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二、 LTRO2刺激信貸活動，促進實體經濟復蘇難見效
如何說第一輪 LTRO增加了金融市場的短期流動性，那么歐洲央行希望第二輪能更好地幫助實體經濟，德拉吉呼吁銀行把通過LTRO借入低利率資金用于直接放貸，以幫助歐元區經濟恢復增長。為此，歐洲央行擴大了競標銀行的范圍，從上次的523家銀行擴大至800家，同時歐洲央行將合格抵押品范圍獲得擴大，可以幫助許多無法進入私人市場的銀行用這類資金替換即將到期的融資。中小型銀行可利用低息貸款進行融資套利交易，藉此提振短期利潤，并為主權債券市場提供進一步支持。
但是我們認為，雖然第二輪LTRO的銀行參與率提高，但在改善貨幣市場狀況方面的作用可能不如前一次，很大程度上是由于前次操作對緩解流動性緊張已取得一定效果。自從歐洲央行實施第一次LTRO以來，銀行業的融資壓力得到減輕，銀行間貸款利率也穩步下降。由于歐洲央行投放了更多歐元貸款，衡量美元融資成本的一項重要指標－－歐元兌美元換匯換利合約利息出現下滑。
原本希望通過發放貸款避免信貸緊縮，使貸款流向實體經濟的計劃很可能再次“事與愿違”。 數據顯示，在歐洲央行于上周三啟動LTRO的翌日，歐洲銀行在歐洲央行的隔夜存款規模是4753億歐元，隔夜存款規模飆升了3016億歐元，增加至7769億歐元（1.03萬億美元），比前一天增加近三分之二，創下存款紀錄新高。LTRO的貸款利息是1%，歐洲央行的隔夜存款利息是0.25%。銀行寧可虧錢存歐洲央行，也不愿意放貸。這意味歐洲銀行業由于擔心信用不易取得而囤積現金，或是拿去購買政府公債，而不是如歐洲央行進行LTRO的原意：對企業擴大放款，進而促進經濟復蘇。
歐洲銀行業為何出現隔夜存款大幅飆升，而不愿意放貸主要有兩方面原因：
（1）銀行業持續“去杠桿化”和大規模債務到期。“歐豬五國”和其他核心國家（如德國、法國）的主要大型銀行在2012和2013年將面臨大量債務到期壓力，其中僅2012年上半年就達到3320億而全年超過6200億歐元，其中“歐豬五國”銀行的債務到期量占全部到期量將近一半。因此，銀行更傾向于儲備資金以應付巨額債務到期，或是直接回購即將到期的銀行債券，而不會大規模應用從LTRO獲得的資金介入資本市場或是放貸給實體經濟。但可能確實有部份資金參與了套利交易，即從LTRO以1%成本獲得資金，買入周邊國家中短期債務（去年12月底收益率4～6%之間），賺取利差。
（2）經濟衰退導致銀行業普遍惜貸。世界銀行預計，2012年歐元區經濟增長率將從增長1.8%調整為縮減0.3%。低迷的預期導致銀行普遍惜貸，歐洲企業仍然感覺信貸環境十分緊張。法國、意大利和西班牙的借款量近幾個月來持續下降，很多南歐企業感覺現在和2008年時一樣難以借入資金。歐洲央行日前公布的季度統計顯示，各銀行預計還將在未來3個月繼續收緊信貸，因此，在經濟前景惡化的情形下，銀行業依舊更趨謹慎，更愿意保留資本并將閑置現金存放于歐洲央行，而非用于實體放貸。