面對國際金融危機愈演愈烈、A股市場接連回調的局面，寬松政策緊急出臺，反映了政策穩定股市、保持經濟穩定的堅決態度，這將對市場止跌起到十分積極的作用。不過，中國經濟無法回避全球經濟調整所帶來的沖擊，國內政策的調整也難以改變企業盈利增速下滑的格局。在三季報業績逐步來臨的時候，投資者還須采取謹慎觀望的策略。
利好政策利于短線止跌
根據相關報道，針對金融危機不斷演變的格局，央行和有關監管部門已經制定了各項應對預案。本周一融資融券啟動試點、中期票據重啟即已表明應對預案的逐步啟動。而在近日全球央行紛紛降息的背景下，我國央行立即跟進，宣布降息、下調存款準備金率，并且自9日起對儲蓄存款利息所得暫免征收個人所得稅。
信貸放松一方面是應對當前全球流動性趨緊的局面，另一方面也是緩解國內經濟下行壓力的重要舉措。在不到一個月的時間內利率與存款準備金率兩次下降，反映出政策應對當前不利形勢的積極態度。
值得注意的是，與上次非對稱降息有所不同，此次降息為存貸款基準利率均下調27個基點，因而避免了對銀行利差的擠壓。此外，寬松的貨幣政策也多少緩解了房地產行業面臨的沉重壓力。
結合近期工商銀行、中國石油、中國石化等權重股表現出的強烈的護盤信號，我們相信管理層維持市場穩定的態度是十分堅決的。而且市場也普遍預計后期將有更大的力度以加強國內投資，刺激消費，進而穩定經濟增速。這無疑將在很大程度上維持投資者的信心，使得市場在金融危機中所受到的沖擊盡量降低。預計大盤將在利好刺激下快速止跌回穩。
政策調整難改低迷趨勢
不過，對于政策的功效，投資者不應抱過高的預期。
就市場層面而言，雖然預計未來仍將推出一系列直接針對市場的政策，但我們也應當看到，市場并不缺乏資金，投資者出于對經濟前景的擔心而不愿入市，可以想象，投資者連自有資金都不愿運用，怎么可能付出利息去融資呢？與此類似，降低交易成本的舉措也不會帶來太大的刺激作用。此外，不少民間企業陷入困境，也會加大減持解禁股的力度。
就經濟層面而言，政策調整也僅僅是部分對沖不利因素而已，經濟下行仍將對企業盈利構成挑戰，特別是以出口為主的經濟部門。今年前8個月雖然中國對美國出口的增幅僅有10.6%，但對歐盟的出口增幅仍高達26.3%，對東盟的出口也增長了29%，似乎仍有值得欣慰的地方。但目前看來，在金融危機席卷全球的背景下，很難有國家或區域能夠獨善其身，特別是歐盟經濟增長已明顯放緩，而且人民幣相對歐元快速升值，使得出口形勢不容樂觀。
此外，房地產行業事關投資穩定大局，目前不少地方已采取直接或間接的手段來刺激樓市，不過，在觀望情緒沉重、購買力遭受經濟下滑侵蝕的背景下，房地產行業的調整恐怕難以避免。
三季度報表的披露大幕已經拉開，預計眾多周期性行業的個股將迎來慘淡的業績，其業績增速的放緩將顯著影響投資者的信心。總的來看，面對金融危機與三季度報表的不確定性，投資者還須謹慎觀望。（國都證券 張翔）
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