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再論向穩健的貨幣政策轉變 物價上漲三主因
關鍵詞： 貨幣政策 貨幣信貸 存貸款基準利率 理財產品 科學發展觀 政策工具 政策信號 CPI 政策建議 物價上漲
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物價上漲已成為當前經濟運行的主要矛盾
今年三季度我國GDP同比增長9.6%，與去年同期持平。季節調整后，三季度GDP環比折年率略高于上季。10月份城鎮新開工項目計劃總投資累計同比增長23.8%。實體經濟運行總體穩定，社會各界對經濟增長的信心增強，二次探底的擔憂已成為過去。但物價的快速上行引起了普遍關注。今年5月份，我國CPI同比增速超過了3%，從7月起物價逐月上漲。10月份，CPI同比上升4.4%，創25個月以來的新高。國家統計局50個城市主要食品價格統計顯示，11月上旬各種食品價格環比都在上漲，中旬除了蔬菜價格環比下降之外其他品種還在上漲。預計11月食品價格仍將較快上漲，并帶動CPI再創新高，全年CPI突破3%幾成定局。物價上漲已成為當前經濟運行的主要矛盾。
當前物價上漲主要有三個原因
流動性充裕是物價上漲的重要原因。2009年以來，M2增速一直在17%以上，2009年3月至2010年2月，M2增速連續保持在25%以上。2010年10月末，M1和M2分別增長22.1%和19.3%,分別高于2000年至2008年同期平均水平6.5和3.0個百分點。從貨幣與經濟的關系看，2008年底以來，M2增速高于經濟增速與CPI之和13個百分點，比此輪經濟周期以來的平均水平擴大了近10個百分點。我國貨幣政策的目標是，保持貨幣幣值的穩定，并以此促進經濟增長。筆者認為，衡量幣值穩定不僅要看物價，這是短期的，還要看流通中貨幣量與商品及服務交易量之比，這是長遠的，根本的。當前市場對多種資產和商品的輪番炒作，其中也不乏流動性充裕的因素。
通脹預期推高了物價水平。近幾個月來物價上漲較快，農產品市場的囤積、惜售現象明顯，居民通貨膨脹預期強烈。中國人民銀行景氣調查數據顯示，三季度居民未來物價預期指數升至73.2%，較上季提高2.9個百分點。在此背景下，貴金屬價格快速上升。上海黃金交易所99.99黃金價格由7月末的255.80元/克，快速上升至11月11日的302.16元/克，上漲18%。滬市流通市值從7月5日的11.27萬億元，上升至11月8日的20.07萬億元，上漲78%。各地紛紛調高最低工資。前三季度我國城鎮單位就業人員平均勞動報酬同比增長14%，分別比上半年和上年全年高0.8和2.4個百分點，勞動力成本上漲明顯。對工資—價格螺旋上漲的擔心也推高了通脹預期。各機構對物價的預期大幅提升。WIND資訊的數據顯示，各機構對11月CPI預測值的平均數為4.5%，已超過10月水平，對2011年CPI預測值的平均數為3.7%，也可能超過今年全年的物價水平。
大宗商品價格上漲帶來了輸入性通脹壓力。10月，國際大宗商品CRB現貨價格指數在9月超過歷史最高水平的基礎上繼續上升，達到491.7，同比上漲26.3%。11月中旬開始有所回落，但仍高于危機前的最高水平。國際油價緩慢上行，10月末，布倫特原油價格升至每桶82.46美元。從歷史規律看，國內原材料購進價格與國際大宗商品價格變動高度一致。當前全球充裕的流動性很可能使國際大宗商品價格在未來一段時間保持高位，并繼續對國內物價造成壓力。