本周國債市場橫盤震蕩，每次向下試探均被拉起，顯示場外資金承接力較強。周一上證國債市場小幅上漲，震蕩走高，上證國債指數開盤于111.19點，高開0.03點，盤中最高探至111.28點，最低探至111.10點，收盤報111.27點，上漲0.10%。市場成交量雖略有萎縮，但仍維持高位，全天共成交95萬手，較上個交易日成交萎縮17.39%。從盤面上看，交易中的54只國債28只上漲，1只持平，10只下跌，15只未成交。部分中期債漲幅居前，010210券、010215券等中期品種漲幅居前，而009704券、010507券等短期品種則相對疲弱。周二上證國債市場高開低走，小幅下跌，上證國債指數開盤于111.28點，高開0.01點，盤中最高探至111.29點，最低探至111.19點，收盤報111.26點，下跌0.01%。市場成交清淡，全天共成交70萬手，較前日成交萎縮26.32%。從盤面上看，交易中的54只國債18只上漲，3只持平，17只下跌，16只未成交。長期券種全線走低，中期品種010301券、010408券走勢較弱，而010514券等受到資金青睞，短期品種小幅走高。周三上證國債市場窄幅震蕩，小幅上漲，上證國債指數開盤于111.27點，高開0.01點，盤中最高探至111.29點，最低探至111.22點，收盤報111.27點，上漲0.01%。市場成交清淡，全天共成交58萬手，較前日成交萎縮17.14%。從盤面上看，交易中的53只國債，有17只上漲，8只持平，11只下跌，17只未成交。02國債(15)列跌幅首位。7年期國債05國債(5)列漲幅首位。周四上證國債市場小幅下跌，現券漲跌互現。上證國債指數開盤于111.28點，高開0.01點，盤中最高探至111.31點，最低探至111.22點，收盤報111.23點，下跌0.03%。市場成交清淡，投資者心態謹慎。全天共成交68萬手，較前日成交放大17.24%。從盤面上看，交易中的53只國債，有17只上漲，4只持平，15只下跌，17只未成交。各期限券種走勢均有所分化，表明市場分歧增大，長期品種010107券小幅上漲，而010213券、010303券跌幅較深；中期品種010311券、010203券表現也不佳。周五上證國債市場小幅上漲，上證國債指數開盤于111.24點，高開0.01點，盤中最高探至111.29點，最低探至111.11點，收盤報111.29點，上漲0.05%。雖然市場成交量放大至87萬手，但仍較清淡，顯示投資者心態依然十分謹慎。全天共成交87萬手，較前日成交放大27.94%。從盤面上看，交易中的53只國債24只上漲，6只持平，7只下跌，16只未成交。部分中長期品種漲幅居前。7年期國債21國債(3)列漲幅首位。7年期國債05國債(5)列跌幅首位。
本周四央行僅發行30億元三個月票據，較上周減少20億元，加上周二發行的50億元央票及100億元正回購，共回籠資金170億元，若考慮到周一發行的1200億元定向票據，本周回籠資金730億元，結束凈投放之勢，短期市場資金有所偏緊，周四發行的三個月央票利率也較上周上升4個基點，達到2.5023％。
日前國家統計局公布了11月份宏觀經濟數據，突然走高的CPI另市場引發對通脹的擔憂。11月份CPI同比上漲1.9％，高出10月份漲幅0.5個百分點，與年內高點持平，糧油價格的走高是引起CPI上揚的主要原因，食品類價格比去年同月上漲3.7%，其中糧食價格上漲4.7％。市場認為CPI并不具備持續上漲的因素，首先，當前糧食市場基本面良好，近段時間糧價上漲存在炒作因素，目前國內糧產量也處于歷史最高水平，不存在短缺的因素，今年前三季度，糧食生產也獲得了好收成，夏糧總產量1138億公斤，增長7%，全年糧食增產的可能性很大，其次投資增速過快引起產業過剩現象使得市場供大于求的局面未出現變化，從根本上抑制了價格全面上漲的可能，投資和消費的不均衡也對物價形成抑制。