本周A股市場再度遭受重挫，上證綜指在經過本周初兩度反彈后反手連跌三天，最終全周累計下跌2.82%，大幅下跌失守年線支撐。同時，本周A股市場日均成交額高達1592.28億，較上周同比激增七成。本周深證成指累計下跌1.92%，中小板指累計上漲2.85%，滬深300累計下跌2.31%，上證50累計下跌4.94%。本周兩市B股以震蕩調整為主，上證B指開盤313.02點，報收313.64點，上漲0.67%，深證B指開盤5124.92點，報收4886.29點，下跌4.49%，成交量不具可比性，兩市漲跌各異，但調整態勢不變。整體來看，本周共有941只或六成半的個股累計上漲，另外則有495只或三成半的個股累計下跌。其中，豐樂種業、海南海藥、禾嘉股份、南寧糖業、ST北生、黑化股份、商業城、通威股份、宏達新材、大立科技居于漲幅前十，而*ST金泰、浦發銀行、中鎢高新、株冶集團、華發股份、西水股份、*ST長運、保利地產、招商地產、深發展A則居于跌幅前十。本周市場做空壓力進一步向藍籌股集中。從行業指數的表現來看，本周行業指數表現分化，其中批零、石化、商業、采掘、建筑等行業漲幅居前，而僅有金融、地產兩個大市值行業跑輸大盤。
政策方面，宏觀調控的取向不會改變，但在調控方式上可能出現變化。由于PPI、CPI及新增貸款創出歷史新高，外貿順差出現增長態勢，M2繼續沖高，管理層已經表態，宏觀調控政策不會改變，只是由于南方災情損失嚴重，采取有保有壓的政策，對農業、電信、醫藥等給予扶持，確保經濟平穩發展。但從緊貨幣政策和次貸沖擊導致的全球經濟衰退對上市公司業績影響預期仍不明朗。從緊貨幣政策對金融、地產板塊上市公司業績的影響已經不言而喻了，由此導致資金成本的提高也無疑會提高其他上市公司的財務費用。從緊貨幣政策在壓縮投資的時候也必然會對微觀企業的盈利能力形成一定的損害。同時次貸危機將導致的美國經濟和全球經濟的衰退，美聯儲20日公布了1月貨幣政策決策例會的會議記錄估計今年美國經濟增速在1.3％至2.0％，低于此前預測的1.8％至2.5％。這無疑會對我國的出口部門形成不利影響，出口部門收入的下降也將影響內需的增長。而由此對上市公司業績究竟會形成多大的沖擊，目前市場還難以準確預計，這無疑成為了市場的重大不確定因素之一。鑒于美國和中國內地的經濟面仍面臨巨大的不確定性，對于目前的香港市場持以觀望的態度，并尋找局部的投資機會。市場上正在對部分股票進行價值重估，對于那些可能發生價值重估的股票，只能考慮‘跌深反彈’式投資。相關板塊包括，受進出口影響的航運股及出口導向型企業；受內地政策不確定性、次級債影響的銀行保險股；受到通貨膨脹導致原材料價格上漲的石油、鋼鐵等板塊。投資者在投資方向可以重點關注受宏觀因素影響較小或者受惠于宏觀因素的板塊，比如，消費類股票（尤其是邊際利潤高的高檔消費品股票）、本地地產股（受惠于降息且預計香港房產價格年內約有20%的漲幅），還有公用事業類等防御性股票。
消息面上，繼年前證監會批準兩只偏股型基金發行，打開偏股型基金階段性限制之后，上周六，證監會再次批準兩只偏股型基金的發行。可以看出，管理層對于偏股型基金的發行限制已經打開并具有一定的連續性，雖然目前引入資金的數量還可能不是太多，但已經體現出管理層擴大機構投資者規模，引導資金回流的意向增強，政策性引導發生了根本性的變化。公募基金正式開展理財業務的試點已經正式拉開，這標志著二級市場將繼續引入穩定資金，有利于二級市場的穩定預期，同時，也是資金注入二級市場的另一個途徑。但券商新年首月出現虧損，該消息使投資者對今年券商業績樂觀情緒有所下降。
資金方面，一方面新基金發行和老基金分拆正在進行，基金公司和券商專戶理財有望在近期施行，另一方面限售股解禁在3月將達到4000多億，提出再融資方案公司的融資額達到2000多億，銀行股面臨嚴峻套現壓力；下周一中國鐵建開始網下申購，令A股市場資金面緊張，可以說，解禁高峰的使得市場面臨較大資金壓力。08年近3萬億元市值的解禁股成為市場除宏觀經濟和上市公司業績增長外最大的不確定因素。雖然這些股份出于控股、或資產保值增值目的不一定會立馬減持。但如此巨量的解禁股無疑是懸在市場上方的利劍。一旦股東有資金需求、對市場后市預期悲觀、或估價上漲超過其認定的價值，解禁股東就有可能大筆拋售股票套現。從實際數據來看，07年大小非股東累計減持僅占到全年解禁非流通股數量的7.50%，而到了08年1月份解禁套現股則占到了全部解禁非流通股股數的24.79%，大幅度上升。