在現有增長預期下，A股整體估值可能已經接近底部，但是非金融服務業估值總體可能仍存在高估。
市場篇
反彈將呈二八格局
上周大盤在連續探底之后，在無實質性利好的情況下，卻出現了強有力的反彈行情，特別是部分藍籌股在各路抄底資金推動下率先走強。雖然截止目前仍未出現利好消息，股指趨勢下行的態勢，仍具有下滑慣性，但是連續暴跌之后，技術反彈要求十分強烈。筆者認為，本周大盤修復性筑底反彈悄然來臨。
股市進入4月之后，將迎來一個喘息的機會，可確定的有利因素也在轉暖：首先，談“非”色變的大小非解禁量大幅度降低，解禁額度將縮減至約1500億元，較3月份降低六成。同時隨后的二季度是08年大小非解禁壓力最小的季度，從而有利于改善資金面的供求關系。
其次，雖然新的從緊政策需要等待4月中下旬一季度宏觀數據公布后明朗，但目前市場研究CPI數據普遍預期有回落態勢。并且上周銀行股受一季度業績影響整體走強，說明上市公司一季度業績增長形勢依然保持良好，有助于影響行情的基本面因素逐步轉強。
最后，臨近奧運之前，市場注定需要一個穩定的發展時期，這樣應該具有實質性救市措施抑制股指持續暴跌非理性發展。另外，密集發行的新基金逐步進入了建倉期，也在一定程度上助推了股指的企穩走強。總體而言，市場最壞的時期已經過去，大盤需要針對暴跌之后進行矯枉過正，但進一步反彈仍需要救市措施來激發。
常言道“春江水暖鴨先知”，市場上一些先知先覺的投資者嗅到了春江水暖的氣息，包括以廣發基金為帶頭的機構基金和QFII及私幕基金紛紛傳出抄底的聲音。從公開的機構交易席位信息看，此次平安、人壽、招商、萬科等大市值藍籌股放量走強均有機構投資者抄底的身影。一方面說明這類先知先覺的機構投資者憑借強大的研究實力常年研究股市，對行情的趨勢把握和政策導向解讀準確率較高。比如典型的廣發基金曾有四次成功抄底的經歷。另一方面，經過連續下跌之后，多數藍籌個股步入了合理的估值范圍，甚至中鐵、中建等部分個股與H股出現負溢價現象，這也是機構投資者在目前位置大膽入市原因之一。可以看出，率先走強的藍籌股有望引領大盤修復筑底反彈。
在操作策略上，由于部分藍籌先于大盤走強，二八格局有望成為反彈行情的主要特征。針對深度套牢的投資者，目前仍需耐心持有，等待反彈再考慮換股操作，淺度套牢的投資者可以趁近期反彈考慮止損。機會選擇上，水泥、鋼鐵、地產等行業景氣度逐步轉暖的品種有望成為本周的投資亮點。陳曉陽
行業篇
整體估值或接近底部
2007年底以來,由于通貨膨脹和經濟增長減速略超預期,世界經濟增速放緩預期增強,國內生產總需求預期進一步回落。同時各類生產要素成本大幅度上升，成品油、電力等資源性產品價格改革推后實際將使成本壓力長期保持。
我們預計，在目前成本壓力預期下，受國際價格和需求帶動的煤炭、農產品(20.66,-0.20,-0.96%,吧)等上游行業將維持較高景氣；不受限價政策影響、具備一定議價能力或受奧運等事件推動的化工(非石油)、造紙、醫藥、飲料、酒店、景點等消費服務業景氣將在上半年維持上升趨勢；機械及裝備制造業將維持較高需求增速，金屬材料等成本大幅度上升影響，僅有乘用車、輸變電設備等附加值較高的行業或產品門類受負面影響較小；由于證券市場熱度下降和宏觀預期回落，銀行業景氣預期開始回落，保險業景氣有所上升；盡管房地產行業調控措施仍未最終明朗，但是近期全國大部分地區房地產銷售量已回升到接近去年同期水平，只要交易量沒有明顯下滑，行業利潤大幅度增長將可以保證。
根據最新預測，我們將2007年A股公司的平均凈利潤增速由53%下調為49%，預計2008年一季報A股公司(不含中石油(17.45,-0.10,-0.57%,吧)等新股)平均凈利潤同比增長35%，全年的業績增速為29%，利潤增速放緩的預期非常明顯。制造業業績增速大幅度回落是上市公司業績增長放緩的主要原因。預計飲料制造、造紙、有色金屬、煤炭開采、水泥、白色家電、零售、銀行等行業一季報業績仍有望呈現較高的內生性增長；分析師上調業績預測幅度較大的行業有農產品加工、景點、化學制品、化學原料、零售、白色家電、飲料制造等，這些行業超預期增長可能來自漲價等高行業景氣形勢；而下調幅度較大的行業主要有石化、通信設備、紡織服裝、網絡服務、汽車整車、化學纖維、塑料、石油開采等，多數受成本上升壓力和限價政策拖累。
