歐洲股市昨天（17日）開盤后一路走低 本報傳真圖片
次貸“第三沖擊波”的威力果然驚人，以致于美聯儲在過去的一周中要接二連三地“越軌”救市。而即便如此，還是沒能阻止貝爾斯登這樣的悲劇發生，這家陷入流動性危機的美國第五大投行在上周末不得不以每股2美元的低價“賤賣”。更糟的是，貝爾斯登的轟然倒下和美聯儲“不擇手段”的瘋狂救市舉措，勾起了更多人對于這場席卷西方世界的金融危機嚴重性的憂慮。有分析師預言，在這之后，還會有更大型的華爾街巨頭步貝爾斯登的后塵。
種種跡象顯示，次貸危機發展至今，已開始出現“失控”狀況。因此，驚慌的投資人都爭先恐后撤出股票等高風險資產，致使昨天的亞太及歐洲股市一片“血雨腥風”，日本及澳大利亞等更多股市跌入去年甚至是多年以來的低谷。同時，隨著投資人愈加看空美國經濟前景，美元匯價繼續“自由落體”。歐元對美元昨天一度突破1.59，而美元對日元則跌破97。
慘遭重創
全球股市
半年縮水2.4萬億美元
美聯儲頻頻出手救市的努力，并未得到投資人的認同，反倒是勾起了市場對于次貸危機升級的擔憂和恐慌。受此影響，繼上周五美歐股市收盤大跌之后，亞太股市開盤全線跳水，日本、韓國及新加坡等多個地區股市跌至去年甚至是數年以來新低。北京時間昨日下午16時開盤的歐洲股市也普遍暴跌2%以上，至中盤，三大股指跌幅均接近甚至超過3%。
據統計，自去年10月份至今，全球股市已累計縮水2.4萬億美元。截至上周五，全球股市市值約為60萬億美元。
日經指數大跌3.7% 本報傳真圖片
跌3.7% 日股刷新兩年半以來低點
美聯儲緊急降低貼現率令不少投資人擔心美國金融體系的危機更加嚴重，而貝爾斯登被賤賣則讓市場聯想到可能有更多金融機構面臨困境，這樣的擔憂使得亞太股市昨天一開盤就遭遇沉重拋壓，區內股市無一例外全線暴跌，不少指數都創下數年低點。
昨日尾盤，摩根士丹利亞太指數大跌2.4%，至132.71點，較去年11月份的高點累計下挫23%。其中，日本股市跌勢尤其慘重，日經指數刷新兩年半以來低點。
昨日收盤，日經225指數大跌454.09點，至11787.51，跌幅3.7%，股指刷新自2005年8月以來的低點。東證指數重挫43.58點，至1149.65點，跌幅為3.7%。
上周公布海外資產減損的新生銀行和其他金融股領跌。索尼則率出口類股下跌，主要因為日元對美元升至1995年來最高價位。新生銀行大跌11%，日本證券金融公司重挫12%。野村下挫4.4%。索尼大跌5.7%。野村證券調降這家公司的評級，認為索尼毫無消化日元升值的能力。當天，美元對日元一度貶至95.76，是1995年8月14日來谷底。
跌90% 貝爾斯登一度跌至3.32美元
韓國首爾綜合指數昨天大跌1.61%，報1574.44點，為去年5月以來最低收盤價。個股中，國民銀行一度大跌3%。澳大利亞悉尼股市主要股指下跌１１９．９點，收于５０８７點，跌幅為２．３％。新西蘭股市ＮＺＸ－５０指數下跌７１．４７點，收于３４２９．４３點，跌幅為２．０４％。
新加坡股市海峽時報指數下跌４６．２６點，收于２７９２．７５點，跌幅為１．６３％。菲律賓馬尼拉股市主要股指下跌１１２．８５點，收于２７９３．６８點，跌幅為３．９％。印度孟買股市敏感３０指數下跌９５１．０３點，收于１４８０９．４９點，跌幅為６．０３％。