另外從金融股大規模解禁導致其走弱來看，解禁壓力對市場的沖擊正在擴大，08年解禁股有望使散戶對其股改送股收益付出相應的對價。另外，增發等市場擴容行為主要力量的利空毀了大盤數日上漲的功績，使市場信心受到打擊。頻繁的再融資行為正在不斷壓抑市場神經。繼中國平安天量融資計劃后，一個月內包括浦發銀行在內共有20多家上市公司出臺再融資方案，截至2月20日，2008年已有44家公司提出再融資預案，涉及資金約2600億元，平均每家公司融資額為60億元左右。在從緊貨幣政策、大小非解禁導致資金面日趨緊張的背景下，頻繁再融資預案，無疑將對市場脆弱的資金面形成壓力，從平安和浦發再融資預案導致的其股價大跌來看，市場對于增發等融資方案心理上已經相當敏感，也從側面反應出市場正處于弱市當中，任何利空都有可能被放大。
熱點方面，近期市場熱點越來越集中在“漲價”這個概念上：鐵礦石漲價后相關板塊整體啟動、農產品價格上漲農業板塊走高、維生素漲價后相關股票爆發、草甘磷漲價后相關股票飆升、白酒啤酒漲價酒類板塊大漲、黃金價格創新高黃金股走強等等，這種漲價概念炒作正愈演愈烈。漲價概念的實質是預期企業在產品價格上漲后，可以大幅提高利潤，帶動企業未來盈利大幅增長。而在我國目前CPI持續提速的情況下，由糧食、原材料為主的價格上漲，已經開始向下游企業傳導，因此，“漲價”板塊極有可能會成為2008年的又一個重要投資主題。從市場角度看，商業零售、酒店、旅游和食品飲料2007年以來整體表現相對一般。商業零售板塊有較強的補漲要求。在中國經濟保持快速增長的情況下，服務業都會保持快速增長的勢頭，而且確定性高，不受政府信貸緊縮等宏觀調控政策的干擾。有壟斷資源、品牌優勢的服務企業有足夠的提價能力的旅游、商業零售、廣告傳媒和飲料消費行業股票可能在四季度將受到基金增持。機構將調高對維持消費品等行業的資產配置。
另外，2008年新政府將加大財政對農業、節能減排和醫藥板塊的財政支出還會比較大，為此，機構將近段時間資金流向醫藥、農業、商業、中小板、創投和3G、機械和化肥。新一屆政府將著力改善民生，促進社會和諧。擴大城鎮職工基本養老保險和基本醫療保險覆蓋面，擴大城鎮居民基本醫療保險試點，普及新型農村合作醫療制度。大力發展教育衛生事業，堅持公共醫療衛生的公益性質，穩步實施醫藥衛生體制改革，為人民群眾提供更好的醫藥衛生服務。
最后，成長是永遠的主題，高送配題材是年報行情的永久主題。2007年賺錢效應最突出的階段，在年報公告前后，而年報行情中的最重要主題是超預期，即業績與分配的超預期，高分配比例對2008年1至4月期間整體市場走勢有著至關重要的影響。在緊縮政策預期下機構將崇尚分散投資和差異化投資的策略，應對系統性風險。中小盤股的風格優勢仍將持續1-2個月的時間。近期高送配題材個股受到了資金的青睞，一方面關注已經公布的高送轉炒作不充分的公司。另外，相當多的中小盤股業績較好、成長性高、資本公積金多，年終有高比例送轉的可能。當前階段，高分紅和高送轉以及具備高分配潛力的公司降受到市場資金的追捧。
綜合分析，2008年1月和2月的暴跌緣于2006年和2007年的暴漲，對高估值的消化，內憂外患，外部經濟環境增速降低，全球經濟的衰退擔憂，國內偏緊的貨幣政策和宏觀調控壓力，引發市場對于國內宏觀經濟增速降低的擔心，同時大小非解禁籌碼和資金的壓力，A股市場企業大幅股權融資的沖動，均誘發對市場估值的擔心，而基金對超配的金融等大藍籌的調倉更加劇了市場的調整低限。大盤周五跌破位下跌，年線、4415巨陽的起點，各個整數關口都沒有形成支撐，一路被跌破，這種局勢將剛剛恢復一點的市場信心再次打到冰點。大盤的技術形態惡化，短線有繼續尋底的要求，預計大盤將以時間換空間方式等待5日線和10日線對20日線的突破。但3月份隨著主要藍籌股的業績亮相，如果2007年上市公司的業績同比增長60％，上市公司2007年年報披露期間的業績浪行情的炒作仍可期待。當然，未來市場的反彈空間和持續性將在很大程度上取決于3月份是否帶來政策的進一步明確和隨后而來的一季度業績上市公司的業績情況、市場資金面的影響、管理層的態度、新基金發行的節奏和入市的步伐。（野村證券/賈健）
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