2009年中國經濟或許將進入冬天，但股票市場的投資者已經在關注明年是否會是股票市場春天的開始。眾多業內人士表示，在目前A股多空交織的情況下，2009年市場將會主要呈現振蕩格局，下半年的機會多于上半年；總體上看，業內機構將上證指數的目標位定格在1800-2800點之間。
有利因素
中國長期經濟增長空間仍存
資料顯示，全球經濟從1980年至今經歷了4個周期，其中波峰到波谷平均為2-3年。目前已在自2006年高點回落的下行周期中運行了兩年。雖然過去全球性的繁榮環境正在改變，特別是以美國為代表的發達國家經濟可能持續低迷。市場擔憂美國已經進入了長周期的冬天，從而帶來資產市場的長期熊市，就如同過去上世紀50年代-60年代中的長期牛市周期，進入到60年代中到80年代初的長期熊市周期。但申銀萬國認為，在外圍經濟增長普遍回落的情況下，中國長期經濟增長的空間仍然存在，這將使得中國的經濟長周期格局不同于美國。申銀萬國進一步認為，中國的工業化和城市化方向，仍然是支持中國長期經濟增長的結構性因素。
在中國經濟長期向好的背景下，內需，特別是對居民消費的拉動，將顯得非常重要。國家統計局日前發布的數據顯示，9月份我國社會消費品零售總額達到9447億元，同比增長23.2%，這已是連續4個月保持23%及以上的增長。隨著新一輪農村改革的啟動，也將為內需的增長提供更為有力的推動。為此，我們有理由堅信，我國宏觀經濟情況仍將保持穩定較快的發展。
振興經濟股市政策密集出臺
當前市場對2009年全球經濟的普遍悲觀預期結果，已經接近了十多年來的低位。業內機構綜合考慮各種因素及相關測算，預計中國2009年GDP實際增速為8.3%，這一預測值已低于1953年至今的均值。但海外的成功經驗表明，政府政策在實現經濟可持續發展中起著十分重要而積極的作用。四季度以來，中國政府陸續出臺政策組合拳，從城市基礎建設投資，到對農村地區的關注；從扶持房地產市場，到不斷出臺利好政策挽救A股投資人瀕臨崩潰的信心，上面的措施無一不表明，振興經濟的政策已經成為當前和今后一段時間最值得關注的信號。
股市方面，從9月19日取消印花稅、央企回購及匯金入市的三大利好，到可交換債的推出、鼓勵機構入市等，這些政策利好的累積效應正在逐步得到市場的響應。這將有助于改善市場的悲觀預期，并逐漸發揮其擴需的效果，并在一定程度上，支撐A股走強。11月以來，市場出現了一波較有力度的反彈，這與上述政策的累積效用是密切相關的。可以預期，未來較長一段時間，可能還會有更多、更有效的政策陸續出臺。
市場流動性得到大幅改善
從資金流動性角度看，寬松的貨幣政策和偏冷的實體經濟，可能導致資金轉向虛擬經濟。首先，2009年中國貨幣政策的放松程度很可能會超出當前市場的預期，這是經濟困難程度決定的。其次，受基本面因素拖累，海外金融市場短期內難以出現實質性的好轉，重新“泛濫”的資金可能再次轉向風險資產和新興市場。第三，隨著GDP增速的回落，實體經濟對資金的需求卻在下降，資金將轉而流向虛擬經濟。第四，國債收益率下降，推升股票資產需求。第五，從投資者行為來看，隨著經濟悲觀預期的逐步兌現、貨幣政策和財政政策的累積效應開始發揮作用，市場的投資情緒將會回暖，有助于進一步改善A股資金面。
估值水平可能提升
在持續一年多下跌后，A股市場的靜態估值已降至歷史低位，大批個股跌破凈資產，有機構分析稱，1/3以上上市公司的預期股息率超過了4%，在利率仍將下行的背景下，股票投資的紅利收益水平正在變得越來越有吸引力。當前市場如此之低的市盈率和市凈率水平，實際上已經在較大程度上反映了投資人對未來經濟增速的悲觀預期。而歷史經驗表明，在熊市當中，大家往往顯得過于悲觀，事后的經濟現實，往往會明顯好于市場先前的預測。而一旦上市公司基本面出現超預期的向好表現，投資人往往傾向于提升自己愿意接受的股票估值標準，這也可能成為經濟回暖之后股市上漲的一個動力。
不利因素
2009年解禁市值創新高
2009年，股市仍將在“大小非”的重壓下蹣跚前行。據統計，2009年限售股解禁規模高達2008年的兩倍。由于限售股解禁在短時間內急劇加大了股票供給，而往往需求又未能及時跟上，所以，限售股的大規模出籠將增大市場調整壓力。