再次PPI增速持續下滑，原材料、燃料、動力購進價格漲幅回落，上游企業的通脹壓力較小，將難以傳遞至居民生活中來。工業品出廠價格指數自今年4月份觸底后隨著投資的大幅增長而逐步反彈，自7月份達到了最高點，同比增長3.6%，隨后隨著宏觀調控的增加開始逐步回落，10月份回落幅度尤其較大，但是11月份PPI增速下滑明顯趨緩。油價增幅依然大幅度回落，拉動PPI繼續下降。盡管股市走強帶動中國儲蓄存款出現活期化的趨勢，但巨額貿易順差保證了企業存款的持續增長，存貸款差額增長的加速可能促使債市流動性的轉暖。同時，國家統計局數據顯示，中國1-11月份城鎮固定資產投資增加26.6%，增幅低于1-10月份的26.8%，這表明中國政府無需進一步推出行政緊縮政策，使得政府近期采取緊縮措施的可能性很小，國債價格因此出現回升。
國家統計局公布的最新數據顯示，11月CPI同比上漲1.9%，明顯高于市場預計的1.5%漲幅。盡管CPI高于此前市場的預期，但通脹是否形成趨勢尚有待觀察，短期內對債市影響有限。另外，海關總署公布的最新數據顯示，中國11月份貿易順差為229.2億美元。此數據雖較10月份創紀錄的238.3億美元有所回落，但仍處于歷史次高水平，這意味著為對沖外匯而投放的基礎貨幣依然巨大，市場流動性充裕的局面料難改變。在人民幣升值的強烈預期下，貿易順差持續增長的局面短期內難以改變，2007年銀行體系的資金仍將非常充裕，這無疑將對資本市場持續走強構成有力支撐。
從資金供給來看，11月份貿易順差為229.21億美元，高于市場預期，僅次于10月份的238億美元，居歷史第二高位。人民幣升值幅度加快，加工貿易增長有所加快，推動出口進一步增長，加上國外圣誕節等季節性影響，導致11月出口依然處于高增長態勢。外貿順差推動外匯儲備居高不下，央行被迫加大對沖力度，造成市場流動性寬裕。這樣看來未來流動性持續寬松，往往一季度多為投資反彈期，為防止過剩流動性造成的投資反彈，央行可能頻頻采用緊縮舉措。在中央經濟工作會議結束后，國家發改委主任馬凱表示，投資反彈的壓力依然很大。一是增幅仍然偏高。全年全社會固定資產投資增幅會略低于上年，但1－11月城鎮固定資產投資增速仍達26.6％；二是在建規模仍然過大。初步測算，全年在建項目投資規模32萬億元，比上年增加5萬多億元；三是新開工項目仍然較多。1－10月，各地城鎮投資同比增加2.13萬個；四是導致投資增長過快的體制機制問題仍然沒有根本解決。并且近期貸款增速已經明顯下降，很可能是銀行受困于央行的調控壓力，將額度放到明年，這樣明年一季度貸款增速反彈的可能性也大大增加。中國人壽計劃發行不超過15億股A股，這對國債空頭投資者施加了心理壓力，因為他們預期中國人壽首次公開募股可能會分流部分債市資金。
目前存續期在2-3年的品種收益率基本低于2.5%；存續期3-5年收益率低于2.8%；存續期5-10年的收益率基本在3%左右；存續期在10年以上的長期品種目前收益率也低于3.5%。由于目前債市收益率依然處于歷史低位區域，投資價值依然不大，一旦未來利率提高，將面臨較大風險。從新近發布的11月消費物價指數（CPI）有所走高的情況看，雖然難以得出升息可能提高的結論，但市場對CPI指數升高的憂慮有待釋放。相對來說，浮動利率品種如010004、010010等抗風險能力較強，因為它們的票面利率會隨著利率的波動而調整，能規避利率風險。另外部分定位偏低的企業債券，如馬鋼債券等也具備一定投資價值。（中銀國際/吳東強）
|
