世界經(jīng)濟(jì)還需警惕五大不確定性風(fēng)險(xiǎn)
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第四，全球經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)安然度過(guò)債務(wù)融資高峰？
截至目前，全球主要經(jīng)濟(jì)體背負(fù)了高達(dá)7.6萬(wàn)億美元的沉重債務(wù)，其中G7國(guó)家今年到期的主權(quán)債務(wù)總額約7.3萬(wàn)億美元，如果算上利息，全球主要經(jīng)濟(jì)體今年所需的再融資規(guī)模將超過(guò)8萬(wàn)億美元。根據(jù)IMF數(shù)據(jù)計(jì)算，日本、美國(guó)、法國(guó)，2011-2012年政府融資需求與GDP比率的平均值分別為54%、27%和20%。與此同時(shí)，歐美銀行業(yè)也有大規(guī)模的債務(wù)集中到期，均處于融資需求高峰期。2012年全球銀行業(yè)將有約7萬(wàn)億美元債務(wù)到期。在債券市融資已經(jīng)飽和的情況下，各國(guó)主權(quán)債務(wù)之間將形成了極大的融資競(jìng)爭(zhēng)，借貸成本上升和資金緊張風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)一步凸顯。
最后，新興經(jīng)濟(jì)體會(huì)不會(huì)陷入新的風(fēng)險(xiǎn)漩渦？
二、三季度是新興市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)時(shí)期，經(jīng)濟(jì)放緩、外部流動(dòng)性惡化，正在對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生新的沖擊。新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩對(duì)國(guó)際資本吸引力開(kāi)始下降。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，今年新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為5.7%，這比去年下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。除中國(guó)外，新興市場(chǎng)同步放緩，巴西經(jīng)濟(jì)季度增長(zhǎng)率從2010年第一季度的9.34%降至2011年第四季度的1.37%，經(jīng)濟(jì)已呈急劇收縮之勢(shì)。今年第一季度巴西工業(yè)生產(chǎn)同比萎縮3%。印度今年一季度更是跌至5.3%，低于2008年前期低點(diǎn)的5.8%，并創(chuàng)下了近9年以來(lái)的最低水平。市場(chǎng)預(yù)期過(guò)去十年新興經(jīng)濟(jì)體曾經(jīng)的輝煌正在褪色，這驅(qū)使國(guó)際資本紛紛撤離新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體。
此外，部分金磚國(guó)家高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際收支模式可能放大資本外流沖擊。從經(jīng)常賬戶(hù)和財(cái)政余額占GDP比重這兩項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，目前“金磚國(guó)家”中有三個(gè)國(guó)家（印度、南非、巴西）處于“雙赤字”情況，一旦歐洲局勢(shì)急劇惡化或新興市場(chǎng)本國(guó)出現(xiàn)增長(zhǎng)問(wèn)題，很可能面臨國(guó)際資本大幅外流。
而更加不妙的情況是，在匯率大幅貶值，資本外流加劇的情況下，新興經(jīng)濟(jì)體很可能拋售美元儲(chǔ)備資產(chǎn)。在短期內(nèi)新興市場(chǎng)國(guó)家還有這個(gè)能力，因?yàn)檫^(guò)去十年間，新興市場(chǎng)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備總量從約7500億美元（相當(dāng)于GDP的11%）增至近6.3萬(wàn)億美元（相當(dāng)于GDP的29%），新興國(guó)家全球儲(chǔ)備份額總和已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)全球儲(chǔ)備資產(chǎn)的50%，為了應(yīng)對(duì)美元升值以及本幣恐慌性下跌，許多新興國(guó)家央行將不可避免地拋售美元資產(chǎn)，但這種方式并不足取：主權(quán)債危機(jī)解決的曠日持久，發(fā)達(dá)國(guó)家模式導(dǎo)向的轉(zhuǎn)變，以及新興市場(chǎng)投資回報(bào)率的降低等因素都可能使資本長(zhǎng)期凈流入的局面發(fā)生重大改變，并對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體貨幣產(chǎn)生較大貶值壓力，新興國(guó)家央行采取干預(yù)本幣貶值的政策操作空間越來(lái)越小。如果大規(guī)模拋售美元儲(chǔ)備，很可能很快耗盡各國(guó)的外匯儲(chǔ)備，進(jìn)而加劇資本外逃，陷入惡性循環(huán)。（張茉楠 國(guó)家信息中心、中國(guó)國(guó)際問(wèn)題研究基金會(huì)研究員）