若繼續上沖2100點先減倉
⊙國元證券
政策仍然在宏觀經濟數據和市場之間進行著對沖，對于宏觀經濟數據的解讀，我們能看到的是除了超預期還是超預期。進一步的政策利好出臺無疑是市場“豬堅強”的強心針，“政策搭臺，游資唱戲”格局仍然在延續，而基金等主流機構則相對冷靜。為期一個多月的反彈行情看起來意猶未盡，我們對熊市中的幾次大的反彈做了初步統計，發現本次反彈具有時間短、漲得多且快的特點。如果說歷史會重復過去，那么再次超預期的大幅上漲顯然不是來自行情本身。
就本周而言，指數沖破前期2100點必須有權重股的合力配合，而不是此消彼長式的表現。基本面的利空消息暫時已經消化，年底前的日子里政策氛圍向暖格局未變，不過個股漲幅多數已經達到或超過歷史上熊市中級反彈所能達到的漲幅，股指若進一步上沖，建議2100點附近先行減倉。注意把握圍繞政策做文章的板塊如新能源、節能環保、地產等，并購重組給低價股板塊帶來的交易性機會，以及部分基金重倉股年內的沖刺機會。
政策利多壓倒基本面惡化
⊙國信證券
1)結合美元指數和日元匯率走勢，可以確認目前美元貶值確實可以作為美國流動性拐點到來的有效信號：即目前美國銀行間拆借利率下降已經開始導致前期注入的基礎貨幣開始產生效用，從而我們可以大致得出一個結論，美股已經見底的概率很大，這將對A股形成很好的信心支持，市場將繼續震蕩上行；2)統計發現CRB指數與全球和美國GDP增速相關性很強，且見底順序大致為工業金屬＞能源＞谷物。在目前美元貶值趨勢下，黃金是第一個投資機會，以市場預期的2009年一季度作為GDP增速低谷為準，工業金屬的機會將在2009年3月份左右；3)從美國CPI與CRB指數的相關性看，美CPI滯后CRB指數2-10個月見底，因此可以確認CPI至少在2009年5月份之前都將是下行趨勢。
九大產業振興計劃(鋼鐵、汽車、船舶、石化、紡織、輕工、有色金屬、裝備制造、電子信息)將于12月25日上報國務院，1月初下發。然而，即使諸多政策落實到細處尚需時日，或者僅僅是紙上談兵，但從資金面的寬松以及企業回購力度加大所體現出的信心，已經反映出政策作用開始顯現了。我們認為，中短期內，“政策利多”將壓倒“基本面惡化”。
政策面技術面推動下反彈
⊙渤海證券
就本周市場而言，降息和國務院批準九大產業振興規劃等利好預期仍將刺激市場人氣活躍，而11月糟糕經濟數據公布的困擾已經結束，股指在政策面支持與技術面支撐的雙重推動下有望繼續反彈行情。
市場熱點方面，預計本周銀行與保險板塊仍將是推動市場反彈的主要動力之一。同時預期未來房市仍有進一步放寬政策出臺，有可能使房地產板塊與下行趨勢中的房地產行業基本面“暫時脫節”，走出階段性強勢上攻行情。另外，機構資金已經在為明年初進行布局，預計后市醫藥、高速公路、超市等防御性板塊還存在較好機會。操作中，鑒于本周市場將延續反彈行情，投資者宜以持股為主。
波動將加大關注三條主線
⊙銀河證券
自11月份以來市場在政策推動下震蕩反彈，個股保持活躍，熱點較為豐富。近幾日漲停板個股數量有減少趨勢，成交量略有萎縮，市場活躍度有所降低，政策效應似乎有減弱跡象。但目前各部門正在抓緊落實中央“保增長”精神，相關政策密集出臺，對維系市場信心仍具有主導作用。短期來看，企業盈利數據和基金的年末行為可能會使市場波動幅度較上周加大，但政策仍然使投資者對行情抱有期待。
未來的市場機會應重點把握三條投資主線：一是產業政策刺激線，相關政策正在從宏觀層面逐漸落實到具體產業上，對相關行業帶來豐富的投資機會；二是消費刺激線，4萬億元投資方案的實施需要一個過程，但刺激消費也將逐漸成為保增長的重要內容，與消費相關的行業也將成為市場投資熱點；三是并購重組線，在經濟蕭條時期加大并購重組力度具有重要意義，不僅可以給優質企業提供低成本的收購良機，也能夠加快產業整合與結構調整速度，同時為消化過剩產能提供重要幫助，國家鼓勵銀行資金發放并購貸款將給市場帶來較多機會。
量價背離持續上攻動力弱
⊙德邦證券
