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2010年11月17日11:25 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

流動性過剩并不等于通脹

也因此，今天的通脹并非源于短缺。但在物質(zhì)供應(yīng)整體充裕的大背景下，個別商品或某一類商品，也有可能出現(xiàn)臨時性短缺造成臨時性漲價的“結(jié)構(gòu)性通脹”，這種通脹形式即是當前中國的現(xiàn)實。

在為實現(xiàn)溫飽而勞動的社會，短缺經(jīng)濟是常態(tài)，貨幣相對過剩，一定會出現(xiàn)物價上漲，嚴重時則會出現(xiàn)全面輪番上漲，奔騰式上漲；在勞動力價值向財富型轉(zhuǎn)變的時期，商品供應(yīng)總體是充足的，巨大的貨幣流未必一定去直接沖擊商品市場，由于商品市場的極大豐富和種類繁多，創(chuàng)新不斷，產(chǎn)能過剩與流動性過剩并存，貨幣流在實體經(jīng)濟中會得到自動調(diào)整。

更重要的是，財富型社會需要虛擬金融市場快速長大。股市為什么會上漲，房價為什么會暴漲，其原因絕不僅是炒作。社會的財富積累需要載體，多于實體經(jīng)濟需要的貨幣流也會選擇可以實現(xiàn)升值的載體，期望獲得更多的財產(chǎn)性收入。不可否認，正是因為房地產(chǎn)市場的崛起，股市的存在，才使貨幣流動性的選擇面寬了，棲息地多了，通脹被疏導(dǎo)了。因此，流動性過剩未必一定會導(dǎo)致通脹。

當然，中國目前的流動性過剩是長周期、全球性的經(jīng)濟現(xiàn)象，而虛擬金融市場的成長，尤其是快速成長期卻有可能很快見到短期、階段性“頂部”。當“庫容”溢滿時，包括政府不希望快溢時，流動性溢出就有可能引發(fā)實體經(jīng)濟中的結(jié)構(gòu)性通脹。包括：由某些商品暫時短缺引發(fā)的間歇式通脹，由流動性流竄引發(fā)的“蹺蹺板式”通脹。

正源于此，當股市泡沫退潮時，當房地產(chǎn)市場遭受政策打壓時，過剩的流動性會選擇農(nóng)產(chǎn)品市場和大宗商品市場。今年中國通脹的經(jīng)典表現(xiàn)就是：當房價下跌預(yù)期形成時，農(nóng)產(chǎn)品、大宗商品和股市齊漲。慶幸的是，中國股市還處于底部階段，可以吸納從房市中退出的部分流動性，否則農(nóng)產(chǎn)品價格漲勢將更兇。

疏導(dǎo)更要平衡流動性

由以上分析可知，管理流動性需要提前發(fā)現(xiàn)“短板”、“洼地”，不僅要注意疏導(dǎo)，還要學會平衡。今年農(nóng)產(chǎn)品價格暴漲就與流動性管理失衡相關(guān)，也與長期擔心農(nóng)產(chǎn)品漲價相關(guān)。由于農(nóng)產(chǎn)品占CPI權(quán)重很大，因此它長期處于被嚴格管理甚至控制的領(lǐng)域。這種過嚴的控制，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)政策與流動性的背離。

例如，國家政策一直鼓勵農(nóng)業(yè)發(fā)展，但市場流動性卻對農(nóng)業(yè)領(lǐng)域不感興趣。在房地產(chǎn)市場火爆時，對農(nóng)業(yè)的投資更成為“笑柄”，甚至把外資悄悄進入農(nóng)產(chǎn)品流通市場稱為“犯傻”。當房地產(chǎn)市場開始被調(diào)控時，農(nóng)產(chǎn)品市場又成為流動性首選的“放縱之地”，尤其是一些小品種。

十幾年間，我國房地產(chǎn)市場的“資產(chǎn)負債表”從零開始，快速形成了約80萬億～90萬億元的規(guī)模，而農(nóng)業(yè)投入增加充其量只有幾萬億元（財政和信貸的新增量）。當房地產(chǎn)新政出臺后，貨幣流從房地產(chǎn)市場逐步退出，哪怕只有1/10，也有近十萬億元，若其中一萬億元瞄準了農(nóng)產(chǎn)品市場，也會使農(nóng)產(chǎn)品價格整體上漲15%。從這個側(cè)面，可以解釋為什么今年秋糧豐收，甚至增產(chǎn)了15%左右，糧價卻仍然上漲，農(nóng)產(chǎn)品更是普漲。

房地產(chǎn)這頭太沉了，消腫過快，流動性將很快轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市和農(nóng)產(chǎn)品、大宗商品市場，引發(fā)另類的流動性泛濫。不要忘記，目前股市的流通市值只有20萬億多一點，增加5萬億，也會漲一倍。

管理通脹需逆向思維

在經(jīng)濟全球化時代，中國為了保持高增長，一定時期內(nèi)必須強化出口戰(zhàn)略，也因此必須忍受一定程度的勞動力價值低估，中國制造不能漲價，不能輸出通脹。其結(jié)果，中國就要承受輸入型通脹，忍受貿(mào)易對手國貨幣貶值之痛。這就是為什么今年9月份美元貶值加劇后，我國的通脹也加速的原因。

很多人只看到美元不斷貶值引發(fā)國際大宗商品漲價，擴大了中國未來輸入性通脹的風險。但反過來思考，如果中國制造也對美國市場漲價，引發(fā)美國通脹時，美元會怎么辦？全球化是可以借力打力的，是可以“以其人之道還治其人之身”的。

美聯(lián)儲放任第二輪量化寬松的借口之一，就是美國沒有通脹，只有通縮。當其進口的以美元計價的中國產(chǎn)品不再便宜，通脹就會起來，量化寬松的最大借口也就不存在。當美國也開始退出寬松貨幣政策時，美元就會反彈，中國的輸入性通脹壓力也就減輕了。

當然，無論是中國制造漲價，還是人民幣升值，都會影響到中國的出口數(shù)量，而“十二五”規(guī)劃的核心就是轉(zhuǎn)型，包括過度依賴出口的轉(zhuǎn)型。經(jīng)濟要轉(zhuǎn)型，人民幣適度升值是可行的選擇。更何況，當中國商品提價后，出口額未必會大幅度減少，“堤內(nèi)損失堤外補”，量減價升。今年的廣交會就是實證。

在新的經(jīng)濟時代，管理通脹需要新理論和新經(jīng)驗。這就不能一味地壓制，要與疏導(dǎo)并行。例如，農(nóng)產(chǎn)品價格和資源品價格上漲就需要疏導(dǎo)，甚至可以主動提價，通過經(jīng)濟手段，穩(wěn)定通脹和通脹預(yù)期。□

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