歐洲股市昨天開盤后也一路走低。昨日中盤，歐洲道瓊斯斯托克600指數一度下跌近3%。截至北京時間昨日20時09分，歐洲三大股市跌幅均超過2%，其中，巴黎股市跌2.7%，倫敦股市跌2.4%，法蘭克福股市跌3.5%。其中，巴黎股市跌至2005年10月以來最低點。
美股昨日開盤也大幅下挫。截至北京時間昨日22時25分，道指跌0.4%，標普500指數跌1.1%，納指跌1.3%。個股中，貝爾斯登一度暴跌26.68美元，至3.32美元，跌幅近90%。
瘋狂救市
美聯儲一周三次“非常規”出手
面臨金融體系持續惡化的局勢，在過去一周中，美聯儲先后三次“非常規”出手，一方面向銀行體系注資，一方面幫助那些最危急的金融機構擺脫困境，譬如貝爾斯登。
創新 突破傳統國債借貸機制
上周二，也就是G10央行首腦例行會議結束一天后，美聯儲突然宣布，將通過每周定期拍賣的方式向市場注資2000億美元，同時會加大與歐洲央行及瑞士央行的貨幣互換規模。同時，歐洲及加拿大等其他四家央行也宣布了約450億美元的注資。
美聯儲采取了一種突破傳統的“定期證券借貸機制”（TSLF）。按照這一機制，從27日開始，美聯儲每周向20家美國國債的一級交易商借出28天期國債（以往都只是隔夜），作為交換，交易商將把相應價值的MBS證券抵押給美聯儲。由此，這些一級交易商（通常都是華爾街大行）將得以把手中持有的流動性較差的MBS資產換成更易脫手的美國國債，以此籌集現金來緩解流動性壓力。
專家分析說，與以往直接注資銀行體系不同，TSLF機制只出售國債，不會影響聯邦基金利率，堪稱一大突破。
融資 營救“大兵”貝爾斯登
兩天后的14日，美聯儲再度出其不意地宣布了一項罕見的三方融資計劃，為承認流動性“顯著惡化”的華爾街大行貝爾斯登提供緊急融資。根據這一安排，紐約聯儲將通過貼現窗向摩根大通提供“無追索權和背對背的”融資，后者再向貝爾斯登提供期限為28天的擔保融資。
作為美國第五大投資銀行，貝爾斯登除了普通投資銀行業務外，還在美國債券市場上扮演著重要角色。在所有的美國投資銀行中，貝爾斯登的交易規模名列前茅，公司大量從事抵押擔保證券和交易業務，是全美第二大房貸債券承銷商。如果貝爾斯登因為流動性枯竭而倒閉的話，美國債券市場將會受到沖擊，大批中小型交易商將會由于無法清算而不能正常運行，上百萬投資者的資金也將會因無法清算而處于凍結狀態，導致市場無法正常交易。
盡管美聯儲不是直接向貝爾斯登提供融資，但貨幣當局針對單個金融機構采取救助的情況，在本世紀以來還未有過先例。華爾街日報昨天撰文指出，針對貝爾斯登的救助行動是美聯儲少有的一次干預活動。這次美聯儲對單個公司施以援手，目的是避免出現整個市場的動蕩。回顧以往，美聯儲上次采取的類似舉動似乎還要追溯到1998年，當時美聯儲在對沖基金長期資本管理公司陷入困境后緊急降息，并牽頭華爾街機構集體營救該公司。
意外 周末緊急下調貼現率
美聯儲作出的更令人驚訝的舉動發生在上周末。16日，美聯儲突然宣布，為增加市場流動性，將貼現率由３．５％下調至３．２５％。與此同時，當局還授權紐約聯儲為一級交易商創設新的貼現窗口融資工具。