上周兩市成交量有所萎縮，連續兩周量價背離顯示后市依然堪憂。從個別權重股在關鍵時刻力挽狂瀾于既倒和市場輿論看，政策依然對市場起到了持續的呵護作用，但是我們依然認為由于經濟基本面持續走壞導致市場機會不大，量價背離顯示后市持續上攻動力不足。目前政策面的預期利好依然存在，在經濟基本面數據已經公布，特別是美國帶頭大幅度降息可能掀起另一波全球降息浪潮，這進一步強化國內減息預期，市場在政策扶持氛圍中依然保持暖意。而另一方面，來自經濟持續轉壞和連續的技術面量價背離對市場構成巨大壓力。因此，本周我們認為市場依然保持反彈通道，但由于持續量價背離很可能呈現沖高回落態勢。相應的本周建議投資者逢高適當減倉，整體上降低倉位。當前政策利好和經濟走壞的較量還將持續，為謹慎起見短期我們依然只看好政策導向的局部性機會。而長期看，宏觀經濟基本面惡化是趨勢，而大小非持續增加和將來新股IPO重新開閘將導致資金面壓力，因此即使A股反彈仍有可能維持，但空間將變得越來越小。
誰是營業稅下調的受益者
⊙瑞銀證券
2008年上半年，A股平均實際營業稅率(營業稅/營業收入)為3%，營業稅與凈利潤之比大約為29.5%。如果官方營業稅率下調10%，企業的凈利潤將會增加2.2%。在所有行業中，能源行業和金融行業的實際營業稅率最高，分別為6.4%和4.5%。如果將其營業稅率下調至3%，它們的利潤將大幅增加，金融行業(包括銀行、保險、證券和房地產業)的凈利潤將增加3.6%。
投資者相信積極的財政和貨幣政策能夠緩解中國經濟下滑風險，但對于股票市場近期的反彈，普遍認為指數已經接近反彈可以到達的高點區域。此外，投資者認為2009年一季度盈利最差，二季度回升，但四、四季度又出現下滑。
延續反彈2300點是新阻力
⊙長城證券
A股市場圍繞2000點已經震蕩了5周，股指沒有展現出方向性的趨勢。我們認為“調控政策與經濟下滑”的博弈跟蹤，不足以解析短期市場發展，并缺乏投資指導性。對于“經濟階段性見底、流動性變化”的討論，才能明確短期波動的根源與方向。
調控政策的出臺時間、范疇有不可預測性，距離信息源最近的投資者才具備操作意義。同時調控政策最終仍會體現在各種宏觀指標、股指趨勢上，所以我們更偏重于從其它角度來研究。通過對“經濟見底、流動性變化”的分析，認為這兩者確實可以引發股市積極變化，但是短期內并不構成市場反轉的基礎。經濟先行指標并沒有觸底，流動性變化也沒有轉化成增量資金、增量需求，機構以此做多只是基于“憧憬”，擔憂踏空而提前布局形成的結局。這種“憧憬”的本質決定了反彈力量、反彈高度受限。我們判斷向上反彈仍將延續，但是2300點會成為新的阻力區。操作上，可重點關注鐵路基建與低估值的銀行、鋼鐵板塊。
上下兩難以震蕩走勢為主
⊙國盛證券
就技術層面而言，近期市場反復震蕩拉鋸，但個股炒作熱情不減，短線資金仍在不斷挖掘個股機會，市場壓制指數炒個股特征比較明顯。具體觀察，上周滬市大盤在慣性下挫擊穿30日均線后，多方展開防守反攻，量能溫和放大，滬指相繼收復了30日、60日均線，顯示短線30日均線對市場仍具支撐。但是近期權重股走勢較弱制約股指向上力度，目前中國石油、中國石化以及大部分銀行股仍失守中短期均線支撐，呈弱勢調整態勢，大大壓制了市場做多熱情。此外，上周成交量較前周大幅萎縮，顯示市場追高意愿不足。
綜合來看，由于宏觀經濟數據依然不樂觀，投資者操作帶有明顯的短線或波段特征，加之大小非減持帶來的壓力，年底市場缺乏大幅反彈基礎。但是近期政策面暖風頻吹，也封殺了股指向下調整的空間。我們預測短期市場仍將維持上下兩難格局，大盤仍將以震蕩走勢為主。
多空拉鋸將繼續震蕩攀升
⊙西南證券
上周周K線收出帶長下影線的小陽線，漲幅為3.29%，前一周則下跌3.19%，日均成交金額比前一周縮減三成多，但交投處于適中水平。周K線站穩5周、10周均線，將挑戰20周均線在2119點附近的阻力。目前均線系統處于交匯狀態，5周上穿10周均線后趨于平緩，顯示中期震蕩盤整格局；從日K線看，大盤上周五收出帶上下影線的小陽線，收至10日均線之上，將挑戰2100點附近的前期高點。均線系統處于交匯狀態，5日均線開始向上掉頭，30日均線剛剛上穿60日均線，中短期走勢轉好；布林線上看，大盤處于多頭市道，中軌支撐處于1993點，上軌壓力在2026點，線口極度收斂，后市面臨方向性突破；擺動指標顯示，大盤在中勢區略作上翹，多方力量增強，但多空處于均衡態勢，中期走向面臨抉擇。
