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5月數據或令調控再出手 非對稱降息預期升溫
關鍵詞： 非對稱 預期值 CPI 工業增速 貸款基準利率
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5月經濟數據本周陸續公布。一些機構預測，CPI同比漲幅有望繼續下行，但經濟數據或繼續低迷。在各項數據公布前后，政策調控窗口或再度開啟。分析人士認為，若5月數據不佳，應下調利率穩定預期刺激需求。
多項數據料維持低位
5月CPI漲幅有望持續回落，多家機構給出的同比漲幅預期值在3%-3.2%之間。
5月大宗商品價格大幅下跌，蔬菜價格繼續回落及需求疲軟推動物價回落。中金公司預計，5月PPI同比漲幅下降至-1.5%，CPI同比漲幅進一步下降至3.1%。興業銀行首席經濟學家魯政委預計，PPI同比繼續在負增長區間運行，CPI同比漲幅較上月繼續回落0.2個百分點至3.2%。
魯政委預計，固定資產投資增速繼續下滑至20%以下，零售則繼續小幅上升，進口和出口雖然都較上月反彈，但仍在10%以內。工業增加值預計會小幅反彈，但增速仍為個位數，不會出現實質改善。中金公司預計，5月的工作日天數多于去年同期，工業增速有望反彈至10.2%，進出口同比增速也將出現回升，不過仍維持在低位，貿易順差將擴大至200億美元左右；反映內需的投資和消費仍表現乏力，增速分別繼續回落至19.5%和13.8%。
信貸方面，由于存款持續下降、貸款需求持續低迷，多家機構預計5月貸款增長依然乏力。中金公司預計5月貸款增量6500億元，加上外匯占款可能繼續凈減少，M2增速將跌破12%。
短期內可能降息
在經濟增長處于下行通道、外圍環境不容樂觀的背景下，反周期刺激政策預計將繼續發力。交通銀行首席經濟學家連平表示，當前政策刺激是以擴張投資需求為主、擴張消費需求為輔。除加快基礎設施項目審批步伐外，下一步對融資平臺信貸流入管理或適度放寬，其中主要是省級平臺。從而將潛在的中長期信貸需求部分轉化為真實的信貸需求，通過向地方政府“輸血”的方式來釋放這一重要投資主體的投資需求。
連平認為，在各項刺激政策中，市場對央行降息預期日益強烈，但貨幣政策基調不會改變，未來依然會以數量型工具為主進行調控，存準率仍有1到3次下調可能。為改善企業融資條件，推動其改變預期，擴大貸款需求，不排除短期內有非對稱降息的可能性，即在存款基準利率不變的前提下，小幅下調貸款基準利率，但無多次下調空間。
中金公司報告認為，降低企業融資成本、刺激企業再杠桿最有效的方式仍是貸款基準利率的下調，但如果僅下調貸款利率而不下調存款利率，在資金成本沒有下降的情況下，銀行仍會將上浮幅度擴大以保持息差。中金公司認為，第一次降息可能采取非對稱降息的形式，最早在6月出現，但考慮到勞動力成本上升及產能過剩同時存在，貨幣政策不具有大幅放松的基礎，基準利率水平的下降也是緩慢的，更多起到的是穩定預期的信號作用，對實體經濟的刺激效果有限。