美聯(lián)儲在1月22日緊急減息75個基點之后，當天的美股低開后反彈。不過花旗繼續(xù)跌勢，收報24.40美元，下跌0.2％。1月15日公布第四季度業(yè)績當天，花旗在紐交所的股價就應聲下挫了7.3％，收報26.94美元，從近一年來最高點的55.55美元下跌了51.5％。
花旗上周的業(yè)績報告顯示，相關次按的撥備達181億美元，使虧損達98.3億美元，這兩個數(shù)字使花旗成為次按危機中受傷最重的銀行之一。上周花旗業(yè)績報告出臺之后，標準普爾將花旗的信貸評級降為AA－。不過，標準普爾的大中華區(qū)資深董事曾怡景對本報記者表示，花旗的股價與評級并沒有直接關系，股價所反映的是市場對于這家銀行的判斷。
雷曼兄弟的高級副總裁兼全球首席經(jīng)濟學家Paul Sheard對本報記者表示，次按危機波及全球多個地區(qū)，估計美國經(jīng)濟衰退的幾率大概有40％，不過他沒有評論次按危機中銀行業(yè)的損失情況。
一位摩根士丹利不愿意公開姓名的分析師表示，“花旗財報埋伏著很多炸彈，僅負資產(chǎn)按揭一項可能就相當嚴重。”
負資產(chǎn)按揭或高達754億美元
在國內(nèi)消費信貸方面，花旗產(chǎn)生了41億美元的損失，主要包括6.9億美元的高等級信貸凈損失和33.1億美元的凈貸款損失準備。信貸損失的增加，主要包括一次住房按揭和二次住房按揭的違約率增長，以及未保護的個人貸款、信用卡和汽車貸款等方面的損失。
目前花旗的一次樓按和二次樓按的信貸規(guī)模一共2144億美元。業(yè)績報告上的LTV指標（loan to value ratio， 指樓按對樓宇價值的比率）顯示花旗按揭有很大的比例已經(jīng)暴露于風險之中，樓價下跌將對銀行產(chǎn)生很大影響。香港的銀行在貸款時LTV以70％為標準，而美國這方面的標準比較高。
根據(jù)花旗官方發(fā)布的業(yè)績簡報（Fourth Quarter 2007 Earnings Review），在花旗的樓按組合中，一次樓按為共有1514億美元，其中LTV小于80％的樓按1074.94億美元，占一次樓按的71％；LTV在80％－90％之間的136.26億美元，占一次樓按的9％；而LTV等于或超過90％的樓按302.8億美元，占花旗一次樓按的20％。
一次樓按29％的部分處于危險狀態(tài)，即樓價下跌20％，這部分資產(chǎn)都會變成負資產(chǎn)按揭。高盛在1月15日發(fā)布的一份研究報告預計，美國樓價將由高峰至低點會跌20％至25％。按照這種估算，花旗持有的一次負資產(chǎn)按揭可能將在439.06億美元以上。
花旗的報告也顯示，其二次樓按共630億美元，其中LTV小于80％的樓按315億美元，占二次樓按的50％；LTV在80％－90％之間的100.8億美元，占二次樓按的16％；而LTV等于或超過90％的樓按214.2億美元，占二次樓按的34％，比例也相當高。按照高盛對于樓價未來走勢的估計，花旗二次樓按變成負資產(chǎn)按揭的比例將超過50％，即至少有315億美元二次樓按貸款規(guī)模超過抵押房屋的價值。
兩項相加，一次、二次樓按可能變?yōu)樨撡Y產(chǎn)按揭的規(guī)模高達754億美元。
如果經(jīng)濟陷入衰退，隨著消費者無力償還信用卡和汽車貸款，花旗和其他銀行可能需要計入更多虧損，為此，花旗在第四財季計提74億美元潛在貸款損失準備金可能遠遠不足。
1月23日，投資銀行雷曼兄弟高級副總裁兼亞太區(qū)首席經(jīng)濟學家蘇博文接受本報采訪時表示，上星期美國政府推出1500億美元的救市措施，雖然這些措施出臺得比較遲，不過相信行政手段刺激經(jīng)濟的成效將于今年第二季度開始顯現(xiàn)，美國第二季度的GDP可能會因為救市措施而增加1％。
CDO資產(chǎn)得再沖減
花旗的巨額虧損主要受次貸損失和國內(nèi)消費信貸兩方面的影響。在次按風暴中出問題的，是把次按等資產(chǎn)打包而成的債務抵押債券（Collateralized debt obligation，CDO），以及用CDO作抵押品發(fā)行的商業(yè)票據(jù)。花旗的業(yè)績報告顯示，撥備的181億美元來自定息債券市場部門，包括143億美元的高信用等級資產(chǎn)支持債券CDO，和29億美元的借貸和結構性產(chǎn)品。
截至去年9月底，花旗有關CDO的數(shù)額是546億美元，第四季減值181億美元，比例達到33.2％，因此到2007年底，花旗的CDO規(guī)模降為373億美元。不過，美國Tavakoli Structured Finance Inc的總裁Janet Tavakoli表示，花旗可能需要再減值33億美元。Janet Tavakoli認為CDO的市場價格比較低，花旗的資產(chǎn)沖減并沒有完全反映當前的市場價格。如果用市場價格來計算，花旗的沖減總額應達到210億美元左右。
花旗的首席財務官Gary Crittenden在回應上述指責時說，花旗已經(jīng)進行了“認為適當?shù)臎_減”。花旗使用了各種模型來對債券進行估價。花旗也考慮了各地住房市場之間的差異，以及參考了其他跟蹤次級債的指數(shù)。
其實，去年底次按風暴越演越烈的時候，已經(jīng)有投資者和監(jiān)管部門開始調(diào)查投資銀行以及對沖基金所持有資產(chǎn)的定價問題。
由于CDO交易比較少，所以缺乏可靠的市場價格資訊。“金融會計標準協(xié)會”（Financial Accounting Standard Board）要求必須以公平價格來計算出資產(chǎn)的“退出價格”（Exit Price），而非“進入價格”（Enter Price）。“退出價格”是指出售資產(chǎn)的市場價格，而目前投行和對沖基金普遍使用其內(nèi)部設計的數(shù)學公式推算的價格。
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