政策性利好和現實負面數據相互沖擊，多空將展開拉鋸戰，本周將延續震蕩攀升走勢，漲勢會較為溫和。
中短期繼續維持活躍局面
⊙山西證券
對未來市場走勢的判斷，從大的趨勢看，A股自11月初以來的反彈已初步扭轉了持續一年來的單邊下跌態勢，但仍處于長期筑底階段。A股的真正走好有賴于未來宏觀經濟形勢的好轉和企業盈利的恢復增長，以及A股基礎制度建設的逐步完善。從近期反彈以來的個股表現看，中小股票的走勢遠遠強于大型股票，表明以基金為首的機構投資者主要采取了謹慎策略。
從市場中短期走勢看，市場有望繼續維持活躍局面，走勢滯后的上證綜指將再次挑戰前提反彈高點，而中小股票仍將是最主要的市場“亮點”，“題材股”、“重組股”及政策措施惠及的行業和板塊將繼續反復活躍。
并沒有系統性上漲的機會
⊙民族證券
現階段A股市場的特點是，上市公司業績下滑PK流動性階段過剩，決定了A股市場將寬幅震蕩，并沒有系統性上漲的機會。雖然目前A股市場交易性機會比前期大幅增加，但對擇時能力(買賣時機)的要求很高，大盤強勢、個股活躍并不代表投資者只要介入就能賺錢。
應該說，A股市場在日循環下跌周期內的下跌動力并不強。但短期內，A股流通市值5萬億元附近的壓力很大，也制約了A股市場進一步反彈的空間。投資策略：防御性+控制倉位+短線操作。
明年上半年可能二次探底
⊙申銀萬國
結論或投資建議：1.隨著經濟刺激政策的進一步明朗以及年關的渡過，積極樂觀的投資策略中需要添加謹慎元素。2.在行業和公司選擇上可緊密圍繞直接受惠政策拉動、明后年訂單增長具有確定性的品種。3.未來房地產板塊還將經歷政策利好沖擊。4.開發商破產風險減少，但毛利率降低，房地產企業面臨分化。5.銀行板塊會因利好政策預期的升溫而出現脈沖式行情，但總體維持中性態度。
原因及邏輯：1.政策預期、窗飾效應，推動近期股市反彈。2.大小非壓力制約A股上行空間。3.政策預期透支、經濟惡化現實，將引發股市在明年第一或第二季度出現二次探底。4.政府還將在放松購房限制、啟動住房需求方面出臺更多的政策，房地產板塊還將受到政策性利好沖擊。5.在悲觀的經濟預期下，強行啟動投資型和改善型購房需求的政策效果可能不盡如人意。6.加大保障房建設力度將成為政府的必然選擇，保障房在房地產開發投資中的占比將顯著上升。7.政府對房地產投資規模的支持，意味著(大型)開發商破產風險的減少。然而保障房占比提高意味著低毛利時代的來臨，高效開發、提高資產周轉率將成為新形勢下競爭獲勝的關鍵。8.銀行在當前以及未來短時期內的高利潤狀態不可持續，不良貸款比例暫時的穩定并不能解除投資者對未來銀行資產質量惡化的擔憂。
頭肩底已完成有量可走高
⊙民生證券
上周三大指數均穩步小幅上漲，中長期均線仍然呈空頭排列，中長期趨勢向下。上證指數再次突破了向下周線圖的主要趨勢線，也再次突破了60日均線，這均是積極的信號。三大指數的日線圖均完成了一個右肩反彈高點比左肩反彈高點稍低的頭肩底形態，并在上周回試頸線成功。不過上周成交量明顯萎縮，指數上漲并沒有得到成交量的很好配合。本周需要關注成交量動向，如果成交量不能持續放量將是一個看空信號。如果本周指數突破2100點并得到成交量配合，后市可看高到2500點。
逆轉反彈的新變量未出現
⊙上海證券
雖然目前市場依然在延續反彈，但是并不意味著企業盈利悲觀預期的負面影響已經消除。相反我們認為明年年報、季報密集公布期可能會使市場不斷面臨負面沖擊。目前市場對2008、2009年利潤增長悲觀情景預期為10%和-10%，我們預期分別為3%和-10%，盈利預期的下調過程可能并未結束，這是目前市場維持謹慎心態的重要原因。