根據歷史對比和結構性分析，我們研究發現，在現有增長預期下，A股整體估值可能已經接近底部，但是非金融服務業估值總體可能仍存在高估。具體來看，房地產、銀行、公路等服務業的估值已經接近2000年以來的歷史最低。銀行、保險、公路等服務業的A-H股估值溢價水平相比較低。
綜合行業景氣趨勢、分類估值比較、業績增長、政策事件等因素，我們看好房地產、景點、零售、飲料、公路、銀行、造紙、化學制品、乘用車等行業的市場表現；而航空、鋼鐵、建材、煤炭、農產品加工、有色等行業可能存在階段性機會，但是估值和行業景氣逆轉的風險較大。申銀萬國
商業板塊 銷售數據提振人氣
雖然上周四上證指數企穩彈升，但從上證指數的日K線圖來看，A股市場依然處于震蕩中重心下移的趨勢中。不過，盤口顯示，商業板塊具有極強的抗跌效應，銀座股份(33.00,0.11,0.33%,吧)、南京中商(17.44,0.00,0.00%,吧)、王府井(35.53,-0.86,-2.36%,吧)等品種均如此，那么，如何看待這一信息呢？
銷售數據喜人
對于商業股來說，業績的成長預期相對強烈，一是因為在通貨膨脹背景下，商業銷售規模有望迅速膨脹，從而為商業類上市公司的業績成長注入源源不斷的動能，難怪有觀點稱，在通貨膨脹背景下，商業板塊有望獲益。二是因為隨著居民銷售收入的提升，銷售能力也迅速膨脹，這也為商業類上市公司的業績增長注入了動能。
事實上也的確如此，近期一系列的數據顯示，商業類上市公司的銷售收入有望迅速膨脹，商務部市場運行司監測的數據顯示，今年一月份，千家核心商業企業零售指數同比增長30.6%，增幅較上一個月大幅提升11.6個百分點。而從商品類型來看，金銀珠寶、食品、煙酒等商品銷售勢頭火爆，其中一月份的金銀珠寶零售指數同比大增66.4%。
與此同時，由于物價上漲的因素，也帶動著名義社會消費零售總額增長迅速，2007年12月份達到9015億元，增長20.2%。2008年1月、2月，物價指數分別上漲7.1%、8.7%的新高，且出現了明顯的擴散跡象，如此的數據就顯示出在通貨膨脹背景下，居民們的銷售支出處于快速增長勢頭中，有利于提升商業類上市公司業績高成長的預期。
關注兩類商業股
正由于此，筆者認為近期商業股的相對抗跌走勢具有極強的基本面優勢，不少行業分析師的研究報告顯示出當前優質商業股的平均動態市盈率接近25倍，如果再考慮到商業股大多擁有自有物業，在人民幣升值以及通貨膨脹背景下，資產評估的動能也相對充沛，所以，短期內商業股的確存在著一定的投資機會，建議投資者可以跟蹤。
就目前來看，筆者建議投資者重點關注兩類商業股，一是百貨業的連鎖業務開展勢頭較佳的品種，銀座股份、南京中商、王府井等品種就是如此，其中南京中商的連鎖百貨業務的利潤尚未充分釋放，實際估值較為偏低，短線面臨著一定的機會。
二是類似于上海、北京、廣州等區域的商業股，他們的優勢不僅僅在于業績的成長性，而且還在于商業物業的重估所帶來的做多動能，故百聯股份(13.18,0.05,0.38%,吧)、西單商場(14.98,-0.38,-2.47%,吧)、新世界(11.39,-0.20,-1.73%,吧)、廣百股份(30.97,-0.41,-1.31%,吧)等品種可低吸持有。渤海投資研究所 秦洪
新股板塊 暴跌中凸顯價值
2008年第一季度,上證綜指暴跌34%,創15年來季度最大跌幅紀錄。其中最引人注目的是，3月有超過30只股票跌破增發價，中國太保(26.76,-0.39,-1.44%,吧)(601601.SH)、中煤能源(17.17,-0.22,-1.27%,吧)(601898.SH)、中海集運(6.97,-0.10,-1.41%,吧)(601866)等三只大盤藍籌新股相繼跌破發行價，讓投資者對股票投資感到無所適從。
在股票全線暴跌的過程中,新股板塊出現整體的高開低走現象。據統計:在2008年已上市的22只新股中,有華銳鑄鋼(16.23,-0.50,-2.99%,吧)(累計跌幅達49%)、拓日新能(累計跌幅達49%)、天寶股份(累計跌幅達49%)、海亮股份(13.78,-0.32,-2.27%,吧)(累計跌幅達47%)、國統股份(15.90,-0.18,-1.12%,吧)(累計跌幅達46%)、飛馬國際(13.75,-0.38,-2.69%,吧)(累計跌幅達45%)、三全食品(28.81,-0.48,-1.64%,吧)(累計跌幅達44%)、聯合化工(15.32,-0.31,-1.98%,吧)(累計跌幅達44%)、合肥城建(18.85,0.00,0.00%,吧)(累計跌幅達39%)、海利得(19.97,-0.43,-2.11%,吧)(累計跌幅達38%)、福晶科技(13.50,-0.39,-2.81%,吧)(累計跌幅達36%)等11只新股跌幅超過大盤,并且中煤能源曾經跌破16.83元的發行價,成為繼中國太保、中海集運之后的第三只跌破發行價的新股，不過隨著近日大盤的止跌回升，該股已明顯有抄底資金入駐，已促使且股價回升到發行價之上。
