一石激起千層浪。1月9日，我國首度推出黃金期貨。由于黃金具有商品、金屬、收藏和金融屬性，在黃金期貨推出后，國際黃金現貨與期貨價格、原油與其他金屬品期貨價格、以及與此有關系的股票價格，乃至短期的市場利率等都作出了反應。由于參與黃金期貨的門檻較低，在現階段如果黃金期貨產生一定的財富效應，可能會對股市或其他投資領域的資金產生一定的分流；目前黃金現貨價格正處于牛市階段，擁有現貨黃金的機構，以及參與套期保值的黃金經營商在對黃金價格沒有形成明確的拐點認識之前一般不會輕易做空，黃金期貨或許對黃金現貨價格具有明顯的助漲作用，從而提升市場對從事黃金采煉與經營上市公司的盈利預期，黃金生產公司得到了市場的追捧。
1月9日，由上海期貨交易所推出的黃金期貨的7個合約順利掛牌推出，期貨公司迎來了久違的開戶熱潮。國泰君安期貨公司舉辦的數次黃金期貨投資報告會上，屢屢出現爆棚現象。不少人認為國際黃金價格的走牛，將使內地得到又一個可以和現階段超級證券牛市相媲美的黃金牛市。
業內專家認為，黃金期貨一方面有助于疏導國內對于黃金現貨的需求熱情，另一方面，意味人民幣可以借道進入國際金融市場，這對中國的外匯管制制度和金融系統提出嚴重挑戰。
江銅首單溢價買進
以230.95元/克的成交價格，江西銅業通過旗下期貨公司——金瑞期貨，從中國黃金集團手里買進了第一筆黃金期貨多頭合約。
資料顯示，江西銅業擁有豐富的礦產資源儲備，礦產儲備位居全國第一。該公司為中國最大的黃金生產商之一，2006年生產黃金1313公斤。作為上海黃金交易所綜合類會員，江西銅業近年來一直尋求到國際市場開展黃金期貨套期保值業務通道，卻又屢屢受挫。
這筆總量為６手的交易數小時后出現了20%以上虧損。步江銅后塵，當天上午建倉的80%以上多單，在下午均出現虧損。
當天，江西銅業還在0810合約上以230.99元的價格，買進了比0806合約價格高出４分錢的１手多單合約。賣出方同樣為中國黃金集團，后者是上海期貨交易所首批自營會員單位之一。
“按照江銅開出的價位計算，今年6月時的國際市場黃金價格將突破1000美元。”一位同時在做外盤黃金交易的專業投資者認為，江銅開出的這一中國溢價需要等待市場檢驗。
作為江西銅業追隨者，一位散戶汪先生以230元開倉建多，當天資金虧損幅度接近30%。作為一個偶爾玩幾把商品期貨的業余“投機者”，汪先生前段時間受到了太多關于“黃金期貨市場前景廣闊，未來黃金價格一定會突破1000美元/盎司”等言論的蠱惑。幾乎所有的期貨公司都在這樣宣傳，他們需要大量充滿激情的投資者去把一個新品種炒熱，這樣他們才會從中分享到傭金。
“江銅參與黃金期貨如果單純為了套期保值，首先應該做空，規避國際金價可能下跌帶來的風險。現實中，江銅建立了多單，說明其對自己的現貨體系生產能力并不滿足，或者擔心國際金價未來走高后自己沒有更多的現貨可以拋售，因此建立多頭頭寸為自己的現貨空頭套保。”前述專業人士認為，江西銅業盡管只買入數手多單，卻從側面印證了中國黃金生產企業也非常看好國際市場黃金價格持續走高的預期。
交易首日，黃金期貨所有合約總成交量突破12萬手。交易會員數為159家，客戶數為6023個。
跨市場套利
從交易制度設計看，黃金期貨比一般的商品期貨更難以實現實物交割。上海期貨交易所公開表示不希望投資者選擇實物交割。這意味著普通投資者無法享受到期貨和現貨互動的套利機會。
