券商自營備戰(zhàn)股指期貨的積極性正逐步高漲起來。據(jù)記者了解，目前已有數(shù)家創(chuàng)新類券商開始通過自營盤試水股指期貨的套利交易，而且這種套利交易的測試已經(jīng)從期指仿真市場轉(zhuǎn)戰(zhàn)入現(xiàn)貨市場，它們正通過較為頻繁地買賣滬深權(quán)重股來測算未來可能帶來的套利風險。
據(jù)某創(chuàng)新類券商金融衍生品部相關人士介紹，建立股指期貨套利模型有兩個主要環(huán)節(jié)：一個是現(xiàn)貨組合的選取。“要完成這個環(huán)節(jié)，券商在現(xiàn)貨市場的試水是在所難免的。每家券商應該都有很多種現(xiàn)貨組合模型，通過現(xiàn)貨市場的試水就能比較出哪個模型跟蹤指數(shù)的效果更好，或者計算指數(shù)的誤差最小。”上述券商人士說。
另一個重要環(huán)節(jié)是計算出在建立這些現(xiàn)貨組合時是到底會帶來多大的沖擊成本。在套利時，理論上現(xiàn)貨組合部分需要同時建立頭寸，但在實際情況中，“同時”幾乎是不可能的，如果現(xiàn)貨中的某只股票遲幾秒成交的話，指數(shù)將向不利方向跳動多少點，這種向不利方向跳動的點數(shù)便是沖擊成本。例如：如果期現(xiàn)之間的價差在20點，如果由于某只股票的成交而使指數(shù)向不利方向跳動2點的話，那么套利的利潤將減少至18點；如果沖擊成本超過了期現(xiàn)價差的話，這其中便存在了較大的套利風險。
“雖然最終沖擊成本到底是多少較難計算出，但是券商還是希望通過不斷地測試將風險控制在可控的范圍中。”一正在進行這一測試的創(chuàng)新類券商相關人士說道。南玻A(19.07,0.39,2.09%,進入該吧)近期刊登的一則公告已經(jīng)揭示了券商的這一試水情況。據(jù)公告稱，中信證券(95.92,0.26,0.27%,進入該吧)為了應對股指期貨套利業(yè)務，建立相應交易系統(tǒng)，近期對系統(tǒng)進行了一系列實盤測試，分別于11月5日和9日利用自營賬戶購入一攬子股票，并于其后的第二和第三個交易日賣出。在這兩次測試中，分別買賣了南玻A100股和200股。
不過，券商人士也表示，對于進行測試的這一攬子現(xiàn)貨籌碼，基本都會立刻拋出，不會長期持有甚至到股指期貨上市，因為這段時間中的系統(tǒng)性風險是無法估計的，其中的風險非常大。并且，據(jù)介紹，從目前的交易機制來看，券商只能進行正向套利，即買入現(xiàn)貨股票拋出股指期貨。（黃嶸 錢曉涵)
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