2012年金融調(diào)控面臨的不穩(wěn)定、不確定因素增多
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2011年金融市場(chǎng)運(yùn)行分析與2012年展望
2011年貨幣政策由“適度寬松”重回“穩(wěn)健”，將穩(wěn)定物價(jià)總水平作為首要任務(wù)，在執(zhí)行中，根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化靈活應(yīng)對(duì)，適時(shí)微調(diào)。上半年貨幣政策緊縮措施頻繁出臺(tái)，存款準(zhǔn)備金率六次上調(diào)，加息三次；下半年調(diào)控對(duì)象由表內(nèi)信貸轉(zhuǎn)為表外融資，通過(guò)將包含承兌匯票、信用證、保函三部分的保證金存款納入存款準(zhǔn)備金繳存范圍，來(lái)回籠和鎖定流動(dòng)性，并控制銀行表外業(yè)務(wù)過(guò)快擴(kuò)張；四季度，為應(yīng)對(duì)外匯占款減少帶來(lái)的流動(dòng)性緊張，央行于12月份下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。在多種貨幣政策工具的綜合作用下，社會(huì)流動(dòng)性閘門得到控制，下半年物價(jià)漲勢(shì)趨穩(wěn)。2012年金融調(diào)控面臨的不穩(wěn)定、不確定因素增多。
1、歐美經(jīng)濟(jì)問(wèn)題相互交織，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢
從2009年希臘債務(wù)危機(jī)以來(lái)，歐洲債務(wù)危機(jī)已持續(xù)兩年多，2011年下半年進(jìn)一步惡化。10月底歐元區(qū)達(dá)成一攬子解決方案，但歐債危機(jī)并未徹底消除，仍可能再次深化和擴(kuò)散，存在繼續(xù)向歐盟核心國(guó)家傳染、向銀行危機(jī)轉(zhuǎn)化以及威脅歐元穩(wěn)定性等風(fēng)險(xiǎn)。雖然8月初國(guó)債法定上限的及時(shí)上調(diào)使美國(guó)暫時(shí)躲過(guò)了債務(wù)危機(jī)，但美國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)高的問(wèn)題依舊，美元和美國(guó)仍可能面臨信任危機(jī)。而且美債法案除了提高債務(wù)上限外，還要求政府削減財(cái)政赤字，從而影響到依靠政策刺激的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭。美國(guó)兩黨在國(guó)債問(wèn)題上的互不相讓，反映出美國(guó)國(guó)內(nèi)政治分裂嚴(yán)重，政治亂局也不利于經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的解決。總體來(lái)看，未來(lái)歐債危機(jī)、美債危機(jī)仍可能進(jìn)一步發(fā)展，歐美經(jīng)濟(jì)問(wèn)題相互交織，繼續(xù)沖擊國(guó)際金融市場(chǎng)和影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)面臨國(guó)內(nèi)通脹壓力上升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩雙重問(wèn)題，由于各國(guó)情況存在差異，新興市場(chǎng)各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策分歧在進(jìn)一步加劇。為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，8月份以來(lái)，巴西、土耳其與印尼相繼降息，而印度、泰國(guó)、韓國(guó)等國(guó)家央行仍未放棄加息。
面對(duì)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，美歐國(guó)家財(cái)政和金融政策空間有限，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體目前尚未找到刺激增長(zhǎng)和解決就業(yè)的有效手段，因而缺乏內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，失業(yè)率居高不下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難有起色。新興經(jīng)濟(jì)體受發(fā)達(dá)國(guó)家需求不振和日本地震導(dǎo)致全球產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)軗p的影響，2012年經(jīng)濟(jì)增速將有所放緩。根據(jù)IMF最新預(yù)測(cè) ，2011和2012年全球經(jīng)濟(jì)增速均為4.0%，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速僅分別為1.6%和1.9%，新興經(jīng)濟(jì)體增速分別為6.4%和6.1%。
2、新興經(jīng)濟(jì)體需警惕國(guó)際短期資本逆流
9月份以來(lái)，由于歐債危機(jī)加劇，國(guó)際短期資本加快從新興市場(chǎng)國(guó)家的股市、債市撤出，導(dǎo)致許多新興市場(chǎng)國(guó)家股市動(dòng)蕩，貨幣貶值。據(jù)美國(guó)新興市場(chǎng)投資基金研究公司發(fā)布的報(bào)告，截至12月14日，新興市場(chǎng)股票型基金已連續(xù)第五周被監(jiān)測(cè)到資金凈流出，使得今年以來(lái)的資金凈流出規(guī)模達(dá)到388億美元，而去年同期新興市場(chǎng)共有915億美元的資金凈流入。9月份以來(lái)，韓元、印度盧比、巴西雷亞爾、俄羅斯盧布和南非盾等對(duì)美元均大幅貶值。與8月底相比，截至12月16日巴西雷亞爾對(duì)美元累計(jì)貶值14.6%，印度盧比累計(jì)貶值10.4%，南非盾累計(jì)貶值16.3%，韓元累計(jì)貶值8.2% 。9月底以來(lái)，人民幣對(duì)美元香港NDF報(bào)價(jià)持續(xù)下跌，國(guó)內(nèi)銀行間市場(chǎng)人民幣對(duì)美元即期匯率也在11月30日到12月16日期間連續(xù)12個(gè)交易日觸及“跌停”，反映了市場(chǎng)存在人民幣貶值預(yù)期。與人民幣出現(xiàn)貶值預(yù)期相伴隨，我國(guó)出現(xiàn)短期國(guó)際資本外流的跡象。9月份，我國(guó)外匯儲(chǔ)備比上月減少610億美元。10、11月份新增外匯占款連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)減少。10月份，銀行代客結(jié)售匯順差僅為32億美元，比上月下降228億美元；11月份則出現(xiàn)結(jié)售匯逆差8億元。
對(duì)此輪國(guó)際短期資本外流和本幣貶值，印度、巴西、韓國(guó)、泰國(guó)等國(guó)家已采取干預(yù)措施，以避免本幣匯率和資金流向大幅波動(dòng)。在歐美主權(quán)債務(wù)危機(jī)深化和擴(kuò)散，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景面臨重大不確定性的情況下，未來(lái)短期國(guó)際資本可能會(huì)從新興市場(chǎng)國(guó)家大進(jìn)大出，并帶來(lái)潛在經(jīng)濟(jì)金融動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)。