○ 股市前景樂觀，在推進股改的同時，要注意舒緩國有股和法人股全流通后對股市的壓力，擴大資金進入渠道
○ 不要害怕擴容壓力，要有進有出，讓“壞孩子出去，好孩子進來”，逐步形成由藍籌股主導的市場
○ “單邊市”削弱了股市的活力，并且促使投資者過度投機，中國股市需要有做空機制
兩會間隙，全國人大常委會副委員長、管理學家成思危接受本報記者采訪時稱，股市前景樂觀，預計今年開始往上走，但這并不意味著馬上就能轉入牛市。
小塘養不了大魚，擴容宜從中小板開始
成思危說，股權分置改革之后，擴容——提高股市市值占國民生產總值的比例，提升股市對我國經濟的影響力，同提高上市公司質量一樣，自然都成了大家關注的話題。目前我國股市市值占GDP比例約18%，而全世界平均水平已是93%，在發達國家股市市值平均更是占到國民生產總值的130%左右。
他認為，對于擴容問題，政府能夠起的作用最多只能是從增加資金進入方面給予政策與機會，關鍵還是看上市公司有無投資價值。一家上市公司如果沒有投資價值，政府也不可能用行政手段去逼迫投資者投資。如果只有企業和政府的積極性，而缺乏投資者的積極性，“擴容”還是一句空話。在擴容的過程中，要把握好“度”，維持供需平衡顯得尤為重要。要加強上市公司價值評估，協調好資金進入和擴容的節奏。建議從中小企業板塊做起，穩步投放，觀察反應，逐步推進。
成思危說，統計顯示，近三年來我國風險投資呈上升態勢，但去年的問卷調查表明，當年的風險投資中外國資金占到了70%以上。國外風險投資商通過收購國內企業，共享知識產權、國外上市等過程，獲利甚豐，這種現象不得不讓人擔心。所以，我國政府應鼓勵國內投資者敢于冒風險支持自主創新，建立政府和投資者分擔風險的機制。同時，要研究讓國內投資者購買海外上市企業股權的途徑，例如可考慮通過我國銀行發行中國存托憑證（CDR）。在這方面，政府的政策導向作用非常重要。如果政府不支持，就沒有人愿意投資支持創新者創業。
在他看來，像工行、中行這類規模的大型企業，選擇海外上市，對企業本身和國內市場來說都是現實合理的選擇。現在的國內股市好比淤泥堆積的小池塘，需要適時適量地放入小魚，利用其靈活性搞活市場；大型企業好似鯨魚，這樣的池塘容不下它們。
提高A股整體素質需扶優汰劣
成思危說，我國上市公司整體質量不高，直接導致了投資者投資意愿不足，信心不夠。股市要健康發展，必須具備兩個條件：一是有融資需求的好企業進入市場，二是有信心和意愿的投資者進行投資。為此，必須解決好三個根本問題。
首先，提高上市公司總體質量。成思危指出，提高上市公司整體質量，是股市治本之策，也是保護公眾投資者合法權益的根本措施。因此，我們應大力發揮股市在優化資源配置、扶優汰劣方面的作用。不要害怕擴容，要有進有出，讓“壞孩子出去，好孩子進來”，逐步形成由中國的藍籌股主導的市場。
要把“壞孩子”趕出去，主要可采取以下三種退市方式：一是摘牌退市，同時設立交易柜臺，為摘牌退市后流通股股票提供變現的渠道；二是協議退市，對業績相當差、喪失投資價值的上市公司，可勸說其出價回購流通股股東手中的股票自行退市，等業績回升以后可優先恢復其上市資格；三是收購退市，對投資價值比較差的上市公司，可以由業績好或新上市的上市公司在雙方自愿原則下收購其流通股股票使之退市。最好的結果是使好股票進來，把壞股票邊緣化，當然，這需要較長的時間。
第二，加大股權分置改革力度，同時擴大資金進入渠道。成思危認為，要努力完成股權分置改革，同時要注意舒緩國有股和法人股全流通后對股市的壓力，例如擴大QFII規模、允許境外戰略投資者購買A股、鼓勵保險資金適度入市等。此外，將過去國有股在股市中“減持”以補充全國社保基金的做法，轉為社保基金在國有股全流通后“轉持”，即將股改后10%以上的全流通國有股劃歸全國社保基金持有，由社保基金享受這部分股權的收益，并保證“轉持”的國有股在一定時期內不轉讓。按照“公開、公平、公正”的原則加強金融監管力度，這最終都會具體落實到加強公司治理制度上來。
第三，中國股市需要有做空機制。成思危說，“單邊市”削弱了股市的活力，并且促使投資者過度投機和行為短期化。因為只有推高股價，投資者才能從低買高賣中獲利，一旦有利好消息就蜂擁而上，同時為了避免風險，偏好短線交易，從而導致股市大幅度頻繁波動。而且單邊市難以消除系統性風險，因為股市不可能只漲不跌，一旦股市持續下跌，大多數投資者會被套住，或匆忙拋出導致虧損，引發一系列問題。雙邊市由于有信用交易，股市跌的時候，有些投資者可以通過融資融券、買空賣空而獲利，還可以保持比較大的交易量。此外，還應當積極穩妥地推進金融創新。現已推出的認股權證，實質就是買入期權；今后還應穩步推出金融衍生品。
股市要回歸投資投機兼備本色
成思危強調，股市一定要回歸本色，成為有效投融資和適度投機的場所。所謂有效投資和融資的場所就是讓投資者的資金能在股市上投入他認為有價值的企業，而且自主決定是長期持有股票等待分紅還是賣出股票取得現金。另外要讓有良好贏利能力但是資本金不夠充足的企業能在股市上吸收所需的資金。只有這樣才能發揮股市在優化資源配置、扶優汰劣方面的作用。
要使股市成為有效的投融資場所，就必須做到以下兩點：其一，使投資者總體上獲得合理回報；其二，上市公司要有足夠的投資價值。其中總體上的合理回報是概率的觀點，股市是有賺有賠的，但投資者總體上得到的回報應當高于債券投資和銀行存款，因此提高上市公司質量才是股市回歸本色的治本之策。
股市另一個本色是適度投機，讓投資者可以利用股票在市場上的差價賺錢，一個成熟的股市必須是適度投機的市場，有人看重企業的價值，有人追求變化間的差價，于是股市成為投資和投機并存的市場，在投資和投機行為之間保持動態的平衡。正因為股市上有投機，有人買入也有人賣出，才可能有股市交易。但如果過度投機就會破壞股市的功能，增大市場的風險，并為“莊家”非法操縱股市提供有利的條件。（記者夏麗華 申屠青南）
|
