●融資性進口銅作為一種金融工具出現在市場上；其用途不是用于國內消費，更多的是用來融資和套利。不少業內人士坦言，正因為這些銅的存在，才使得不少國際投資者“誤讀”了目前的中國需求。
近期，數以萬噸計的銅從倫敦金屬交易所（LME）各地的倉庫流出。 一艘艘滿載著銅材的貨輪駛出荷蘭鹿特丹、韓國釜山等地港口，悄然啟航，目的地——中國。
“市場焦點似乎集中到中國銅需求上來了！”
“中國需求給期銅市場帶來非常穩固的需求支撐。”
…………
國際投行們正在集體唱多期銅市場的“中國需求”，在全球最大的銅消費國之一——美國陷入次貸泥潭之際，世界把期銅牛市的最后一根“救命稻草”系在了中國身上。事實似乎也的確如此，倫敦金屬交易市場的期銅價格再度突破了8000美元，同時中國1月銅進口數量再增6%。
奇怪的是，伴隨著倫期銅的強勁走勢，以及大量進口銅的到港。今年以來，中國期銅價格卻一直在現貨價格的拖累下出現滯漲。
是什么樣的因素拖住了中國銅價的后腿？各大投行口中一再重復的“中國故事”到底是真是假？
記者在和國內銅現貨企業以及消費商的交流中，了解到目前國內市場上有一種業內所謂的“融資性銅”存在。而這，或許在某種程度上可以解釋上面的疑問。
業內人士介紹，在緊縮性政策、銀行貸款收緊以及人民幣升值的背景下，該類“非消費性銅”作為一種金融工具出現在了市場上；其用途不是用于國內消費，更多的是用來融資和套利。不少業內人士坦言，正因為這些銅的存在，才使得不少國際投資者“誤讀”了目前的中國需求。
融資性銅大行其道
“在每次銀行收緊銀根時，就會有很多企業去進口所謂的‘融資性銅’，然后在市場上拋出，通過這種方法可以套出部分資金。”一位現貨企業人士介紹，“很多企業都用此方法作為銀行貸款的一種替代。”
“進口銅有融資功能，這是業內眾所周知的。過去除了一些房地產企業利用其融資外，其他人很少會將其視為一種融資工具。”另一位進出口企業人士向記者介紹道，“但自從去年底銀根收緊之后，很多需要資金又難從銀行處獲得貸款的企業，主動來向我們進出口企業詢問此事，希望我們能幫他們進口銅，以此來達到融資目的。我當時就意識到，接下來市場可能會出現帶有融資目的的進口銅，這并不代表真實的中國銅消費需求！”
上述企業人士還認為，雖然目前很難統計出這些融資性銅的數量，但是從1月份銅進口量的巨大增幅來看，融資性銅在其中的貢獻并不小。“因為融資需要，企業一般委托我們進口銅的數量都是在千噸以上的。一家企業一次進口低于1000噸的情況幾乎不可能出現。”上述人士表示。
按照目前現貨銅每噸6.6萬元計算，一次進口1000噸銅，該企業預計可以融得6000多萬元資金。
據這些市場人士介紹，融資性銅的進口主要是在去年12月，因為當時倫敦和上海兩地銅比價在8.3以上，即進口銅不會虧錢。一般情況下，從LME亞洲倉庫點價進口的銅需要1個月的運輸時間；從其它地方則需要2個多月的運輸時間。因此，預計今年一季度銅進口數量增幅會較大。
從最新公布的1月海關數據看，今年1月銅及銅材的進口數達到了23.9萬噸，比去年12月增加了6%。去年12月未鍛造銅和銅材進口量為22.45萬噸，較11月的22.37萬噸只增加了0.36%。其中，1月中國進口未鍛造銅為15.81萬噸，同比增長7.1%，比去年12月增長了19%。通常情況下，銅進口都被國際投資者視作中國經濟增長速度的一個標桿，今年1月份的進口增長幅度已遠遠超過了我國經濟增長的速度。
與此同時，參與國內現貨銅交易的企業也都贊同這種“庫存轉移”的說法。他們認為，國內的銅現貨供給的確非常充裕，“轉移”的主要原因是為了滿足某些企業的融資需求以及套利需求。
緊縮性政策引發另類融資
“融資性銅”，顧名思義，進口時并不是完全用于國內消費，更多的是用于融資和套利。在緊縮政策下，進口銅通常可以作為銀行貸款的替代融資工具。
市場人士介紹，由于銅的單價金額較為巨大，國內外都有期貨市場可以鎖定進口風險和利潤，因此銅較其它商品更具有融資優勢。用銅來融資的通常的做法，是利用“信用證進口”融資。信用證的承兌日需要90天甚至180天，也就是說企業在獲得貨物后在3個月或者半年后將資金還給銀行。因此一些試圖獲得資金的企業，如果在取得銅后將貨立刻在市場上拋出，便可套現出資金。按照信用證的承兌日計算，這部分資金可以自由使用90天或180天。這相當于先拿貨后付款，在付款日之間的這段時間內，只要將貨套現，這些套現資金就等于是融資。
