn)較大回落，預(yù)示企業(yè)利潤(rùn)空間仍處于被擠壓之中，“宏觀熱，微觀冷”的格局目前尚難改變。
房地產(chǎn)一直是我們關(guān)注的行業(yè)。3、4月份全國(guó)房屋銷量超出預(yù)期，如果這一趨勢(shì)能夠延續(xù)，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下半年進(jìn)入復(fù)蘇或可樂觀。但隨著房屋熱銷，部分城市的房?jī)r(jià)環(huán)比漲勢(shì)加快，發(fā)改委、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局聯(lián)合公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份，70個(gè)大中城市中已有47個(gè)城市新房?jī)r(jià)格出現(xiàn)環(huán)比上漲，有44個(gè)城市二手房售價(jià)環(huán)比上漲。進(jìn)入5月，漲價(jià)之聲更是不絕于耳。房?jī)r(jià)上漲是否會(huì)抑制銷量仍需觀察，如果銷量減緩，則房地產(chǎn)去庫(kù)存化進(jìn)程將放緩，房地產(chǎn)投資回升恐會(huì)慢于市場(chǎng)預(yù)期。
板塊輪動(dòng)接近尾聲
去年十月以來(lái)的反彈行情已持續(xù)半年以上，市場(chǎng)熱點(diǎn)從最初圍繞4萬(wàn)億投資，過渡到國(guó)家產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，到目前預(yù)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；股票風(fēng)格也由中小盤股、微利股、虧損股逐步向績(jī)優(yōu)股、大盤股轉(zhuǎn)移；市場(chǎng)估值也由最低時(shí)不到15倍PE，上升至目前接近25倍PE水平(考慮09年上市公司盈利同比下降10%)；市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力也由“股價(jià)超跌＋流動(dòng)性”轉(zhuǎn)向“流動(dòng)性＋基本面復(fù)蘇”。而基本面復(fù)蘇雖有預(yù)期，尚難得到數(shù)據(jù)進(jìn)一步的驗(yàn)證，至少依據(jù)4月份公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還難以得出經(jīng)濟(jì)已復(fù)蘇的清晰結(jié)論。
隨著指數(shù)上行，一度減弱的“大小非”減持開始明顯增多。根據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，5月以來(lái)，直接通過二級(jí)市場(chǎng)減持的已有69宗，減持股數(shù)達(dá)到2.48億股，減持市值達(dá)到21.26億元，而4月份全月雖然發(fā)生155宗，但減持股數(shù)僅有2.88億股，減持市值為24.9億元。“大小非”減持量增多及上市公司再融資欲望的提升，對(duì)后期指數(shù)上行將構(gòu)成較大的阻力。
綜上所述，近期權(quán)重大盤股的上漲仍屬于板塊輪動(dòng)過程中的補(bǔ)漲。在基本面復(fù)蘇沒有得到足夠數(shù)據(jù)確認(rèn)之前，大盤藍(lán)籌股演繹主升行情缺乏堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，而市場(chǎng)整體接近25倍的估值也難以提供較好的安全邊際。因此，現(xiàn)階段適當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)或許是明智之舉。
|
