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三、長期再融資操作難以真正擺脫債務危機的惡性循環
兩輪LTRO盡管緩解了流動性危機，但難以真正解決歐洲重債國和銀行的償付能力。未來在債券市融資已經飽和的情況下，銀行業與主權債務之間已經形成了極大的融資競爭，2012年“歐豬”五國將有3049億歐元到期債務和利息，其中約3000億歐元在7月前到期，意大利和西班牙占比最大。2170億歐元集中在2、3、4月份，而歐洲銀行業僅在2012年第一季度就有2300億歐元的債務到期(約合3000億美元)的銀行債券將會到期，2012年全球銀行業將有約數萬億美元債務到期，償債高峰的來臨讓流動性再次面臨巨大壓力，全球金融體系將面臨新一輪更大規模的融資考驗。
此外，LTRO不會停止銀行業大規模去杠桿化的進程。為了應付核心一級資本比率達到9%的規則，歐洲銀行業需要在未來18個月融資2.5萬億歐元，未來 5年融資4.5萬億歐元。對于救助歐元區銀行的重擔，歐洲央行能負擔多少還值得擔憂。通過LTRO這一融資工具，銀行拿到錢后去購買政府債券，然后再把債券返還給ECB作為貸款抵押，這些債券最終還是回到ECB手里，只不過銀行成了ECB購買政府債券的“代理人”，風險將進一步集中于歐洲央行，意味著歐洲央行資產負債表也能面臨著惡化的可能性。
從中長期來看，三年期LTRO結束日期明確，這使得市場對歐央行能在多長時間內保持擴張資產負債表規模也存在一定疑問。如果將來沒有持續推出更多輪LTRO來替代即將到期回流的資金，則歐央行資產負債表注定要縮小而導致金融系統流動性收縮。同時對于歐洲銀行來說，LTRO只是一個資產抵押換取流動性的過程，相當于逆回購，并未能將其持有的不良資產剝離資產負債表，而銀行杠桿率維持在高位，去杠桿和補充資本充足率仍是必須要進行的操作。如果那樣，那么歐洲央行也將背負著巨大的壞賬風險。通過債務貨幣化或是債務風險轉移依然難以根本解決歐洲債務危機，因此，第二輪LTRO治標不治本，仍未能打破主權債務危機的惡性循環。（張茉楠 國家信息中心、中國國際問題研究基金會研究員）