“如果企業還需要繼續使用這筆資金的話，只要繼續進口，繼續開立信用證，套出的新貨款支付掉舊的進口款項，前后銜接好就可以了。”進出口企業人士說道。“除此之外，由于信用證開立的是美元資金，而進口企業獲得的貨款是人民幣，這之間還存在一定的套利和套匯的空間。”
據介紹，一噸銅通過上述做法，其無風險套利和套匯空間大約在500至1000元左右。“也就是說，如果倫敦價格高于國內價格500至1000元的話，很多企業都可以通過進口銅的方式來融資。”
據了解，數年前，這種利用進口銅融資的方法曾經被房地產企業大量采用。一國內現貨企業向記者介紹“哪怕倫敦價格高于國內價格，即進口虧損時，這些房地產企業也愿意做。因為他們用這筆資金去投資獲得的高額利潤，能夠填補此種虧損。這就是為何在2004年之前，當兩地比價不利于進口時，國內每個月都還存在著銅進口。”
金屬分析師陸承紅表示：“在過去，進行‘融資性銅’操作的企業，首先都會有需要資金投入的高收益的項目（比如房地產投資等），而又難以從銀行處獲得貸款，于是便通過進口銅的方式替代銀行貸款融資。”
中國價格屢屢“跑輸”國際
由于“融資性銅”最終還要在國內市場消化，因此必將給國內市場帶來巨大壓力。這從最近這段時間國內銅市場價格的疲軟也可初見端倪。
今年以來，一直存在這樣一個有趣的現象：每當隔夜倫敦銅價激動人心地大幅飆漲之后，第二天中國銅價的走勢卻總是高開低走，似乎總有一只無形的巨手按住了國內銅價，讓國際投資者“很失望”。
中國的春節長假期間，國際銅價在庫存大幅減少的配合下，走出了近乎完美的突破行情。倫敦期銅價2月5日的收盤價7110美元/噸，到2月12日（國內開盤的前一個交易日），其收盤時價格已達到了7830美元/噸，短短六個交易日里面，國際銅價上漲了720美元，漲幅超過了10％。
就在國內投資者以為春節長假結束后，國內銅價也必將以暢快淋漓的大漲行情迎合國際走勢的時候，國內銅價卻給做多者當頭潑了一盆“涼水”。
春節長假后的第一個交易日，上海期貨交易所期銅主力合約0804先受外盤影響，以64590元/噸開盤，順勢漲停（4％）。但漲停僅僅維持了約4分鐘左右，滬銅價格隨后開始大幅滑落，最終以接近全日最低價收盤，漲幅收窄至2.48%。而從持倉看，該合約持倉大幅下降了8904手，多頭主力在高位減倉跡象明顯。期待中的大漲行情并未出現。
2月19日，倫銅再次發力，以2.76%（220美元）的漲幅成功突破了8000美元/噸這一重要關口（在歷史上銅價只有4次沖破8000美元，最高為8800美元），收于8190美元/噸。可第二日的滬期銅再次以“高開低走”給予了回應。主力0805合約以67000元/噸開盤，但沒多久價格便大幅下滑，最終收于66210元，漲幅收窄至0.06%，較前一交易日上漲了40元。
記者截稿時的統計顯示，從今年初至昨日，倫期銅從6695美元/噸上漲至8160美元/噸，漲幅約為22％；同期滬期銅從57800元/噸上漲至66700元/噸，漲幅約為15％；國內銅現貨價格從58950元/噸上漲至66600元/噸，漲幅約為12％。
在結束采訪時，一位不愿意透露姓名的期貨分析師意味深長地向記者表示，“其實，我相信國外投行心里很明白這些融資性銅的存在，因為相當部分是它們進口給我們的。”“所以我才說，它們‘誤解’了部分的中國需求！”
盡管融資性銅對國內銅市場的影響到底如何，還難最終確定；但可以確定的是：資本的本質是逐利的。只要存在套利的空間，類似銅市場上發生的故事，必將在其他市場重演。
■小貼士
為什么是銅？
據業內人士介紹，銅具備兩大特點：
一、每噸單價高，可以降低通過進口的融資成本；尤其在近幾年的商品牛市，銅價從之前的2000多美元/噸已漲至8000多美元/噸，翻了近4倍。這樣每噸可以融資的金額也就更多，不像一些農產品，進口相同的數量，從中融資的金額卻遠不如銅。
二、該品種在國內外都擁有流動性良好的期貨市場，可以將進口過程中的風險鎖定。這也是為何其他的（例如鋼鐵等）大宗商品不能用作融資工具的重要原因。據介紹，在整個融資過程中，從進口到國內賣出套現過程中價格波動是最大的一個風險所在。而兩地擁有了期貨市場，只要在兩地各建一個反向頭寸，進行套保，這一風險基本上能夠被鎖定。（記者 黃嶸）
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