另外前周也快破發的中國鐵建(10.72,-0.14,-1.29%,吧)在上周大漲10%，這表明近期已有炒底資金入駐破發的大盤藍籌新股，另外，南洋股份(18.69,0.22,1.19%,吧)和合肥城建等兩只新股的動態市盈率僅27倍，海利得、海亮股份、聯合化工、天寶股份、天寶股份等5只新股的動態市盈率僅在30多倍，也顯示出新股板塊在暴跌中投資價值已逐步回歸！
筆者通過統計新股板塊的2007年年報數據，以及2008年業績預測數據，發現在2008年業績預測增長幅度高達50%以上的小盤高成長類新股國統股份(累計跌幅達46%)、達意隆(12.00,-0.10,-0.83%,吧)(累計跌幅達32%)、聯合化工(累計跌幅達44)、拓日新能(累計跌幅達49%)、天寶股份(累計跌幅達49%)等雖然在上市之初開盤價過高，但這些股票在近期的跌幅也極大，屬于超跌新股范疇，一旦大盤止跌回穩之后，極有可能重新吸引新主力入駐炒作反彈行情。
從上周新股漲幅排行榜觀察：中國鐵建(周漲幅10%)和中煤能源(周漲幅4%)由于跌無可跌，已率先在上周逆勢上漲；諾普信(24.20,-0.32,-1.31%,吧)、拓日新能、聯合化工、天寶股份、南洋股份等小盤高成長超跌新股已在上周五止跌回穩，如果本周大盤能夠止跌，則建議投資者重點關注這類小盤高成長超跌的新股。華泰證券 金靈
多頭最后防線已到
上周大盤先抑后揚，在創出了本輪調整的新低3271點之后，周五以早晨之星的K線組合有所企穩，并重返5日均線之上。雖然成交量有所萎縮，但股指在3400點下方明顯受到多頭力量的反擊，而前周的周K線為陰十字星，這是在持續七連周陰之后出現的，表明大盤超跌反彈已一觸即發，不排除構筑短期底部。
從下跌幅度來看，2245高點到998低點的下跌運行了四年，下跌幅度為55.55%，而6124高點到上周的3271低點的下跌運行了僅五個月，下跌幅度為46.6%，短期暴挫的幅度已相當大。此外，上證指數自6124高點以來每波下跌幅度大多為23%左右，與黃金分割位0.236接近。如第一波從6124高點跌至4778低點，跌幅達21.97%；第二波自5522高點至4195低點，跌幅達24.03%，前兩波的平均跌幅為23%。第三波自4695點下跌，下跌至上周的3271低點，跌幅達30.3%，已遠遠超過了前兩波的下調幅度，大盤短期繼續大幅暴挫的可能性不大，有望構筑短期底部。
從黃金分割來看，6124高點開始的調整，如果是對998-6124上漲5126點上升行情的修復，那么其黃金分割回調位將具有支撐作用，而998-6124的0.382黃金分割回調位、0.5黃金分割回調位、0.618黃金分割回調位分別為4165、3561、2956點，大盤在有效擊破了0.382、 0.5黃金分割回調位之后，就僅剩2956點的最后支撐位，因此三千點將是多頭的最后防線，本周的3271點已兵臨城下三千點，因此大盤將步入構筑短期底部的過程。
從神奇數字時間之窗來看，08年1月18日5522高點開始的暴挫到上周為止已下跌了十二交易周，而13周為神奇數字時間之窗，因此本周極有可能會出現轉折，大盤不排除出現超跌反彈，從而開始構筑短期底部。同時，從2月中旬開始的陰跌到上周為止已運行了8周，而8周又為神奇數字時間之窗，極有可能發生轉勢，因此，上周的3271點有可能產生短期低部。
總體上看，大盤在3200-3400點附近反復震蕩之后，正在醞釀一波反彈行情，但反彈的力度不大，短期內10日均線仍將構成上檔反壓，中期而言，目前上檔壓力將集中在4100點附近：一則1月14日5522高點與3月4日4472高點形成了上檔壓力線將制約著大盤的反彈，目前該壓力線在4100點附近；二則3月13日的向下跳空缺口即4068-4055缺口也將形成上檔較重的反壓。財通證券 陳健
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