據悉，在過去30年以來，美聯儲還從來沒有在周末宣布某項關鍵利率，包括貼現率。按常規，美聯儲完全可以等到周二的正式會議上一并宣布調降貼現率。對此，摩根大通的分析師認為，美聯儲顯然非常擔心周一亞洲市場開盤時又會出現什么壞消息，譬如又有謠傳稱哪一家對沖基金陷入困境。美聯儲顯然不希望周一亞洲市場開盤就出現恐慌性賣壓，所以提早在周日就預先采取措施。
除了決策時機之外，美聯儲同時宣布的另一項貼現窗融資安排也頗具新意。以往，并非所有的一級交易商都能從美聯儲的貼現窗直接貸款，該窗口以前僅向儲蓄銀行開放。譬如，貝爾斯登原本是20家一級交易商之一，但其上周的融資卻只能通過摩根大通間接實現。
而按照16日的聲明，美聯儲將能夠以貼現率借款的金融機構范圍擴大至所有一級交易商，而不再僅限于存款機構。這一新的信貸安排將從周一起開始施行，將至少實施6個月。
不僅如此，當局還將接受抵押品的范疇擴大至投資級公司債、市政證券、抵押貸款支持證券以及有價可循的資產支持證券等等。美聯儲在聲明中表示，采取上述措施的目的是為了支持市場流動性，促進市場的有序運行。
摩根大通經濟學家費羅利在一份最新研究報告中指出，雖然從技術上講聯儲的新安排并非貼現窗口的組成部分，但兩者的架構幾乎完全一致。費羅利認為，美聯儲周日的舉措是前所未有的。
前景預測
恐慌彌漫尚難斷言觸底信號已現
華爾街日報昨天報道說，隨著信用衍生性商品和其他形態的證券不斷出現問題，全球金融危機可能會持續惡化，而且這波危機還會一直延續到明年。摩根士丹利亞洲區主席羅奇昨天也表示，全球金融市場動蕩情勢尚未結束。
不過，也有不少機構認為，隨著股市持續下跌，不少個股的投資價值日漸顯現，在適當的時候，可以考慮逢低進場。
摩根士丹利投資信托管理公司日本投資主管約翰·阿爾克表示，全球股市這波修正可能已經過了三分之二，而日本股市可能是最先觸底的市場。他說，通常最后階段的修正都是最痛苦的，而且常會出現恐慌式拋售，“這正是我們目前經歷的階段”。
有分析人士指出，如果比較股息和債券收益率水平，目前許多股票價格都是幾十年來罕見的低價。因此，撇開每天市場傳出的各種負面消息，投資人可能得要開始考慮布局股市。
阿爾克則表示，所有的危機都會到達最高峰，現在所處的階段已經接近尾聲，而不是開始，不久后股市就可能出現反彈行情。
盡管近期接受調查的多數經濟學家和首席財務官都表示，相信美國經濟已經陷入衰退。但美林的經濟學家羅森博格則認為，盡管企業財務狀況惡化和資產貶值很難應對，但這么多負面因素似乎都可以忽視，目前或許是開始尋求任何潛在獲利機會的好時機。
荷蘭銀行私人投資產品部也看好股市后市走勢。在其2008年投資組合中，該機構建議股票投資比重占50%，因為股市已經出現超跌信號，距離底部可能已不遠。該機構認為，目前可能是入市以抓住下一輪升勢的時機。
荷銀私人投資產品亞洲區主管黃集蔚表示：現在回頭想，如果你認為1998年金融風暴時應該進場買股票，那么現在應該也是進場的好時機。
在50%的股票投資比重中，荷銀建議其中20%投資于中國與印度，主要考慮到這兩國經濟增長潛力巨大，且國內政治環境相對穩定。其余30%中，將20%投資于國土面積大且資源豐富的印尼與馬來西亞，另外10%則放在美股，因為從技術面來看，美股距離V型反轉似乎已不遠。（記者 朱周良）