“許多投資者確實希望如果參與炒作失敗可以選擇實物交割，但那需要多少黃金才能滿足投資者胃口？”專業人士葉環榮表示，從證監會、央行合力推動上期所推出黃金期貨角度看，政府顯然希望黃金期貨能夠分流一些人們對黃金的特殊需求。比如保值增值作用，有了黃金期貨之后，通過建倉遠月合約多單，就可以避免或者減少因為沒有買進黃金實物而出現投資失誤的幾率。
對專業投資者而言，黃金期貨正在架起另外一個套利通道。葉環榮判斷，黃金期貨交易日趨理性后，其與黃金個股之間存在一定的套利機會。
以１月９日的黃金期貨以及中金黃金、山東黃金兩只個股為例。當天，黃金期貨接近漲停開盤，而中金黃金、山東黃金均跳空高開。隨后，期貨合約價格下跌，兩只個股價格卻迅速上沖，此時，買進個股沽空期貨，就會成為一個簡單的套利交易。
“這里面有著比較復雜的計算過程，對個股和期貨的投資比例也有很大差異，一般投資者很難搞清楚其中的關系。”上海大有黃金公司副總經理王衛東證實套利模式確實存在。
作為上期所首批自營類會員單位，中金黃金市場營銷部的焦永忠也認為黃金期貨與個股價格之間沒有必然聯動，但存在套利機制。“這種跨交易所、跨市場的套利模式非常復雜，國際市場雖然流行，但前提是兩個市場品種和交易所之間有著很好的互動性，而中國的黃金期貨才剛亮相，許多事宜需要逐步驗證。”焦永忠預計會有專門的套利者深入鉆研這些事情。
在上海黃金交易所有著３個交易席位的上海老鳳祥黃金公司的趙鍵卻認為，套利模式并一定存在。“黃金期貨和金交所現有的ＡＵ（Ｔ＋Ｄ）產品其實功能類似，后者在市場上交易時日已久，它們對黃金個股現實中并沒有形成特別影響。”
黃金牛市超越A股？
黃金期貨、ＡＵ（Ｔ＋Ｄ）業務都不具備影響世界黃金價格走勢的能力。但二者之間直接形成的競爭關系仍會給黃金牛市帶來一定好處。
就在上期所黃金期貨具體合約設計方案公布后，１月７日，金交所宣布從上期所推出黃金期貨當天起，修改自己部分交易規則。
顯然，金交所修改游戲規則是為了備戰黃金期貨。王衛東認為，黃金期貨推出后，大量的金交所會員正在成為上期所會員單位或者會員單位的關聯單位，這有助于展開充分競爭。王衛東稱，上海大有黃金目前正在與興業期貨、海通期貨等多家期貨公司接觸，計劃未來取得一個合法的參與資格后，也將取道黃金期貨，甚至不排除圍繞黃金期貨研發出一些專門的投資產品。
國泰君安期貨高級研究員葛成杰在黃金期貨上市前一天就判斷上市后將跳空高開。他認為，是美元跌勢托高了所有生產資料的價格，原油價格已經突破100美元／桶，而黃金價格突破850美元/盎司之后，也僅僅相當于30年前的歷史水平。如果將黃金價格與原油加以簡單對比，就發現黃金不僅投資價值巨大，同時還是目前最廉價的商品之一，未來升值空間很大。
黃金實際上就是中國居民和企業通往國際金融市場的一個“橋梁”。葛成杰認為，黃金市場一旦迎來牛市，必然是由外及內的一個發展過程，而市場充分競爭有助于喚醒投資者對于黃金的價值“再發現”，進而與世界一起分享黃金牛市。
Fubao Metals分析師Wang Zheng表示，鑒于通脹擔憂、美元貶值和能源價格上漲等諸多因素都將導致金價長期走勢看漲，因此包括中國在內的更多市場人士將把資金投入黃金市場。（記者 黃杰）
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