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降息條件已成熟 適時降息提振信心
關鍵詞： 降息 CPI 通縮 訂單 企業 宏觀調控 貨幣政策 經濟
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經濟增速仍在尋底過程中，一些先行指標顯示需求不足正在延續甚至加重。目前，CPI漲幅回落，通脹壓力已大為緩解；PPI持續負增長，透露出至少部分領域存在通縮風險。因此，為避免經濟增長波動幅度過大，當前有必要適時降息提振信心。
5月中國制造業PMI出現大幅回落，重新逼近制造業經濟收縮區間，傳遞出經濟增長動能不足信號。尤其是新訂單指數大幅回落，預示未來企業開工率可能進一步降低。5月四大國有銀行新增信貸總量雖然可能有所回升，但票據占比高、月末沖時點特征依然沒有改變。
市場預期即將公布的5月宏觀經濟數據低迷依舊：房地產投資下滑將導致固定資產投資增速繼續下滑到20%以下；進口和出口增速可能較上月反彈但仍在10%以內；工業增加值預計會小幅反彈但增速仍為個位數，不會出現實質改善。如果5月宏觀經濟數據顯示經濟增速下行趨勢沒有得到改善甚至有所惡化，二季度經濟增速存在低于7.5%的可能性，經濟底部將會推后出現。
目前經濟放緩的確是主動調控結果，但宏觀調控應避免讓經濟增速滑落到目標區間之下，以避免經濟出現過大的波動和起伏。我國經濟目前在結構轉型、產能過剩、勞動力成本長期上升諸多因素綜合作用下，盡管類似四萬億投資的刺激計劃不會重來，但必要時應盡快繼續出臺并落實穩增長政策。
近期多項穩增長政策已陸續出臺。貨幣政策方面，今年以來央行多次通過逆回購方式向金融機構注入流動性，兩次下調存款準備金率累計釋放資金逾8000億元。貨幣市場利率已持續下行，但仍有必要進一步打出降息重拳。
當前經濟運行的主要癥結是需求不足，改善需求的方式主要是增加投資和下調利率。與下調存款準備金率相比，降息對貨幣政策放松的信號意義更為顯著。在經濟下行過程中，降息有助于減少企業利息支出，緩解企業資金使用壓力，特別是對我國就業有重要影響的中小企業的資金壓力。
目前，降息條件已成熟，具體根據有以下三個方面。
一是蔬菜價格顯著回落、夏糧豐收在望為穩定物價帶來積極影響，5月CPI同比漲幅有望回落到3%左右的舒適區間，二三季度可能持續下行，基本解除了降息的后顧之憂。
二是PPI同比增速在2月降至0后，已連續兩個月出現負增長，5月可能仍維持負增長態勢。國際大宗商品價格走低、國際油價破位下跌，未來PPI低位運行的可能性仍然很大。如果剔除生活資料價格正增長因素，PPI負增長更加明顯，在生產領域實際上已顯示通縮跡象。
三是降息潮在新興國家蔓延，多個經濟體已紛紛出臺或醞釀推出新的經濟刺激計劃，外部政策變化有利于拓展我國政策調控空間。