從股市本身的流動性指標看，10月份以來A股開戶數與市場換手率指標均處于顯著上升過程中。其中A股交易活躍度指標(參與交易的A股賬戶數/持倉A股的賬戶數)在11月中旬后從15%-31%連續回升，上周已經回升至7月份2700點水平，但A股市場的空倉比例卻從60.93%-60.59%持續小幅攀升。目前基金倉位比例基本保持穩定，而空倉比例上升可以理解為經過熊市洗禮后投資熱情普遍下降。A股交易活躍度指標與空倉比例的背離顯示目前有其他力量進入A股市場。
在年報與明年一季報的沖擊因素重新聚積之前，目前我們還無法看到逆轉反彈的新變量。因此，我們對市場短期趨勢依然保持謹慎樂觀。
刺激消費帶來交易性機會
⊙廣發證券
隨著市場對4萬億刺激政策的進一步消化，各板塊均已輪番呈現上漲態勢，市場估值中樞明顯上移。但近期經濟快速下滑的事實逐漸對市場造成重壓，市場正期待國家新一輪的經濟刺激方案，以對沖逐漸減弱的財政刺激效應。
在“保增長”的第一步：擴大投資已經逐步落實到位后，“保增長”的第二步：刺激消費逐步成為了當前市場關注的焦點之一。刺激消費第一項：社會保障(醫療體制改革、保障性住房)；暫時受益板塊：醫藥；刺激消費第二項：高端消費(房地產、汽車等)；暫時受益板塊：房地產、汽車、航空；刺激消費第三項：城鄉居民消費(消費券、家電下鄉等)；暫時受益板塊：家電板塊、食品飲料等。
相對于增加投資，通過刺激消費來拉動經濟增長的難度往往更高，特別是企業盈利惡化伴隨的收入下降不可避免將影響居民消費需求。因此，我們認為上述利好政策對相關板塊更多是帶來暫時性的交易性機會。同時，明年以政府為主導的消費較居民消費更具確定性。
仍處中小市值股活躍階段
⊙宏源證券
流動性和股票指數走勢有明顯關聯。我們認為貨幣增速下滑勢頭最遲2009年一季度將受到遏制，開始逆轉向上。按照上述結論，我們考察了在流動性轉變的階段性上，市場投資風格的明顯特征。在流動性探底后的右側，初步是小市值板塊的活躍，其后逐步向中市值板塊轉移；在流動性足夠充裕后，大市值板塊才會出現藍籌泡沫，類似于2007年“7·20”行情。
22日-28日當周，預計市場仍是以中小市值為主的投資風格受益，大市值板塊或將在機構資金“市值行情”推動下略顯升溫。但是我們對后續行情的思路仍舊是，“權重股搭臺，題材股唱戲”。重點關注，軍工、航運板塊的國資整合，以建筑和商業百貨為契機的上海國資整合。
維持高位震蕩可能性較大
⊙中金公司
經過本輪疲弱的國內外宏觀數據的公布，市場正如我們所預計的并沒有太大反應，投資者焦點仍然集中在新的政策及針對個別行業的措施細則，所以市場對房地產、發電、鋼鐵等行業仍然有所期待。但由于銀行、能源，以及電訊等高權重行業短期缺乏政策推動因素，加上反彈動力近期有所下降，大盤可能有所回調。但在缺乏宏觀與系統性企業的負面消息，以及可能有進一步的政策刺激，指數有可能在近期高位盤整。本周時逢“圣誕”假期，海外市場交投預計較為清淡，波幅相對收窄，對A股市場直接影響恐較為有限?？紤]到年底前宏觀數據和公司業績披露也將進入相對真空期，預計本周市場關注熱點仍將集中在對具體行業的新政及實施細則上，板塊輪動、股價維持高位震蕩的可能性較大。
反彈若延續應可擇機減持
⊙招商證券
中國政府可能在近期推出第二套經濟刺激方案，以刺激國內消費。短期看，內外需共同加速回落的困境不是簡單的經濟刺激就能對沖的，否則也不叫困境；長期看，經濟刺激政策能緩解短期波動風險，但需要付出其他代價。例如財政投資可能加劇經濟結構失衡、減緩產業調整速度，甚至使未來的產能過剩程度更加嚴重。發放消費券則可能導致政策效應過后出現更大的消費回落。經濟調整與轉型需要時間和成本，不可能依靠財政和貨幣政策什么代價也不付出就實現轉型。我們只把這些經濟刺激方案看作應有之意，不樂觀，不悲觀。
上周市場縮量上漲，除中小板指外未創新高，上升動力已經衰竭。而可以肯定的是，中小板指目前估值水平最高，未來解禁與減持壓力最大，盈利波動性風險最大，未來的估值調整壓力必然最大。本輪反彈運行至此，雖有流動性寬裕及市場信心恢復的支持，亦有刺激消費、扶持房市等政策利好推動，但經濟難言明朗，信心難言穩固，估值難言合理，則后續反彈難言順利。反彈假若延續，已可擇機減持。
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