截至2008年12月1日，A股市場累計產生限售股1.5399萬億股，已解禁3562億股，存量限售股為1.1837萬億股，存量限售股占比約77%；考慮到已解禁股份大約只有20%真正進行了減持，未來可能發生減持行為的股份還有1.4687萬億股，占比高達95%，可見等待減持的限售股規模依然十分龐大。
2009年全年總計有約6852億股各類限售股份解禁，按照本月初的市價計算，市值規模接近3.34萬億元，這是股改以來解禁規模最大的一年。特別是7月和10月，是2009年限售股解禁的高峰，其他月份的解禁壓力要明顯小于這兩個月份。2009年“大小非”解禁總量上升到2078億股，其中大非1990億股，小非則減少到88億股。
另外，明年A股流通股占總股本的比例將從2008年底的37%猛增至74%。即使2009年不考慮一級市場新的股票發行量，二級市場新增的可流通股票量仍然相當驚人。業界分析師稱，緩解2009年股票供給壓力，將可能成為2009年股市政策調控的重要目標之一。
上市公司業績繼續下滑
經過了2007年的盈利高峰期，2008年上半年A股盈利增長從52.8%降至15.0%。最新的盈利數據也不容樂觀，A股2008年三季度最新盈利增長數據為11.2%，國家統計局統計的年銷售額超過人民幣500萬元的所有規模以上工業企業2008年前8個月的稅前盈利只增長19.4%，再考慮到4季度經濟明顯減速，這都預示著中國企業盈利增長的下行趨勢。
對于2009年的業績情況，高盛在最新的報告中表示，A股2009年的盈利可預見性與可持續性均面臨下行風險。具體而言，2008年上半年投資收益對增長的負面貢獻繼續拖累總體市場盈利增長；鑒于A股市場于2007年三季度觸頂，并在此后的一年里下滑了70%，高盛認為未來幾個季度上市公司的業績可能進一步惡化。廣發證券則預測2009年上市公司業績將普遍下跌10%。
機構看市
下半年機會多于上半年
國泰君安認為2009年估值提升的幅度將超過業績下滑的幅度。結合通縮背景，判斷上半年A股可能只有結構性機會，并探尋業績底，隨著國家刺激內需政策效果逐步顯現、房地產市場3季度見底轉暖和國際經濟形勢逐步趨好，下半年市場可望迎來上漲，2009年上證指數合理波動區間為1800-2800點。
興業證券表示，2009年A股市場的機會將在一片悲觀和疑惑中出現反復振蕩。但是，上證綜指3000點甚至更高，并非不能期待。
國海證券認為，綜合考慮A股市場的估值水平、股息收益率趨勢，A股市場估值趨于合理，1664點演變為市場底部的概率加大，預計2009年上證指數運行區域為1600-2700點。
上海證券表示，綜合各項因素對2009年指數運行格局的看法是前低后高、振蕩格局。上證綜合指數的核心運行區間在1600-2800點，滬深300指數的核心運行區間是1600-2600點。
申銀萬國則傾向于采取現實主義的態度面對2009年A股市場。他們認為，周期性風險的集中性沖擊正在過去，但市場趨勢性回升還需要長周期風險的消化以及新增長動力的積累，這些都需要時間。據他們預測，2009年滬深300指數的合理波動區域為1600-2600點。
高盛認為，宏觀經濟的下滑將給盈利帶來壓力，但較低的估值、市場每股盈利和匯率預期的下調、市場情緒的低迷和政策的靈活性應會為股價提供一定的下行保護。2009年上半年市場可能依然振蕩，但下半年當宏觀經濟增長的下行趨勢可能觸底時，市場更有可能出現顯著的反彈行情。
中信證券認為，本輪宏觀經濟政策實施效果將好于1998年，市場短期有望延續政策推動的估值反彈行情，中期市場將受制于業績擔憂而再度回調，并在2009年中報披露期間完成二次探底。隨著經濟增速在明年下半年企穩，市場預期將趨于好轉，業績復蘇推動市場展開中期反彈，A股市場將迎來長線建倉機會。
瑞銀預計，2009年工業企業利潤增速為-7.4%，金融機構貸款增速15%，金融業利潤增速10.4%，合理市盈率20倍，預測上證綜指目標點位2583點。(記者高菲/新快報）
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